The Modern Rise of Commercial Trust and Its Monitor Dilemma
Abstract:The trust has currently made great progress catering for people#39;s eager need for asset preservation.and brought the ear of the rise of'commercial trust'.It is classified into'traditional commercial trust'and'business trust',at the same time,the latter is divided into'Common—Law BusinessTrust'and'Statutory Business Trust'.Nowadays,'Statutory Business Trust'is replacing the'Common—Law Business Trust',becoming the main model in our society.'Commercial trust'is difficult to adapt to the business activities which seek high profit returns rooted from traditional trust institutions and facing the development dilemma.The awkward situation indicates its development bottlenecks,at the same time,it also uncover its drawbacks of inner system design.
Key words:commercial trust；business trust；monitor dilemma；mutual fund
1.Introduction
In United Kingdom,it is necessary to acquire the authority of the Parliament or the Charter from the King in 1 8th century.Because of the difficulty of obtaining Parliamentary authority or a Crown charter,many associations were voluntarily formed for the purpose of offering shares to the public without that proper authorization.It is said that'the earliest of these associations were unincorporated,of a voluntary nature, and of a fiduciary character,and hence were called trusts in accordance with the custom of that time.'
The trust is widely applied to asset management and operation in modern society,and it is called commercial trust.More and more people like this instrument ,and it is the rise of the commercial trust which is first advanced by sharp-eye scholar.For example,in United States,It will be seen that well over 90％of the money held in trust is in commercial trusts as opposed to personal trusts.The trend demonstrates the fact that the peculiar advantages of the trust as the instrument of managing the assets is still shining in our society,at the same time,it also shows that the requirement of assets management in modern society coincides the principle and idea of trust.
Although the rapid development trend,the status and importance of the commercial trust is ignored by most of us in our society,and even some famous law scholars refuse to speak of it.In the end,the commercial trust is something of an orphan in the domestic legal academy.Of course a better explanation for the neglect of commercial trusts in our trust tradition is the relative recency of the commercial uses of the trust.Simultaneously,it is the important reason that scholars can not face the new development of the trust because of the bound of the trust traditional idea.On this consideration,the article will explain this topic from two levels:first of all,the article wilI do a expedition of the history of the commercial trust；secondly,will explore the inner reasons of the rise of the commercial trust.
It#39;s worth noting that the rise is accompanying with the competition.All business organizations include the trust are doing brutal battles,and the competition between the company and commercial trust attract people#39;s attention,'Trust has long been a competitor of corporation as a form of business organization.'
During the long contest,the commercial can not match with company,and is defeated by company.So the question is:why the commercial becoming failure in the strong offensive of the company?According to the 'Survival of the fittest'rule,'To the extent that managers must appeal to capital markets for financing,they will have an incentive to choose the form of organization that maximizes investor return.'On this ground,we can infer that the reason of the decline of the commercial trust is that the trust can not adjust to the default aim of pursing profit.In other words,the trust system which is constructed by the idea of asset transfer or asset value preservation can not adapt to the operation of acquiring the most profit.It is unsurprised that some scholars said confidently any body can substitute the trust for corporation,limited company,limited partnership or other kinds of organization.
2.Commercial Trust:the History and Change
Investigating the development of the commercial trust,we can find two continuous stages,that is , the traditional commercial trust stage and business trust stage.In the previous stage,the trust is applied to the business transaction directly there are many investors,and the traditional trust law is still applied.'one of the great attractions of the trust for the transaction planner who is designing a business deal is the convenience of being able to absorb these standards into the ground rules for the deal,merely by invoking the trust label.But entering into the second stage,the nature of trust changed in the transaction,so it'is a form of business organization consisting essentially of an arrangement whereby property is conveyed to trustees,in accordance with the terms of an instrument of trust,to be held and managed for the benefit of such persons as may from time to time be the holders of transferable certificates issued by the trustees showing the shares into which the beneficial interest in the property is divided'. In this development stage,the trust is not regarded as a contract relation.but as a business organization which is similar and different with corporation in many aspects.
With the development of the commercial trust,many business transactions can complement by organizing the comer trust which finished by traditional commercial trust,and the former became the dominant form, Just as the scholar said:'Unlike the other commercial trusts discussed above,a business trust is not alsquo;type#39; of trust that satisfies a specific business purpose.Rather,the term includes any trust that is created pursuant to a state#39;s business trust law.Business trusts,therefore,can be created as'SPVs',or to diversify lending risk,or to comply
现代商事信托的兴起及其监督困境
摘要：目前，现代信托业在满足人们对资产保全的迫切需求方面取得了很大的进展，并引起了“商事信托”的兴起，它分为“传统商事信托”和“营业信托”，同时又分为“普通法商事信托”和“法定商事信托”，现阶段，“法定商事信托”又分为“法定商事信托”。法定商事信托正逐步取代“普通法商事信托”，成为现代社会的主要模式，“商业信托”很难适应传统信托机构追求高利润回报、面临发展困境的经营活动，这种困境表明了商业信托的发展瓶颈，同时也暴露了其内部制度设计的弊端。
关键词：商事信托；营业信托；监督困境；共同基金
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导言
在18世纪的英国，设立公司必须获得议会的授权或者国王颁发的特许状。由于难以获得议会授权或皇家宪章，许多协会是自愿成立的，目的是在没有适当授权的情况下向公众出售股份。这些早期的协会是非注册的，属于自愿性质，属于信托性质，因此按照当时的习惯称为信托。
信托在现代社会中被广泛地应用于资产管理和运营，被称为商事信托。这受到越来越多人的喜欢，敏锐的学者察觉到了这一现象，称其为“商事信托”的现代勃兴。例如，在美国，我们可以看到，在信托基金中，90%以上的资金是在商事信托基金中，而不是个人信托基金中。这一趋势表明，信托作为资产管理工具的独特优势在我们的社会中仍熠熠生辉的事实，这也说明现代社会对资产管理的要求与信托的原则和理念是一致的。
尽管商事信托的发展趋势快速，但商事信托的地位和重要性在社会中被大多数人所忽视，甚至一些著名的法律学者对此还抱有排斥态度。以至于商事信托在成了学术研究中的“孤儿”。当然，在我们的信托传统中，忽视商事信托的一个更好的解释是商事信托还是一个新生事物。同时，信托传统观念的束缚是导致学者们无法面对信托的新发展的重要原因。在此基础上，本文将从两个层面对这一课题进行解释：一是对商事信托的历史进行考察；二是探讨商事信托兴起的内在原因。
值得注意的是，发展和竞争往往相随。所有的商事组织包括信托都在进行残酷的战斗，而公司与商业信托之间的竞争吸引了人们的注意，“信托长期以来一直是企业作为商事组织形式的竞争对手。”
在漫长的竞争中，商事信托无法与公司竞争，被公司击败。所以问题是：为什么商事信托在公司的强大攻势中失败了？根据“适者生存”的市场法则，那些能够杀出重围的组织形式肯定是能够实现利润最大化的组织形式，基于这个理由，我们可以推断，商事信托衰落的原因是该信托无法适应以盈利为目的的预设目标。换言之，以资产转移或资产价值保全为理念构建的信托制度不能适应获取最大利润的经营运作。难怪一些学者自信地说，任何主体都可以采用公司、有限责任公司或者有限责任有限合伙的方式取代信托的方式 -
商事信托：历史和变化
考察商事信托的发展，可以发现商事信托的发展有两个连续的阶段，即传统的商事信托阶段和商业信托阶段。在前一阶段，信托直接适用于投资者众多的商事交易，此时，传统的信托法仍然适用。对于正在设计商事交易的交易策划人来说，信托的一大吸引人之处在于，仅仅通过使用信托标签，就可以方便地将信托规则适用到这些交易活动中。但进入第二阶段后，信托的性质在交易中发生了变化，它变成“一种类型的组织——证券持有人通过持有受托人发行的标明受益份额的证券将财产转让于受托人，根据信托契约，受托人为证券持有人的利益而持有并管理信托财产”。在这一发展阶段，信托不是一种合同关系，而是一种与公司在许多方面相似又区别于公司的商事组织。
随着商业信托的发展，原先通过“传统商事信托”经营的事业，完全可以通过设立“商业信托”的方式去完成，而后者成为主导形式，正如学者所说：“不同于上述其他商事信托，商业信托不是一种满足特定商事目的的“类型”的信托。相反，该术语包括根据州商事信托法创建的任何信托。因此，商业信托可以当作“特殊目的工具（“SPV”）”，或是为了分散借贷风险，或是为了遵守监管限制，或是为了商业信托的任何其他目的。商事信托的描述性特征将是所创建的信托类型的描述性特征。本文将详细讨论商事信托的发展脉络，以便了解商事信托的进展情况。
2.1商事信托的现代应用
随着社会经济的发展，特别是随着财富增加导致的信托资本主义现象的兴起，信托的应用日益广泛。例如，在美国，共同基金始于1920年代；契约信托于1939年成为现代形式；养老信托在二战后启动；不动产投资信托，20世纪60年代启动；而资产证券化在20世纪70年代启动。传统商事信托主要适用于以下几个领域：
2.1.1养老金信托
美国1974年制定的《职工退休收入保障法》规定，养老金应当由信托管理。将养老金信托与个人信托联系起来比较容易，因为大多数养老金计划除了便利工人的退休储蓄外，还规定将未分配的养老金账户余额转移给工人的遗属。由于这一原因，解释和适用《国际信托法》的机关和法院倾向于依靠对信托的重新陈述和对主要信托的法律解释。
2.1.2投资信托
2.1.2.1共同基金
共同基金是接受投资者的资金作进一步投资。他们的投资者是个人或其他机构，如公司养老金计划。共同基金随时准备按每日计算的投资组合的市场价格回购他们的股票。
2.1.2.2不动产投资信托基金
就像共同基金一样，不动产投资局把集体投资放在不动产和抵押贷款上。
2.1,2.3石油和天然气税信托
经营石油、天然气等不可再生资源的公司将资源的所有权转给受托人，然后将利润交给投资者，以逃避税收。
2.1.2.4资产证券化
如果公司达到了募集资金的目的，有必要确定资产的范围，则应将资产交给spv。商事信托也使用信托形式，使贷款风险银行更容易通过将所有贷款或信用卡预付款转移到新创建的信托基金来分散风险。
2.1.3管理性守法信托
这种信托的目的在于帮助委托人完成法律规定的责任。
2.1.4救济信托
用于解决司法、行政程序中发生的纠纷。
2.2商事信托的现代发展
Sitkoff 教授认为，商业信托可分为普通法商事信托和法定商业信托两类。它们之间的关系可以看作是：首先，商业信托法规的设计似乎是为了完善普通法商业信托，从而取代普通法商业信托。第二，法定商业信托已开始在实践中取代普通法商业信托。
2.2.1普通法商事信托
普通法商事信托最明显的特点是它受判例法而不是成文法的规范。由于在马萨诸塞州首次采用，所以它也被称为“马萨诸塞州信托”。多年来，这种信托在马萨诸塞州被用作商事组织的一种形式，取代了公司组建，而在第一次世界大战后的几年里，这种组织形式在其他地方被广泛使用。尤其是在德克萨斯州和南部油田的其他州。本文探讨了商事信托在商事交易中的应用：一是“实业领域”，二是“资产管理领域”。
信托在美国引入后促进了经济的发展，例如，商业信托在马萨诸塞州的火车和石油制造企业领域得到了应用。这时，商业信托成为公司的竞争对手。商业信托之所以被强调，是因为它不受法规的约束，不受适用于公司的限制和披露要求的约束。然而，可以肯定的是，商事信托在十九世纪已经是企业行为的一种重要手段，直到一般的公司章程使公司形式容易获得。另一方面，由于一些不确定因素，商事信托很少用于商事经营。从现在开始，人们的注意力就转移到了另一个商事组织——公司，它成为了经营制造企业的不二选择。
另一方面，信托曾在资产管理领域占有一席之地。例如，在20世纪60年代英国撤销“泡沫法案”后，投资领域的商业信托迅速发展，从现在起，商事信托成为英国投资的首选工具。正如我们所知，美国是商事信托发展迅速、成熟的国家。1985年7月至1987年12月期间，在根据1940年《投资公司法》（1940年法律）注册的904家新投资公司中，有448家，占总数的50%，因此，我们可以说，商业信托成为公司在资产管理领域的主要竞争对手。
2.2.2法定商业信托
在信托体系的构建中，美国仍处于领先地位，这对英国的信托形成产生了深刻的影响。尽管传统信托在社会中得到了广泛应用，但由于社会背景的变化，传统信托带来了不确定因素。在美国，商事信托迅速应用的原因是“自从马萨诸塞州法院首次承认商事信托是一种独特的组织形式以来，马萨诸塞州的判例法继续为商事信托提供了一个友好的环境。“换句话说，他们通过认真探讨商业主体的作为法律主体的资格、受托人与“商业信托”之间的关系等问题达到不断促进“商业信托”完善宏大目标的实现。
毕竟，商事信托在许多方面不同于传统的信托，所以在是否采用传统的信托法上存在许多争议。这就提出了传统信托法与企业组织的迫切需要之间的不匹配这一更广泛的问题，例如，商业信托的地位并不总是很清楚。它们是看起来和行为类似公司的非公司协会，如果它们不注册为公司，就可能被认为违反了公司法。所有这些不确定因素都阻碍了经济的发展和商事信托的发展，而法定商业信托也解决了这些不确定因素。根据学者的研究，法定商业信托已开始取代普通法商业信托。
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商事信托的兴起原因
3.1信托法的组织法特点：确定性和灵活性
近年来，由于受到制度经济学中契约理论的影响，公司法研究成为合同形式视角研究的热点。“公司契约论”忽视了财产在公司治理中的作用，导致无法解释公司内部的某些问题。此时，一些学者开始从物权法的角度论证公司性质，以克服上述问题。例如，Hansmann认为，在商事实体的发展过程中，实体保护机构的职能比有限责任机构更为重要。然而，'资产保护'的职能需要得到法定规则的协助，换言之，有些工作不能只靠契约理论来完成，需要财产法的配合
信托法也具有财产法的特点。正如一位学者所说：'看来，信托法的重要贡献并不在于通过契约的缺省规则调整当事人之间关系的公认作用；相反，信托法的最大功能在于对信托当事人与其发生交易关系的第三人之间关系的调整。由于交易成本高，后一种关系不容易通过合同手段重新安排。特别是信托法规定应当将他们之间的特定资产隔离出来用于处理与第三人之间的交易关系。从产权理论的角度来看，财产法最有效的功能是确定资产的归属，以达到节约交易成本的目的。信托法的重要贡献是，它能够调整三个主要当事方（设定人、受托人和受益人）与第三方之间的权利义务关系。
信托法的另一个优点是它和合同一样具有灵活性。在马萨诸塞州税收专员关于自愿协会的报告（1912年报告）中，专员讨论了“持有信托”的常见用途，以获取公共服务公司的证券。他指出，马萨诸塞州法院承认这些自愿协会的法律地位，并得出结论：应该禁止自愿协会将是对合同权利的无理干涉，并将引起严重的宪法问题。在很大程度上，信托是一种契约，所以灵活性是信托的内在蕴涵，而其他人没有中断的力量。“从财产所有人在转让资产上享有完全自由这一根本原则出发，根本没有任何理由干涉这一自由。”
总之，与公司法一样，信托法通过确定财产归属来提高交易效率，同时扩大当事人的自由空间，以保持交易的适应性和灵活性。总而言之，这两方面的结合培养了信托法的财产性质，为信托在商事行为中的广泛影响奠定了基础
3.2对受托人具有约束力的信托法制度：监督职能的履行
正如上面所说的，传统信托的广泛应用是由详细的信托法信托规则决定的。在现代社会中，信托规则仍然是委托人监督受托人行为的重要手段。
正如我们大家所知，在信托的最初几个世纪，当受托人主要是祖传土地的利益相关者时，他们被严格地控制住，因为他们不能在信托财产上做很多事情。随着社会财富形态的变化，受托人管理的资产发生了巨大的变化。在现代社会，股票和债券已成为信托资产的主要内容。在这种背景下，传统的资产管理方法是不合适的。相反，由于需要积极管理现代信托金融资产组合，这一剥夺受托人处理信托财产的权利的办法已经过时。在现代商事信托中，由于主体数量大，在监督受托人时极易出现集体行动和搭便车现象，严重削弱了受托人监督受托人的力度。此外，工作的专业和深奥也使监督变得苍白无力。商业信托应如何监管受托人呢？为了回答这个问题，本文从商业信托的性质和公司与商业信托之间的差异的角度探讨了商业信托监管的机制。
根据信托法的原则，信托是家庭成员转让财产的重要工具。当转让人拥有大量资产或复杂的家族事务时，信托仍然是组织代际财富转让的典型手段。受托人在投资时，不但有责任运用一般审慎的人在处理自己的财产时所运用的谨慎和技巧，他必须谨慎行事，因为他主要是为了保全委托给他的财产，这种谨慎可能比处理自己财产的谨慎的人更为谨慎。因此，没有剩余权利请求者的信托只有优先权利请求者，从而避免了冲突。换句话说，既然没有严重的利益冲突，也无需获得高额的利润回报。相反，信托法规定了公正的义务：如果信托有两个或两个以上的受益人，受托人有责任公正地对待他们.
在“ 商事信托” 所应用的领域中， 绝大多数也是致力于资产价值的保持。 无论是对“优先权利请求者”来说，还是对“剩余权利请求者”来说，他们利益的满足都是通过资产保值实现的。因此，他们之间也不存在着严重的利益冲突。据此，可以推断“商事信托”中的受托人所承担的义务与公司中董事所承担的义务具有较大的差异：前者所需要的是保证资产价值不受贬损，而且利害关系人之间的利益冲突不大，受托人只需承担“公平义务”；后者的目标是实现股东利益最大化，“公平义务”则没有用武之地，董事的义务标准要远远高于此。
总之，受托人的职责是相同的——无论是在传统信托还是商事信托中的资产保全。虽然商事信托资产规模大，投资者数量多，但是仍然可以通过直接适用受托人规范达到约束受托人行为的目的。换句话说，在商事信托中，受托人只要保持其所管理的资产价值就算完成价值了，这与公司董事的义务不一样。
4.商事信托的困境：从共同基金的角度看
4.传统商事信托的困境
在传统的信托中，没有必要设立专门执行监督的保管人，因为资产不是很大，而且几乎是不动产。同样的，并非所有商事信托都需要设立专门监督的保管人，但在资产流动性强，投资者规模大的情况下，构建该保管人监督机构是必要的。共同基金就是一个例子。如果让管理公司完成投资决策，同时控制资产，则往往会导致资产不当、谋取个人利益等违法行为。为了投资者的利益，
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