英语原文共 17 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
主题旅游上市公司绩效对自愿披露信息的影响研究
摘要：在回顾上市旅游企业自愿披露信息与绩效相关理论与实证研究的基础上， 本文选取上海和深圳证券交易所11家主题旅游上市公司作为研究样本，运用实证分析方法探讨自愿披露信息与主题旅游上市公司绩效关系。研究结果表明：我国主题旅游企业自愿披露信息整体水平适中，呈逐年上升趋势；股权回报率，总资产周转率和营业收入增长率与自愿性披露信息呈正相关关系，债务资产比率与自愿性披露信息呈负相关关系。
关键词：主题旅游上市公司，自愿披露信息，公司业绩
1.引言
随着国民经济持续快速发展，人民生活水平不断提高，生活标准日益增加，迎来旅游业的快速上涨的同时，旅游上市公司也成为股市的活跃板块，吸引越来越多的关注。资本市场的竞争迫使除了强制公开上市公司的信息外，还会拿自愿公开更可靠信息的方式来吸引投资者，所以为了获得更多的资金。上市公司自愿披露信息研究公司吸引了越来越多的国内外学者的关注。但在国内外，旅游研究主要集中在上市公司绩效评估，涉及多元化，资本结构等方面，对于旅游业披露信息研究较少，特别是上市旅游企业自愿披露信息的研究较少，而且实证研究的结果较少。
旅游业作为国民经济的战略支柱产业，由国务院确定正处于高速发展时期，旅游业作为现代服务业的龙头，将成为第三产业快速发展的战略支柱产业之一。主题类旅游上市公司作为旗舰团体需要更好的公司治理,以促进快速、健康和可持续发展,对披露信息之间的关系和性能研究具有一定的理论价值和重要的现实意义。上市公司自愿披露信息不仅可以丰富旅游研究体系,而且理论研究成果还可以加强上市公司的自愿披露信息指导主题类的旅游业,促进公司的可持续发展和资本市场的健康发展。
2.文献综述
2.1自愿性披露信息
上市公司披露信息分为强制性披露信息和自愿公开。所谓强制性披露信息，是指公司法、证券法、会计准则和法规等法律法规规定的上市公司需要公开的信息。 Meek，Roberts和Gray（1995）认为，信息自愿公开是指强制公开披露信息，代表公司对管理信息进行独立选择（公开）的部分经营管理条件，其目的是为了提供与财务信息用户和公司发展等信息相关的思想和决策[1]。2001年美国财务会计准则委员会（FASB）在完善企业报告：促进自愿公开洞察力报告用自愿公开的信息来界定更专业的定义：主动公开上市公司，而不是普遍接受的会计原则和证券监管部门明确要求的基本财务信息以外的信息[2]。近年来，公司自愿披露信息引起了我国会计专业的广泛关注，特别是2003年10月发布的深圳证券交易所，深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引中首先引入了概念——自愿披露信息，即：上市公司通过各种活动和投资者关系管理，根据现行法律，法规和规章自愿公开的信息应当公开在信息之外。
2.2自愿披露信息的理论基础
上市公司自愿公开的理论形成源于代理理论（Jensen，Mecking）[4]，信号传导理论（Stephen，Ross）[5]和信息不对称理论（Akerlof [6]，Spence [7]，Stiglitz）
2.2.1 代理理论
现代企业制度的最基本特征是公司所有权与控制权的分离，委托代理关系则是在股东和经营者之间形成。在这种关系下，由于两个目标冲突，代理人倾向于利用信息优势使自己的利益最大化，委托人与代理人通过签订合同来减少这种冲突，要求代理人为了管理的目的而对委托人的利益进行要求。根据代理理论，委托代理人为了限制对额外利益的追求，将代理人的行为与他们自己的效用最大化，将与代理人签订一系列合同，代理人的长期利益与公司的市场价值的增长密切相关。但是，由于监理方必须支付费用，委托人会采取降低代理人酬金来弥补这一损失。然而代理是为了避免自己的经济利益损失,目的是为了使代理成本最低,他们会主动提供客户公司的性能和操作条件,可以让客户获取有关公司的的性能和能力的信息,使客户相信自己,从而降低代理成本,提高代理期望的报酬。当强制披露信息不能满足客户的需求时，自愿披露信息成为必要，对降低代理成本起到了积极的作用。
2.2.2信号传递理论
在证券市场上，投资者无法获得证券的全部信息，不能区分公司的优劣，因此可以以平均价格来衡量所有公司的价值。那些有好消息的公司，为了避免被低估，无法盈利，向市场发出积极信号，使自己与其他公司区别开来，从而使交易成功。
根据信号理论，公司经理人有很多信息，为了让外部投资者也能够了解企业的真实价值并合理地对公司发行的证券价格进行定价，使公司获得良好的发展机会 ，管理者只能通过适当的机制向市场发送信号。良好的上市公司质量是为了证明其实力或表明公司的股价较低，往往主动公开一些信息并不是强制性的，要将相关企业积极地转移到市场发展的信号准确。
投资者通过充分而可靠的信息，可以对公司的未来做出判断，提出购买公司的股票，以较高的价格获得正确的评估公司的市场价值。因此，不良业绩或估值过高的股票公司，为了改善与投资者的关系，避免投资者对他们的怀疑和不信任，也可以通过自愿公开相关信息，来反映公司的一些经营状况。因此，证券市场信号的传递可以区分公司和股票的质量，也加强了上市公司主动公开信息的激励。
2.2.3信息不对称理论
在股票市场上，公司与各种投资者之间存在着信息不对称。公司内部有大量的信息，往往处于有利的位置，外部投资者的信息有限，所以他们处于不利的位置。
根据信息不对称理论,公司的内部管理比外部投资者了解各种各样的关于公司的信息,他们直接参与日常经营管理,可以更全面、更准确地掌握公司现在和未来的一些信息,通过这些信息可以获得额外的经济效益优势。外部投资者获得的信息只是公司信息的一部分。它往往无法判断信息的质量，不能准确地评估公司的价值。由于信息不对称的存在,投资者为了保护自己的经济利益,将降低愿意支付的价格购买股票,和要求更高的风险补偿,补偿投资,使得公司的融资活动更加困难,导致更高的资本成本率。为了解决这一问题，公司管理层将通过减少信息不对称和增加投资者的信任来自愿公开相关信息、动机和压力，提高融资能力，降低资本成本。
2.3自愿公开和公司绩效的实证研究
在遵守法律的情况下,大多数的上市公司强制性披露信息之间的差异很小,自愿披露信息的内容 、方式、时间等具有自主选择性,所以学者们在这项研究中,论述了披露信息的相关论文的背景下更多的关注在自愿披露信息的研究。
2.3.1国内研究现状
国内学者在讨论自愿性披露信息时，主要关注披露信息动机、公开内容以及相关因素的关系研究。在研究自愿性披露信息与公司绩效关系的研究中，张宗新等(2005)从1998年到2003年对上市公司自愿披露信息行为的有效性进行了研究[8]。2002年冯思贤(2005)和尹峰(2006)[9]分析了中国上市公司的收益表现与自愿公开之间的关系。肖华芳和袁建国(2007)在2002年的数据中测试了公司特征对自愿披露信息的影响[10];刘炜和刘星(2008)选取上海2004年制造业公司作为样本，研究上市公司自愿公开与企业价值之间的关系[11]。韩海文和崔刚(2009)从2005年到2007年讨论了上市公司会计信息质量与自愿公开之间的关系[12]。该研究得出了类似的结论:我国上市公司的自愿披露信息和公司绩效具有显著的正相关关系，上市公司的良好效率和高盈利能力更有可能主动公开信息。吴生柱(2007)利用1185家样本公司的数据分析了自愿性披露信息的影响因素，发现中国上市公司年度报告的自愿性公开程度和盈利能力，没有显著的关系[13];刘国梁和张艳立(2008)在2006年对上市公司自愿披露信息质量进行了测试，发现盈利能力与自愿公开质量之间的关系并不明显[14]。刘文俊(2008)和李密(2008)随机选取深圳88家上市公司2005年年报公开情况为研究样本，研究上市公司会计信息质量和自愿性公开之间的关系[15]。总体而言，国内关于上市公司自愿性披露信息的学术研究还不够系统(孙亚峰，2011)[16]，充分挖掘各种变量对自愿性披露信息水平的影响，将是未来进一步研究的方向。
2.3.2外国研究现状
西方学者对上市公司自愿披露信息问题的研究主要有以下几个方面:一是国家或地区上市公司自愿披露信息内容的分类和比较分析;二是自愿公开信息研究的内在动机、个性需求、融资动机、风险规避、强化控制和套利意愿等，促进公司主动公开积极因素; 第三，对自愿性披露信息的影响因素的研究，以及相关的研究结论在这一领域更加多元化和不同。四是对自愿性公开的经济后果的研究，学者发现自愿披露信息对协助分析、激励股价、推进决策、强化预测具有重要的影响。针对本文关注的命题,密封需求(2005)发现,“当公司业绩之间的关系和自愿公开,西方学者的结论有很大的分歧”[9],根据委托代理理论,性能良好的管理,确保利益倾向于自愿公开更多的信息,但也支持好公司将是基于信号的理论区分与坏公司,减少市场的不确定性或误解有更多的披露信息和自愿的,但现有的实证研究结论并不一致支持以上声明,但也有一定的差异。
一些学者的研究结果支持了与信息自愿公开相关的绩效之间的关系，如Forker(1992)在多伦多证券交易所80家最大上市公司的研究表明，良好的业绩将促进上市公司的自愿公开更多信息[17];Lang和Lundholm FAF(1993)，根据1985~1993年关于公司披露信息的评分，研究了企业自愿公开的影响因素，实证结果也表明，业绩较好的企业自愿披露信息评级较高[18];Raffournier(1995)对瑞士上市公司的进一步研究表明，财务信息的自愿公开程度与公司的利润呈正相关[19];Abe和Chung(2009)在日本展示，由于债权人的担忧，管理层将积极公开信息[20];Dhaliwal等人(2011)还发现，公开上市的公司自愿公开信息，有效地降低了股权资本的成本，潜在的绩效收益[21]。
但与理论分析研究不一致，如在新西兰上市公司的Mc Nally(1982)的研究结果表明盈余收益不会影响自愿披露信息的程度[22];Cowen等(1987)也强调，高利润率并不比低利润率公司自愿公开社会责任信息更重要[23];Hossain(2009)对卡塔尔上市公司的研究还指出，利润绩效变量对自愿披露信息水平没有显著影响[24]。
通过梳理国内外重要学术文献,作者发现,学者们的自愿披露信息和公司经营绩效之间的关系的研究结论相反,不同企业在不同情况下的应对策略的披露信息和赌博行为是复杂的,学术界还没有在这方面不能达成一致,分阶段、部门甚至分区域需要跟踪和分析。
3 研究设计
3.1样本的选择
由于大多数学者关注的是酒店旅游上市公司和旅游景点上市公司，较少的研究关注旅游上市公司。本文选取主题旅游上市公司，深化上市旅游公司的研究范围。在本文中，11家公司的财务年度报告被选为11家公司(表1)。他们已经从11家公司获得了81份样品。本文的披露信息数据来自于大浪潮信息网络各主题旅游上市公司公开的财务年度报告。信息网络的浪潮是中国证券监督管理委员会指定网站披露信息的上市公司。该公司成立于1995年，是国内首家专业证券信息网站，同时也是国内首家全面公开信息的公司，超过2500家上市公司公布了大型证券专业网站信息和市场数据。
3.2变量设计
3.2.1依赖变量——自愿披露信息指数。
自愿公开的程度包括披露信息的可靠性、相关性和及时性。衡量上市公司的自愿披露信息,外国学者的做法主要有两种:一是使用专业评级机构(如美国研究协会的投资管理和AIMR)发布的自愿披露信息评级结果,第二个是研究者们建立一个自愿披露信息指数,如温顺,罗伯茨和加里(1995),Botosan和Chau and Gary(1997)和(2002)和其他人对自愿披露信息的研究是基于自愿披露信息指数和建设团队本身[1]。
目前，大多数中国学者借鉴国外较为成熟的自愿性披露信息指数评价方法，建立了信息自愿公开的评价体系，文献证实了这种评价方法是有效的。旅游上市公司自愿披露信息的研究,史小燕,刘海鹰(2012)建立了指标体系的自愿披露信息相对成熟,所以在本文中,通过使用该评价体系,包括战略目标、财务信息和非财务信息指标三大类,分为18个小类,26项(表2)[25]。
在计算自愿性公开得分时，自愿性公开指标的权重并不显著。如果一个样本公司公开了一条信息，它将得到一个点。如未公开，得分为0，总分26分。这样的设计主要考虑的是以下两点:一方面，通过定性评价的权重选择，具有很强的主观性，自愿披露信息指标不存在改善;另一方面，作者所建立的研究角度并不是年度报告的具体用户，而是所有用户，不同的指标对于不同用户的重要性，并且很难确定权重。“外国研究显示给定的权重不同的披露信息项目,有时结果偏离实际情况,在不同时期和单个项目的重要性正在发生变化,所有这一切使你的项目重主观,不能有益的结论”(李辉云,2010)[26]。这个补充证据,一些国外实证研究,如Chow(1987)[27]和Botosan(1997),等。[28],发现设定权重,同时制定正确的两条路径下披露信息指数,可以找到两套指标体系的基础上进行的研究不会改变,因为不同的重量,几乎没有效果,最后的结论也类似的结果。建立相关系统的基础是自愿披露信息内容体系,指导方针,标准和改善资本市场的不断修正,所以自愿披露信息形式的评价指标应采取消除这些变化的影响,有助于加强跟踪、对比和分析,加强应用参考价值的结果。基于Meek(1995)[1]，本文采用自愿性披露信息指数计算方法。这个公式是：
自愿公开指数(VDI)=
3.2.2独立变量——公司绩效指标。
公司绩效是一个综合指标，受到各种因素的影响。对旅游上市公司绩效的评价不仅要采用一个指标，还要综合运用一套指标。本文为中央企业综合绩效评价实施细则为参考,采用反映一定时期内旅游上市公司的盈利能力、资产质量、债务风险和业务增长的财务指标,净资产
全文共9154字，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
资料编号：[11036]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word
以上是毕业论文外文翻译，课题毕业论文、任务书、文献综述、开题报告、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
