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2.2。XBRL相关文献
一些研究表明，采用XBRL对资本市场有重要影响。例如，Kim等人(2012)证明采用XBRL后信息风险显著降低。Efendi等人(2014)认为，XBRL报告提高了信息效率，并发现在采用XBRL后，收益公告漂移的下降是好消息。Dong等(2016)研究表明，XBRL指令能够使企业特定的信息更及时、更准确地流入市场，从而降低股价的同步性。此外，Chen等(2017)发现，银行和其他私人贷款人对采用xbrl的公司收取较低的贷款利率。
XBRL的采用也被记录为导致市场参与者行为的变化，尽管这方面的证据有些混杂。例如，Liu等人(2014)为xbrl采用后分析师跟踪和分析师预测准确性的提高提供了证据。Kim等(2018b)对投资者交易行为的关注表明，XBRL降低了信息处理成本，提高了投资者对企业绩效的熟悉程度，从而吸引了更多的投资者。Bhattacharya等人(2018)以类似的思路证明，XBRL的采用有助于企业建立一个公平的竞争环境，减少了小型机构投资者相对于大型机构投资者的信息劣势。相比之下，Blankespoor等人(2014)基于第一阶段10-K XBRL文件的第一年，记录了更高的异常买卖价差、更低的异常流动性和更低的异常交易量。他们认为，XBRL可能在最初采用的那一年没有提供公平的信息竞争环境，并解释说，投资者(尤其是小投资者)可能需要时间来学习新的XBRL技术
此外，实证研究表明，采用XBRL会影响经理人的财务报告行为。例如，与XBRL在财务报告中约束管理机会主义的观点相一致，Kim等人(2018a)证明采用XBRL会导致权责发生制盈余管理减少。Blankespoor(2018)研究了采用XBRL对公司披露选择的影响，发现管理者在XBRL授权期后增加了他们的定量脚注披露。
3.假设开发
3.1。采用XBRL对预期崩溃风险的影响
XBRL报告本质上允许投资者以机器可读和交互的格式获取财务信息，因此分析软件可以快速提取投资者想要的特定数据项(Janvrin et al.， 2013)。有了标准和指定的数据标签，信息可以很容易地在不同的时间和不同的公司之间进行比较(Hodge et al.， 2004;Pinsker and Wheeler, 2009)。此外，XBRL不仅为财务报表元素添加了标签，以便更快地提取，而且还描述了它们与报表中的其他元素之间的关系(SEC, 2009)。因此，采用XBRL可能会提高财务报表数据的可访问性和有用性，鼓励投资者搜索和分析公司层面的基本面，并对公司财务状况和业绩进行深入评估。几项实证研究提供了证据，支持SEC的主张，即采用XBRL可以降低信息处理成本(例如，Blankespoor, 2018;董等，2016;Bhattacharya等，2018;Kim等，2018b)。这表明投资者可以将处理财务报表数据所节省的时间和精力用于从替代资源中搜索相关信息。与上述观点相一致，XBRL报告有助于收集、汇总和分析分析师的财务信息;Liu等人(2014)记录了分析师覆盖率和预测精度的增加，以及预测离散度的降低。我们希望XBRL报告能够让投资者更好地处理财务报告信息，获得更多与价值相关的信息，更好地评估和评估企业的潜在经济效益。
实证研究表明，XBRL报告还会影响经理人的财务披露行为。特别是，Blankespoor(2018)表明，企业在实施XBRL报告时增加了其数量脚注披露。Kim等人(2018a)认为，由于预期财务报表使用者能够更好地利用XBRL文件约束管理报告的机会主义，管理者更不可能从事机会主义的收益操纵。具体来说，使用可自由支配的权责发生制作为盈余管理的代理，这些作者发现，采用XBRL提交给SEC的做法限制了管理层报告的机会主义。Dong等(2016)发现XBRL的采用通过将更多企业特有的信息纳入股价，降低了股票收益的同步时效性。他们的发现为以下观点提供了进一步的支持:XBRL使投资者更容易依赖财务报表中包含的公司特有的特殊信息，而不是市场范围内的共同信息。综上所述，上述研究表明，采用XBRL可以提高投资者可获得信息的数量和质量，并减少管理者和投资者之间的信息不对称。
由于采用XBRL降低了信息处理成本并提高了信息透明度，我们预测采用XBRL将降低投资者感知的事前崩溃风险。随着XBRL授权后可用信息的数量/质量的增加，投资者更有能力评估和评估公司的业绩。在xbrl诱导的用户友好的信息环境下，市场参与者应该能够更有效地监测和检测人囤积行为。例如，如果一家公司故意推迟披露坏消息，投资者可能会通过快速、方便地将详细的财务报表数据与前几年的数据、同行公司的数据和行业平均数据进行比较，从而将坏消息挖出来。投资者也可以利用节省下来的信息处理时间，从其他来源获取额外的信息，及时发现和审查经理人的坏消息囤积行为。Arnold等(2012)实验研究了投资者对MDamp;A披露的获取和吸收。他们发现，与标准版本(即(PDF格式)，加上标签的版本报告会令风险资讯更为显著，从而显示投资者更有能力利用风险资讯来预测股价。他们的研究结果表明，XBRL文件有助于将风险信息纳入决策，使投资者能够更好地发现管理层隐藏的负面信息。随着检测风险的增加，管理者在企业内部积累坏消息的动机、能力和意愿可能会降低。因此，投资者可能理性地认为，采用xbrl的公司的经理们将不太可能储存负面信息，而且这些公司不太容易崩溃。
最近关于XBRL的研究和轶事证据也支持采用XBRL与预期的崩溃风险之间的关系。例如Henselmann et al.(2015)基于XBRL文件构建了一个分析性的预筛选测度，发现XBRL增强的数字分析能够使投资者更快、更准确地识别公司层面的违规行为和盈余管理。一个有趣的例子是被称为“RoboCop”的分析工具会计质量模型(AQM)，由SEC开发，用来标记公司的高风险活动(Jones, 2013)。基于XBRL数据，SEC可以使用AQM来检测从事欺诈、盈余管理等高风险公司(Novack, 2013)。这两个例子都表明，XBRL技术可以通过更及时、更准确地检测这些高风险活动来约束管理者的坏消息囤积行为，从而降低企业层面的预期崩溃风险。
然而，由于一些原因，我们可能没有观察到XBRL的采用与预期的崩溃风险之间的负关系。首先，XBRL文件提供的新信息很少，除了传统格式的财务报告之外，因此投资者可能对XBRL格式的财务报告不感兴趣。在这种情况下，由于缺乏使用，XBRL的采用可能对企业的信息环境影响不大。其次，投资者可能需要一段时间才能熟悉通过XBRL文件处理信息的技术。如果学习成本超过收益，投资者(尤其是小投资者)可能不愿意好好利用XBRL文件。第三，允许企业使用定制的扩展元素，这可能会降低企业间财务数据的可比性。11与不受限制的
使用定制的扩展，xbrl格式的文件可能对限制管理上的坏消息囤积没有帮助，甚至是有害的。最后，期权市场参与者是否理性地调整了他们对采用XBRL文件的公司倾向于崩溃的预期，这是一个经验问题。
假设XBRL报告提高了信息透明度，并允许外部人士更好地约束经理们的能力和隐瞒坏消息的动机，我们预测，与不采用XBRL的公司相比，采用XBRL的公司被认为更不容易发生股价暴跌，IV笑容也不那么明显。我们的主要假设如下:
H1。在其他条件相同的情况下，XBRL的采用降低了期权市场参与者感知到的公司预先崩溃风险。
为了更好地理解XBRL对预期碰撞风险的影响，我们进一步探讨了信息环境对XBRL与预期碰撞风险关系的横截面效应。管理层的激励和隐瞒坏消息的能力取决于公司的信息环境(Jin and Myers, 2006;赫顿等人，2009;Kothari等，2009)。我们推测，XBRL降低了信息处理成本，提高了信息透明度，通过这一点，投资者可以约束管理人员不参与坏消息的囤积活动。因此，采用xbrl的公司被认为不那么容易崩溃。如果这种推测成立，我们预测，采用XBRL对降低投资者感知的事前崩溃风险的影响，对于信息环境较差的公司应该更明显。在XBRL授权之后，信息环境较差的公司可能会在信息透明度方面经历更显著的改善。因此，我们预计XBRL的采用将为信息环境较差的公司带来更大的预期崩溃风险降低。
3.2。定制扩展元素对预期崩溃风险的影响
为了实现XBRL, SEC发布了一个包含10,000多个标准化元素或官方标记的分类法，这些元素代表了美国公认会计准则的常见实践和披露要求(SEC, 2009;XBRL美国,2018)。当标准化分类法没有为特定公司提供必要的财务报表项的标签时，公司可以在定义良好的框架内创建定制的扩展元素。而扩展标签的使用提供了独特的cir-
美国证券交易委员会要求其注册人使用标准化的官方要素为每一项量化业务和财务数据打上标签。但是，如果不存在必要的标记，则允许使用定制的扩展元素，但只能在定义良好的框架内使用。换句话说，SEC没有提供定制的扩展元素，因此没有标准化。XBRL U.S. (2009a)对450多份XBRL文件的分析显示，大多数公司包含约7%的扩展元素，适合度从0%到52%不等。
在每家公司特定披露的情况下，它可能会潜在地损害公司间财务数据的可比性，特别是当这种定制的扩展元素被过度使用时。根据Sellberg(2011)，对200个XBRL文件的审查显示，平均扩展率约为19%，从1%到57%不等。此外，约10%的申请被认定延期率超过40%。类似地，Debreceny等人(2011)分析了2009年4月至2010年6月期间报告的XBRL文件子集中生成的扩展元素，发现大约40%的扩展是不必要的。如果通常使用定制的扩展元素，投资者可能必须手动协调标记的数据。因此，这样的XBRL归档可能会在降低信息处理成本和提高跨公司可比性方面产生有限甚至不利的影响(Boritz and No, 2009;Debreceny等，2011)。
基于以上讨论，我们预计当XBRL文件中包含更多定制扩展元素时，投资者在使用从XBRL文件系统中提取的数据时，可能会增加成本和精力;他们可能会发现，对不同公司的财务报表数据进行有意义的比较更加困难。在这种情况下，投资者可能会认为xbrl格式的财务报表并不比传统的财务报表更有用。因此，我们预测，采用XBRL对降低投资者感知到的预先崩溃风险的影响，对于使用更多定制扩展项的公司来说不那么明显。
4. 研究设计
4.1。预期崩盘风险指标:隐含波动率偏态
鉴于我们有兴趣研究XBRL授权对恢复市场信心的影响，我们将重点放在投资者对未来崩盘风险的看法上，即，投资者感知未来负尾部风险的股票回报。与理论著作一致(如Bates, 2000;潘，2002)及相关实证研究(Kim and Zhang, 2014;Kim等人，2016)，我们使用选项IV偏度作为我们的预期崩溃风险的代理。期权合同的隐含波动率是基于期权定价模型的期权市场价格所隐含的波动率。Black and Scholes(1973)理论预测同一标的资产上的所有期权在相同的时间内到期，而不同的执行价格具有相同的隐含波动率。然而，经验衍生品文献表明，情况可能并非如此。通常，OTM看跌期权的隐含波动率显著高于指数期权和个股期权的ATM看涨期权(Rubinstein, 1994;杜马斯等，1998;Bollen and Whaley, 2004;Garleanu等，2009;邢等，2010)。这种现象在衍生品文献和定量金融行业中被称为“IV smirk”。
IV偏态衡量的是OTM看跌期权和ATM看涨期权之间隐含波动率的差异(Bollen and Whaley, 2004)。如果投资者预期未来崩盘的可能性和规模更大，他们将以OTM看跌期权的形式为公司股票购买保险，这使得OTM看跌期权相对于ATM看涨期权更加昂贵(Kim and Zhang, 2014)。在包括跳跃风险因素的理性期权定价模型的支持下，IV型假笑的陡度预计将衡量事前对崩盘风险的感知(Bates, 2000;潘,2002)。更高的IV偏度代表对OTM看跌期权的更高需求，也意味着更高的预期崩盘风险。
此外，使用IV偏度比使用常用的已实现崩溃风险度量方法(即，赫顿等人，2009)至少在两个方面。首先，IV偏态的噪声较小，因为它基于Black and Scholes(1973)期权定价模型所隐含的看涨期权和看跌期权的事前波动。然而，事后实现的崩盘风险实际上是观察到的股市崩盘事件，受到一系列市场范围和公司特定因素的影响。其次，IV偏态更与决策相关，因为它是在做出投资决策时可用的事前度量。
因此，我们遵循先前的研究(Bollen和Whaley, 2004;范布斯柯克,2011;燕,2011;Kim和Zhang, 2014;Kim et al.， 2016)，并将公司j (IV- skew jt)的期权IV偏度测量为OTM第t天看跌期权IV (IVOTMP jt)与ATM第t天看涨期权IV (IVATMC jt)的差值:与Kim和Zhang(2014)一致，我们将OTM看跌期权定义为delta值介于0.375和0.125之间的看跌期权，ATM看涨期权定义为delta值介于0.375和0.625之间的看涨期权，delta值用于度量选项
因为delta对期权到期的时间和标的资产的波动性很敏感。
继Kim和Zhang(2014)之后，当某一天某只股票有多个看跌期权或看涨期权时，我们使用期权未平仓权益(INT)作为权重计算看跌期权或看涨期权的加权平均:
我们取截至财政年度结束后3个月的12个月内每日IV偏度的平均值，并获得IV偏度的年度衡量指标。IV偏度的年度测量用于缓解与每日测量固有的测量误差相关的潜在问题。
2. XBRL背景及相关文献XBRL的背景
2009年4月，美国证券交易委员会(SEC)发布了一项名为“互动数据改善财务报告”(Interactive Data to Improve Financial Reporting)的规定，要求采用XBRL而不是a
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资料编号：[2850]
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