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财务网络和压力测试:挑战和新研究
系统性风险分析和财务稳定影响的途径
Battiston, Stefano, Martinez-Jaramillo, Serafin
摘要:网络模型、压力测试方法和早期预警系统正在吸引越来越多的兴趣学者和从业者之间。在这篇简短的论文中,我们将介绍他们必须提供的一些见解,无论是对新出现的系统性风险的新的基础科学理解还是在术语方面。具体应用于金融稳定和宏观审慎政策的政策领域。 最后,我们讨论新的研究途径,以解决仍然存在的具有挑战性的问题,包括多元化网络、大型金融数据和气候融资。
关键词:财务网络、系统性风险、财务危机蔓延、金融稳定
1财务网络:主要见解和主要未来研究的挑战
应用程序的压力测试方法和财务稳定性吸引了学者和实践者的兴趣。它建立在复杂网络的文献上(例如Barabaacute;si,2011;Caldarelli,2007年;Dorogovtsev和Mendes,2003年;Barrat等,2008)和经济网络中的文献(例如杰克逊和沃茨,2002年;Goyal和Vega-Redondo,2005年;加莱奥蒂等人,2010)。今天,该领域已经成熟,可以提供具体的政策对金融稳定和宏观审慎的见解和政策应用监管,正如越来越多的人所证明的那样政策制定者和学者聚集在一起的会议,高度可见的定位论文(Battiston等,2016d)和科学论文。通过系统的实际输出风险仪表板,2个压力测试建议(BCBS,2015),以及学者之间合作开发的新工具和监管机构,最近,金融当局进行了压力测试使用网络模型以捕获第二轮效果比过去更精确。如今,它是更常见的是几种流行性运动(偿付能力,流动性和重叠投资组合)作为常规压力的一部分,由金融当局进行的测试(参见例如BCBS,2013a,b,2015年)。此外,最近出台了宏观审慎政策为了估计,网络模型在很大程度上依赖于网络模型实施可能产生的影响(BCBS,2013c; Batiz-Zuk等,2016)。在这篇社论文章中,我们概述了我们所看到的内容最近的工作所产生的主要科学和政策见解这个领域,以及未来的主要挑战和途径研究。我们在下面简要列出它们,然后我们详细说明以下部分将详细介绍。
1.1网络效应很重要。
首先,如许多作品所示该领域,包括本专刊中发表的一些论文问题,一个机构的间接暴露对其的冲击交易对手可能具有可比性甚至更大的影响力它的直接曝光(沿着各种类型的传输通道)。第二,交易对手和交易对手的风险多元化外部资产可能具有模糊效应,因此在某些情况下条件相互关联可能导致更高的系统性风险而不是导致更高的金融稳定性。这两个根本洞察力与传统的金融观点形成鲜明对比忽视金融互动影响的稳定性机构和震荡放大的各种机制。提高现代金融体系的金融稳定性从分析财务条件开始不稳定可能会出现。一种总结结果的方法关于这个问题的许多着作就是说金融不稳定出现了(i)高度相互联系,(ii)高度相互作用的相互作用杠杆和(iii)错误定价资产。
1.2理解外部性不完善的财务网络信息和不完整的市场
简而言之,财务网络模型允许了解外部性如何沿着财务合同链移动并建立起来进入系统性风险,特别是在存在不完善的情况下信息和不完整的风险市场。在这方面,财务网络模型允许捕获不可能的方面,无论是传统方法还是关注于传统方法,总体宏观经济方面,也不看那些人孤立的企业的微观经济水平。因此,工作延伸并建立在长期存在的基础之上从事信息经济学研究(Stiglitz,2000)。
1.3多元化金融网络
财务体系是最好的被描述为多路复用网络,因而具有稳定性系统依赖于传染过程的相互作用跨越不同的层次。通过一次查看单个图层,一个人可能无法检测到不稳定性并且无法识别可能的情况传染渠道。
1.4数据挑战
将金融系统描述为多路复用网络在大数据方面带来了一些新的挑战分析和复杂的数据整合。卓越正在朝这些方向努力(例如在ESRB,Bank of英格兰和墨西哥银行(BancodeMeacute;xico))但仍需要做很多工作这个前沿在未来,因为它已被国际货币基金组织和FSB和数据缺口倡议。
1.5内生网络
虽然它当然很重要研究激励内源性如何导致不同的网络建筑学,外生稳定性的研究给出架构是理解财务的必要前提稳定性。
1.6气候融资和气候压力测试
气候变化是目前被认为是潜在的不稳定因素金融系统。最近成功的工作流程正在建立在基于网络的气候压力测试的基础上(Battiston等,2017b)和直接和间接的网络分析金融机构面临的气候风险。目前,围绕迫切需要改善的政治势头了解气候风险在金融方面的影响稳定性(见第7节的更多细节),我们期待这一点多年来学者们获得了巨大的关注来。
1.7财务系统与实际之间的反馈效应经济
目前的压力测试方法应该是延伸,以考虑实际经济在Silva等人完成(2017年)。这种研究途径可以建立以前有影响力的工作显示了一些宏观经济聚合现象可以更好地解释考虑到真实存在的网络效应经济(Scheinkman和Woodford,1994; Carvalho,2014;Carvalho等,2016)。
2互联互通和宏观审慎政策:道德危害和福利影响
前面部分讨论的科学结果突出显示也是潜在的利益冲突,这反映在与相互关联相关的叙事的含糊不清金融体系可以呈现互连性因为它在假设下增强了稳定性恢复率接近1并且分辨率为默认是提示。但是,一旦金融体系成为现实高度相互关联,这为集体道德开辟了道路Farhi和Tirole(2012)描述的危害。市场参与者预计,他们总是太大而且相互联系失败(Acharya和Yorulmazer,2007; Markose等,2012)和这导致他们承担过高的风险。特别是外部资产可能会被高估(如抵押贷款相关资产的情况)2000 - 2006年期间的课程),暗示如果市场重新调整,外部回收率可能明显小于1,一旦风险实现潜在损失,此时相互关联(提出不能放松一夜)作为威胁整个金融体系的传染源因此实体经济。这证明了社会化是正确的通过救援计划的损失。总的来说,这个过程导致了金融不稳定加剧,不平等加剧和增加政治格局动荡不安。国际政策组织可以从这种认可中受益叙事中固有的时间不一致性相互关联性和相关的集体道德风险。特别是,金融网络模型的方法提供了一套用于监控和驯服互联性影响的概念和工具并且在金融传染方面具有杠杆作用。这些工具今天是成熟的补充标准方法基于网络的政策仪表板的相关见解。
2.1建模内生网络
有一些警告金融网络源于内生和分散球员彼此建立合同的过程。因此,研究激励措施如何导致这一点非常重要不同的网络架构符合既定的关于内生经济网络的文献(Jackson和Watts,2002; Goyal和Vega-Redondo,2005年; Galeotti等,2010)。然而,经济学主流方面的一种观点(不参与网络研究)倾向于驳回作品金融网络上没有解决第一个内生性的问题地点。反对这种观点有几个论点。事实上,给予优先考虑金融网络的内生方面(之前了解遇险在静态网络中的传播方式)甚至可能导致错误的政策影响。原因是金融市场参与者可以被视为游戏几场比赛同时进行。其中一些游戏必须要做用熟悉的想法来最大化交易的回报他们的交易对手或投资外部资产。在同时,其他游戏与试图相关的有关与系统重要的机构联系或联系(Acharya和Yorulmazer,2007),其他一些与此有关激励与其他参与者相关联,以便在经济低迷的情况下他们不能受到个别惩罚(Nalebuff和Stiglitz,1983)。
3 财务系统的多元化性质
尽管复杂网络的应用取得了成功研究财务系统性风险,压力的方法测试和财务稳定,金融网络社区应该更多地关注金融的多元化性质系统(图1)。高度的相互联系金融体系源于除此之外的许多市场活动通常被认为是电话货币交易。最近情况发生了变化,更多的工作正在发生变化正在出版多媒体网络的概念多层网络被考虑在(Molina-Borboa等,2015年; Bravo-Benitez等,2016; Bargigli等,2015;巴蒂斯通等,2016a; Bookstaber和Kennet,2016年; Musmeci等,2016,Montagna和Kok,2013年;勒克斯,2016)。特别是几篇论文在这个特殊的问题上有助于这一新的工作流程(Anand等,2018; Aldasoro和Alves,2018年; Berndsen等,2018)。至关重要许多这些作品的见解就是稳定性多路复用网络取决于传染的相互作用跨层过程。通过一次查看单个图层,可以未能发现不稳定因素并未能识别可能的传染病通道。在复杂的网络领域内复用和多层网络是完善的领域(Kivela等,2014; Battistonet al,2017a)和多层/多重方法产生了各层之间丰富的复杂交互。每一层可能具有不同的拓扑性质和所扮演的角色根据战略,机构可能会有所不同其次是每一个。这是一种更现实的表现形式金融机构如何实际行为和互动财务体系:机构承担多种角色并投资于在许多不同的市场同时。而且,这些不同市场具有引发激励的特定特征供机构交易。许多关于不同类型的风格化事实金融网络已被记录在若干作品中(Martinez-Jaramillo等,2014; Anand等,2018;UsiLoacute;pez等,2017年)。纳入所有这些市场和金融工具在多元网络下分析金融系统肯定是挑战butit将导致下一代系统性风险模型。多元化金融网络模型的主要问题地址类似于以前的财务问题网络模型:在哪种条件下是金融体系网络架构加剧传染和系统性风险?这很重要,因为虽然今天有一个共识事实上,金融体系是高度互联的,我们没有一直在分析这种相互关联的所有不同方式可以出现此外,还有一些统计特性
我们在特定类型的金融网络中给予理所当然(例如银行间基金网络的核心 - 外围结构层)可能不再适用于多路复用网络环境(UsiLoacute;pez等,2017)。 最后,我们必须重新思考如何建立财务模型传染,因为还有更多的渠道金融冲击可以在不同层面之间传播系统。 例如,遇险可以通过增加来传播资金利率和折扣,或通过减少资金可用性,或通过资产销售。 因此,除了研究结构金融系统的多路复用网络的属性,更多为了理解,需要经验和理论的工作如何通过不同的方式传播遇险层。
图1
3.1数据挑战
认识到财务系统最好被描述为多路复用网络在复杂性方面产生了一些挑战,正朝这个方向努力,值得注意的例子是在欧洲系统风险下采取的大数据方法,英格兰银行和墨西哥银行董事会很多工作未来仍需要在这方面。国际货币基金组织已经认识到数据收集对其数据的重要性差距倡议(FSB,2009)。创建数据存储库更集中,更开放将允许学者和从业者从各种机构开发可复制的估算金融稳定的系统性风险。一个重要的工作流最近几年出现了关注如何的问题可以从部分信息重建金融网络。更准确地说,给出了有关银行间资产总额的信息和每家银行的负债,银行间的结构有多好重建网络(Cimini等,2014; Anand等,2018)及其财务稳定性的估算能力如何?(Musmeci等,2013; Cimini等,2015)。事实证明虽然个人暴露的估计不是很可靠,对稳定性的估计非常稳健信息只是部分的。但是,这种问题构成了特别是在多路复用网络的背景下的新挑战层层也涉及非金融公司。总的来说,压力测试是一种依赖于准确和全面的数据密集型方法数据不仅涉及金融系统,还涉及更多更多关于实体经济部门。因此,有需要有关直接和间接风险的更好信息(可能还有金融中介之间的重建银行)以及金融机构和实体经济之间。
4网络模型和压力测试的新时代
压力测试(特别是基于网络)正在成为一种压力测试金融稳定目的的重要工具已成为现实结合第二轮和反馈越来越普遍金融当局使用的框架中的影响。 然而,压力测试技术发展得太慢,但仍然缺乏适当整合关键维度的机制如偿付能力,流动性和普通资产蔓延到一个连贯的框架。许多金融当局确实如此将经典的偿付能力传染分析作为其中的一部分监管压力测试包括银行间网络效应,但是其中一些人仍然缺乏资金流动性和共同资产蔓延模块。而且,仅在少数司法管辖区网络传染模型用于研究传染病之间的传染金融体系和实体经济部门,反之亦然。
这意味着在模型方面需要进行许多改进和经验工作的压力测试目的。而且,缺乏适当的数据来构建进入的金融网络压力测试仍然是一个挑战。总之,谢谢学术界许多研究人员的声音和方法工作机构和金融机构,网络模型和压力测试方法正变得越来越主流。他们是提供挑战,以挑战先前持有的观点和显着加强对金融稳定的把握。特别是,考虑到金融不稳定是由于相互作用的结果相互联系,杠杆和资产错误定价(后者产生从许多因素)可以更好地监控稳定性系统级可测量数量和更好地设计宏观审慎监管的方法将非预期内部化后果。在成为主流,网络的过程中模型和压力测试面临包括需求在内的几个挑战适用于:(i)整合各种传染通道(遇险传播,共同资产和流动性)进入同一框架;(ii)考虑到传染过程中更多的内生性特别是与过大和相互关联到失败相关的道德风险;(iii)采用大数据方法考虑到金融体系的多元化性质和传染病在多种类型中同时发生金融工具和市场;(iv)更加关注金融系统与实体部门之间的联系;和(v)促进有关该关系的紧急政策讨论金融稳定与气候风险之间5 JFS关于“网络模型,压力测试的特刊和其他金融稳定监测工具宏观审慎政策设计与实施”。
在最后一节中,我们将讨论内容纳入其中本期特刊中的前几节。总体,特刊代表了一系列论文在四个相互关联的主题中提升了最新技术水平:(i)网络模型,(ii)财务网络的实证分析,(iii)金融传染以及(iv)预警指标。特别是在网络模型的主题内,关系在网络架构和财务稳定性之间进行了检查Aldasoro和Alves(2018),Cetina等(2018),D#39;Errico等(2018),莱昂等人(2018年)和Roukny等人(2018)。一个反复发现在这些论文中,核心-边缘结构可能更有利比其他更稀疏的结构传染
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资料编号:[2946]
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