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一个更完整的概念框架——中小企业融资
Allen N. Berger a，b，*， Gregory F. Udell c
美国费城沃顿金融机构中心，宾夕法尼亚州19104；美国印第安纳大学凯利商学院，布鲁明顿，47405
【摘要】
我们提出一个更完整的概念框架来分析中小企业信贷可用性问题。在这个框架内，贷款技术是政府政策和国家财政结构影响信贷供应的关键渠道。我们强调从政策到金融结构的因果链，它影响不同贷款技术的可行性和盈利能力。这些技术反过来又对中小企业的信贷可用性产生重要影响。金融结构包括不同金融机构类型的存在及其运作条件。借贷技术包括几种交易技术和关系借贷。我们认为，大多数文献中隐含的框架过于简化，忽略了链中的关键元素，并常常得出误导的结论。一种常见的过度简化是，将交易技术视为一个同质群体，不适合为信息不透明的中小企业提供服务，而一个经常被误导的结论是，大型机构在向不透明的中小企业放贷方面处于不利地位。
【关键词】中小企业；银行；关系借贷；治理；国际
1介绍
为中小企业提供外部融资是学术界关注的一个重要课题，也是全球决策者关注的一个重要问题。目前大多数研究文献所遵循的概念框架对了解向发达国家和发展中国家中小企业提供资金的机构和市场非常有帮助。这一框架还对影响这些国家信誉良好的中小企业获得资金的政策的效果提供了深刻的见解。然而，我们认为，目前的框架过于简化，忽视了影响中小企业信贷可用性的金融体系的关键因素。
我们建议建立一个更完整的框架，使贷款技术发挥关键作用，成为政府政策和国家金融结构影响中小企业信贷可得性的渠道。我们将贷款技术定义为主要信息来源、筛选和承销政策/程序、贷款合同结构和监控策略/机制的独特组合。
当前框架中一个重要的过度简化是，贷款技术通常分为两类:主要基于“硬”定量数据的交易贷款和主要基于“软”定性信息的关系贷款。在这种分类下，交易贷款通常被视为关注信息透明的借款人，而关系贷款则被视为用于不透明的借款人。
在我们看来，这种定性从根本上是有缺陷的。交易借贷不是单一的同质借贷技术。金融机构使用了许多不同的交易技术，包括财务报表贷款、小企业信贷评分、基于资产的贷款、保理、固定资产贷款和租赁。虽然财务报表贷款主要针对透明的借款人，但其他这些交易技术都针对不透明的借款人。对于交易技术之间的这种异质性及其对不透明借款者信贷可用性的影响，学术界的文献往往缺乏认识。
我们的框架规定了从政府政策到一国金融机构结构和贷款基础设施的因果链。这些金融结构反过来又通过确定使用不同贷款技术的可行性和盈利能力，对中小企业的资金供应产生重大影响。金融机构结构是指不同类型金融机构之间的市场存在和竞争，借贷基础设施是指影响这些机构借贷能力的规则和条件。现有的研究文献往往忽略了这一因果链的关键因素，从而可能产生误导的研究和政策结论。
为了说明这一点，考虑到最近对金融机构规模这一金融机构结构维度的研究。研究发现，基于硬信息的大型机构对中小企业的交易贷款具有比较优势，而基于软信息的小型机构对关系贷款具有比较优势。由于大型机构的交易借贷技术依赖于硬信息，因此，小型机构的机构结构必须包括相当大的市场份额，以满足信息不透明的中小企业的需求。
尽管目前的概念框架在将大型机构与交易技术联系起来方面可能是正确的，但认为大型机构在向不透明的中小企业放贷方面处于不利地位的推论是有缺陷的。大型机构通过交易贷款技术向许多类型的不透明中小企业提供信贷，这些技术专门解决使用硬信息的信息不透明问题。对于小型企业信用评分，大型机构使用从信用局获得的有关中小企业和/或其所有者的硬信息来推断未来的贷款业绩；对于基于资产的贷款，这些机构利用抵押资产的估值来评估还款前景；对于保理业务，他们注重所购应收账款的质量；对于固定资产借贷和租赁，大型机构将目光投向作为抵押的固定资产(固定资产借贷)或机构直接拥有的固定资产(租赁)的估值。因此，当没有提供信息的财务报表时，金融机构往往能够使用其他类型的硬信息来评估还款前景。基于一个国家金融结构的其他方面以及影响这些结构的政策的当前框架，类似的论点也适用于可能具有误导性的结论。
中小企业融资研究面临着贷款技术往往不明确的问题。这使得很难检验将金融结构与不同类型借款者的信贷可用性联系起来的理论，也很难对哪种金融结构在向信誉良好、透明和不透明的中小企业提供资金方面发挥最佳作用进行政策评估。从确定贷款技术的研究中得到的有限发现表明，这些技术的部署在各国之间存在着显著的差异——这是一个无法用当前概念框架解释的制度性事实。例如，基于资产的贷款仅在澳大利亚、加拿大、英国和美国这四个国家存在。我们的框架的目标之一是试图解释在使用贷款技术方面的很大一部分差异与各国金融结构的差异。
通过确定使用不同贷款技术的可行性和盈利能力，一个国家的贷款基础设施对中小企业信贷可用性的影响在文献中尤其缺乏研究。这一基础设施包括信息环境、法律、司法和破产环境、社会环境以及金融机构在特定国家经营的税收和监管环境。不同国家的贷款基础设施差别很大。我们展示了一个国家的贷款基础设施如何影响每个单独的贷款技术在中小企业融资中的应用程度。
第2节简要讨论了用于中小企业的每种主要贷款技术。第3节和第4节分别侧重各国的金融机构结构和贷款基础设施。我们展示了这些结构如何通过影响不同贷款技术的可行性和盈利能力来影响中小企业贷款的可用性。第5节提供了一些简短的结论。
2贷款技术
我们简要地定义和描述了每种贷款技术，突出了其独特的特性，并展示了该技术如何解决不透明问题。每一个技术的特点是独特地结合了主要信息来源、筛选和承保政策/程序、贷款合同的结构以及监测战略和机制。在某些情况下，这些技术基本上只在其中一个方面不同(例如，固定资产借贷和租赁主要在承包方面不同- -特别是固定资产的所有权)。在其他情况下，贷款技术在多个方面不同(例如，小企业信贷评分和基于资产的贷款在主要信息来源和监测机制方面不同)。
在许多情况下，使用的是次要信息来源、筛选/承保程序、合同特征或监视机制，但是我们根据贷款决策的主要基础来区分技术。因此，信用评分可能被用作次要信息，抵押品也可能被用作次要还款来源，但如果贷款决策主要基于在关系过程中收集的软信息，那么贷款技术仍然是关系贷款
2.1财务报表的贷款
财务报表借贷是一种基于借款人财务报表强度的交易技术。对于这种依赖于硬信息的技术，有两个需求。首先，借款人必须有翔实的财务报表，例如由声誉良好的会计师事务所根据公认会计准则(GAAP)等广泛接受的会计准则编制的审计报表。其次，借款人必须有一个强大的财务状况，反映在财务比率计算从这些报表。通过对这些财务报表的分析而产生的贷款合同可以反映出各种不同的合同要素，如抵押品和个人担保。然而，在财务报表贷款中，贷款人将中小企业未来预期的现金流量作为主要还款来源。与其他借贷技术不同，财务报表借贷是为信息相对透明的公司保留的。
2.2小型企业信用评分
小企业信用评分是一种交易技术，主要基于中小企业所有者和公司的硬信息。业主信息主要是消费者信贷局提供的个人消费数据。这与金融机构收集的中小企业数据相结合，这些数据通常来自商业信用局。这些数据被输入到一个贷款性能预测模型中，该模型将生成贷款的得分或汇总统计数据。这些模型通常设计用于最高25万美元的学分，但许多机构只用于最高10万美元的学分。这项技术相对较新，直到上世纪90年代中期才在美国得到广泛应用。
这种技术可能适用于非常不透明的中小企业，因为许多信息是基于所有者的个人历史，而不是中小企业。与这种不透明相一致的是，最近的研究发现，这种技术与信用有关
在某些情况下，技术可能以专门用于该技术的特定组织形式或单位得到最有效的部署。该单位可以是一个完整的金融机构(例如，只提供商业租赁的租赁公司)，也可以是一个独立的部门、部门或子公司(例如，商业银行或金融公司的资产借贷部门)。
2.3基于资产的贷款
基于资产的贷款是一种交易贷款技术，金融机构通过关注公司资产的一个子集来解决不透明问题，这些资产被用作抵押品，作为主要的还款来源。该技术提供的流动资金融资主要由应收账款和存货担保。所提供的信贷数额是根据使用硬数据的公式与作为抵押品的资产的清算价值的动态管理估计相联系的。在应收账款的情况下，抵押品的价值是每天进行评估的，存货通常是每周或每月进行评估，并与可用信贷的规模挂钩，因此抵押品的清算价值总是超过信贷敞口(Udell， 2004)
然而，抵押品本身的使用并不能将基于资产的贷款与其他贷款技术区分开来。应收账款和存货的质押通常与财务报表贷款、关系贷款和信用评分相关联，其中抵押品被用作次要的还款来源。相比之下，在基于资产的贷款中，信贷的扩张主要是基于抵押品的价值，而不是公司的整体信誉。
2.4保理
保理业务涉及到一个被称为“贷方”的因素购买应收账款。与基于资产的贷款一样，保理业务关注的是基础资产的价值，而不是公司的总体价值/风险。保理与基于资产的贷款类似，但有三个重要区别。首先，保理业务只涉及应收账款的融资，而资产贷款业务也涉及存货融资。其次，在保理业务下，标的资产被出售给“贷款人”。第三，保理业务本质上是三种金融服务的组合:融资业务、信贷业务和托收业务。在大多数保理安排下，借款人除了获得融资外，还将其信贷和托收业务外包出去。保理是一种交易技术，因为承销过程基于有关“借方”应收账款价值的确凿信息。保理解决了有关小企业信贷评分及其对信贷可用性的影响的更多细节，请参见Berger和Frame(2006)。
关于资产基础金融的实证证据相对较少。一项研究发现了与实践者和传统观点一致的证据，即基于资产的金融与风险更高的借款人有关(Klapper， 1998)。另一项关于大额信贷的研究发现，有证据表明，商业金融公司信贷(完全基于资产)的风险高于商业银行信贷(可以基于资产，也可以不基于资产)，但没有发现使用标准不透明指标将不透明与基于资产的贷款联系起来的证据(Carey et al.， 1998)。
对于信誉最差的资产借款者，贷方经常设立特殊的支票账户，所有应收账款必须存入其中，从而减少借款者对这些资金的潜在转移(Mester et al.，即将到来)。此外，如果所有公司的支票帐户都合并在贷款机构内，监测存款帐户上的现金流量可以提供与任何贷款技术一起使用的有价值的硬资料(中村，1993)。不透明问题主要集中在债务人的质量上，而不是“借款人”各国对保理业务的使用差别很大。例如，2002年意大利保理业务占GDP的比例为11.9%，而瑞士仅为0.9% (Bakker et al.， 2004)。
2.5固定资产贷款
固定资产借贷技术涉及以长期存在且在正常业务过程中未出售的资产(如设备、汽车或房地产)为抵押的借贷。与基于应收账款和存货的资产贷款一样，固定资产贷款中的基础资产也被抵押给贷款人作为抵押品。然而，与应收账款和存货不同，质押资产实际上总是由序列号或契约唯一标识。固定资产的长寿命和独特的识别导致了非常不同的承保过程、合同结构和监测机制。在承销阶段，重点是评估资产的市场价值——对于设备和房地产来说，这通常是以正式评估的形式进行的。契约结构通常指定小于1的初始贷款价值比。它还通常涉及设置一个最终到期期限小于资产寿命的贷款摊销时间表。附表确保在贷款期限内，未偿还贷款余额与资产清算价值之比小于1。这种合同结构也反映在承销过程中，在这个过程中，主要的财务分析集中于衡量公司满足摊销计划的能力的覆盖率。，债务服务)。与监控基于资产的贷款不同，监控抵押品(即在固定资产贷款中，这类贷款并不存在问题。借款人只有在贷款人同意解除留置权的情况下，才能通过转让产权的方式出售固定资产。监察借款人的还款能力(即，其现金流量)与观察分期偿还表中规定的及时还款有关。未能满足要求的付款表明现金流不足，并引发贷款违约。
2.6租赁
租赁包括由一个被称为出租人的“贷方”购买固定资产。租赁是许多国家银行和其他机构为设备、汽车和房地产融资的一种非常普遍的方式。出租人购买固定资产后，同时与承租人(“借款人”)签订租赁合同
“逆向保理”是近年来在发展中国家应用的一项创新。在逆向保理中，一个因素与一家大公司(如沃尔玛)签订协议，从大量的小供应商那里购买商品。该因素同意为该大公司的任何应收账款提供资金，这些应收账款是由这些小供应商的发票产生的。逆向保理与传统保理的不同之处在于，其主要业务安排是在货物的卖方和要素之间，而不是货物的供应商和要素之间(Klapper， 2006)。
在中小企业贷款中，固定资产贷款可以与企业所有者提供的个人资产以及企业资产相关联。一个常见的例子是，一位企业家以个人住宅作为商业贷款的抵押。覆盖率的计算方法是用现金流量除以偿债能力。指定付款计划。合同中通常包含一个选项，承租人可以在租约结束时以预先规定的价格购买资产。
租赁是一种交易技术，因为承销基本上是基于有关标的资产价值的硬信息，类似于基于资产的贷款、保理和固定资产贷款。和其他技术一样，租赁可以被用来为不透明的公司提供融资，因为承销决策主要是基于被租赁资产的价值。研究还表明，租赁可以减轻逆向选择问题，无论是在二手设备市场，通过鼓励出售更高质量的“非租赁”产品(即“非租赁”产品)来缓解逆向选择问题。(Chemmanur and Yan， 2000；Hendel and Lizzeri， 2002；吉利根，2004)。8
2.7关系借贷
在关系贷款模式下，金融机构主要依靠通过与中小企业、所有者和当地社区的长期接触收集的软信息来解决不透明问题。这些资料大部分由信贷员透过与借款人直接接触，以及透过观察中小企业在其银行关系各方面的表现而取得。这些软信息还可能包括对中小企业未来前景的评估，这些评估来自于过去与中小企业供应商、客户或邻近企业的沟通(Petersen和Rajan， 1994；Berger和Udell， 1995；Degryse and Cayseele， 2000)。如前所述
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资料编号：[2585]
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