The Importance of Risk Assessment in the Context of Investment
Project Management: a Case Study
M. Bernadete Junkesa*, Anabela P. Teresob, Paulo S.L.P. Afonsob
Abstract
Risk management is an important component of project management. Nevertheless, such process begins with risk assessment and evaluation. In this research project, a detailed analysis of the methodologies used to treat risks in investment projects adopted by the Banco da Amazonia S.A. was made. Investment projects submitted to the FNO (Constitutional Fund for Financing the North) during 2011 and 2012 were considered for that purpose. It was found that the evaluators of this credit institution use multiple indicators for risk assessment which assume a central role in terms of decision-making and contribute for the approval or the rejection of the submitted projects; namely, the proven ability to pay, the financial records of project promotors, several financial restrictions, level of equity, level of financial indebtedness, evidence of the existence of a consumer market, the proven experience of the partners/owners in the business, environmental aspects, etc. Furthermore, the bank has technological systems to support the risk assessment process, an internal communication system and a unique system for the management of operational risk.
Keywords: Risk Assessment; Project Management; Investment Appraisal; Investment Bank; Case Study.
1. Introduction
Risk is, fundamentally, the possibility of financial loss. It is used as a synonym of uncertainty and refers to the variability of returns associated with an investment project1. As the projects may be independent or mutually exclusive, it is crucial the use of analytical techniques in accordance with each specific situation. The existence of uncertainty means that decisions and behaviors are not based on routines. Indeed, financial decisions are taken in environments of uncertainty. Thus, the measurement and management of risks are becoming increasingly important. Decisions taken at the present time have their results conditioned by future events and may influence the later thus they may result in potential gains or losses2.
Considering these facts, it can be seen that, for the purpose of this analysis, the project evaluator or decision maker can find a diversity of problems, making unfeasible the use of a single mechanical process for the assessment of their viability3. In this sense, banks cannot always check if the projects that will be financed will be profitable or not, as well as the degree of risk of financing them. Small businesses are particularly vulnerable and dependent on financial institutions that offer credit because they have not access to capital markets. This situation causes that small businesses have less credit options being subject to financial imbalances and higher levels of financial dependency than bigger companies4. Furthermore, small companies are less prepared for risk assessement and project evaluation, and this situation augments their level of financial dependency.
Considering these facts, a case study was conducted in a public institution of credit named Banco da Amazonia S.A., located in the Amazon region. In Brazil, the investors and the bodies in charge for fiscal and financial incentives have been demanding specialized professionals, with good skills in the preparation and analysis of investment projects, in order to ensure the quality of the evaluations. In this context, the introduction of risk evaluation as an important process in the analysis of investments of commercial and industrial projects is absolutely necessary5.
Thus, in this research project, a detailed analysis of the methodologies used to treat risks in investment projects adopted by the Banco da Amazonia S.A., located in the Amazon Region, Brazil, was made. It was considered the portfolio of investment projects in the years of 2011 and 2012 of the FNO (Constitutional Fund for Financing the North). This fund supports the development of the northern region of the country, located in the Amazon Region, Brazil.
Project and risk evaluation are important initial steps that may contribute to future project management success. A poor quality risk assessment process may compromises the project and will turn risk management more demanding. In this context, not only which metrics but also how and why the process is conducted are important. The case study offers interesting insights and may contribute to understand the role and the relationship of risk assessment and risk management in the context of project management.
2. Assessment and management of risks in investment projects
A risk event can be considered as a discrete occurrence that affects a project for the better or for the worse, while uncertainty occurs when there is no sufficient and clear information available to decision makers, reducing confidence on evaluating alternatives and their risks, thus, complicating decision-making.
Uncertainty is defined as the lack of objective probability distributions associated with the events that may occur6.
In this context it can be presented in three generic groups7: uncertainty about the prices and components of investment, uncertainties regarding the deadlines for implementing the schedule and uncertainties regarding the occurrence of events.
Furthermore, risk, in its basic sense, is the possibility of financial loss or, more formally, the variability of returns associated with a particular asset8. Decision-making based on risk (Risk-Based Decision Making - RBDM) is essential for an effective and efficient management of projects9. Risks10,11,12 can be divided in
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投资项目管理背景下风险评估的重要性：案例研究
摘要:风险管理是项目管理的重要组成部分。然而，这样的过程始于风险评估和风险评价在这个研究项目中，对Banco da Amazonia S.A.所采用的投资项目风险处理方法进行了详细分析。 为此目的考虑了2011年和2012年向FNO（北方融资宪法基金）提交的投资项目。发现该信贷机构的评估人员使用多个风险评估指标，这些风险评估指标在决策方面发挥核心作用，并有助于批准或拒绝所提交的项目; 即经过验证的支付能力，项目发起人的财务记录，若干财务限制，公平程度，财务负债水平，存在消费者市场的证据，业务合作伙伴/业主的经验，环境 方面等。此外，银行拥有支持风险评估流程的技术系统，内部交流系统和独特的操作风险管理系统。
关键词：风险评估; 项目管理; 投资评估; 投资银行; 案例分析
1.介绍
风险从根本上说是经济损失的可能性。 它被用作不确定性的同义词，是指与投资项目相关的回报的可变性。 由于项目可能是独立的或相互排斥的，根据每个具体情况使用分析技术至关重要。 不确定性的存在意味着决策和行为不是基于常规。 事实上，财务决策是在不确定的环境中进行的。 因此，风险的度量和管理变得越来越重要。 目前采取的决策的结果受到未来事件的影响，并可能影响后者，因此可能导致潜在的收益或损失。
考虑到这些事实，可以看出，为了进行这种分析，项目评估者或决策者可以发现多种问题，使得不可能使用单一的机械过程来评估其可行性。从这个意义上说，银行不能总是检查将要融资的项目是否能够盈利，以及融资风险的程度。小企业特别脆弱，依赖于提供信贷的金融机构，因为他们无法进入资本市场。这种情况导致小企业的信贷选择比较大的公司有更少的金融失衡和更高的金融依赖性。此外，小公司对风险评估和项目评估的准备不足，这种情况增加了他们对财务的依赖程度。
考虑到这些事实，在位于亚马逊地区的一家名为Banco da Amazonia S.A.的公共信用机构中进行了案例研究。在巴西，投资者和负责财政和金融激励的机构一直在要求专业人员，他们在编制和分析投资项目方面有很好的技巧，以确保评估的质量。在此背景下，将风险评估作为商业和工业项目投资分析的重要过程是绝对必要的。
因此，在该研究项目中，对位于巴西亚马逊地区的Banco da Amazonia S.A.所采用的投资项目风险处理方法进行了详细分析。它被视为FNO（北方融资宪政基金）在2011年和2012年投资项目的投资组合。该基金支持位于巴西亚马逊地区的该国北部地区的发展。
项目和风险评估是可能有助于未来项目管理成功的重要初始步骤。 质量低劣的风险评估过程可能会影响项目，并会使风险管理变得更加苛刻。在这种情况下，不仅有哪些指标，还有进行过程的方式和原因非常重要。案例研究提供了有趣的见解，并有助于理解项目管理背景下风险评估和风险管理的作用和关系。
2.投资项目风险评估与管理
擦手风险事件可以被看作是一个离散的事件，它会影响项目的好坏，而当决策者没有足够和明确的信息时会出现不确定性，从而降低评估替代品和风险的信心，从而使得复杂化做决定。
不确定性被定义为缺乏与可能发生的事件相关的客观概率分布。
在这种情况下，它可以用三个通用组来表示：投资的价格和组成部分的不确定性，有关执行时间表的最后期限的不确定性以及有关事件发生的不确定性。
此外，就其基本意义而言，风险是财务损失的可能性，或者更正式地说，与特定资产相关的收益的可变性。基于风险的决策（基于风险的决策--RBDM）对项目的有效和高效管理至关重要。风险可分为10类：
1）资源相关风险;
2）技术风险;
3）商业风险;
4）规划风险;
5）经济风险;
6）优先风险;
7）企业风险;
8）财务风险;
9）国家风险;
10）环境风险。
投资项目的风险评估过程可以定义为由五个步骤组成：估计项目的预期未来现金流量，确定贴现率（资本的机会成本）以贴现预期未来现金流量，计算财务指标，主要是预期未来现金流量的净现值（NPV），设定项目成本，并将其与项目现金流量净现值进行比较，并决定是否投资项目。
此外，投资项目的风险评估过程通常是通过敏感性和风险分析来完成的。通常，在敏感性和风险分析中，当投资的某个相关参数变化时，可以衡量对财务指标的影响，如净现值和内部收益率（IRR）。然后可以确定重新定义项目NPV的每个估计参数的值，从而允许接受或拒绝项目。
投资项目的盈亏平衡点是项目既不产生利润也不产生损失的生产和销售水平。盈亏平衡分析法是一种相对简单的方法，但它非常重要，应该用于不确定性背景下投资项目的初始分析。
风险分析检查了各种可能的情况，其中考虑了给定的因素组合。通常，情景分析过程考虑了项目风险分析的三种情景：最可能，乐观和悲观。商业项目的专家认为，第一种情景是为项目的每个估算使用预期值或更“有代表性”的值。在乐观情景中，基本情景部分的某些利息参数价值增加，而悲观情景则相反，其中价值相对于基本情景下降。
在风险分析中，假定与参数估计相关的不确定性被认为是有些主观的。因此，更有效的方法在于根据竞争利益变量的概率分布构建随机情景，但很可能是。蒙特卡罗方法是一种采样技术，用于对具有随机分量的复杂系统进行数值计算。
概率分析使用蒙特卡洛模拟根据其相对频率对众多风险因素的综合影响进行建模。一个可能的问题是确定不同变量的概率分布，特别是在某些没有这些分布的行业中，因为每个项目都是独特的并受到不同风险因素的影响。使用概率分析的另一个局限是非货币（定性）方面对项目的影响往往不易量化。此外，随着私人融资和经营项目的日益普及，可能需要对投资方案进行系统评估，特别是如果它们争夺同一资本资源。每个参数的价值都受到无数风险和不确定因素的影响，而这些风险和不确定因素往往难以量化。此外，这些技术不允许在评估投资选择时考虑非货币（定性）因素。尽管有利的财务部分，忽视这些方面可能会导致项目失败。
克服上述缺点的一种方法是使用可能性理论，其中用户只需确定可能的范围，甚至可能是每个投资参数的最可能的值，而不用输入每个因素的相对频率。可能性理论基于这样一个概念，即一定范围内的所有值都是可能的，而确切的值是未知的。利用这一假设，作者发展了一种将货币和非货币因素纳入投资评估的系统，该系统使用可能性理论来表示可能影响特定项目总体偏好的每个参数的可能值。他们使用NPV作为货币评估函数，结合影响净现值的所有可能因素，并获得其货币分布。对于非货币因素，他们还使用可能性分布并使用每个因素的权重定义非货币可能性分布。最后，他们使用排名指数法计算整体项目排名。
一些作者认为，对于投资项目的分析和评估，与NPV等传统资本预算方法或贴现现金流量方法相比，此类技术更适合应对运营灵活性和其他战略方面。这些批评导致了实物期权分析（ROA）的出现，以评估项目中的管理灵活性。
ROA的或有债权分析方法使用市场价格的证券构建一个复制项目收益的投资组合，并使用无套利论证来确定项目价值。风险中性概率法是一种等价的方法，计算调整后的概率，允许使用无风险贴现率评估项目。两种方法都使用几何布朗运动过程或二项式树来模拟项目的不确定性。决策分析可以用于涉及顺序决策的项目。这意味着，在很多情况下，不是简单的一个决策，而是几个连续的决策。因此，对项目的“盲目”接受是不必要的，只考虑接受或拒绝项目的决定，而忽略对后续投资的决策。
3.方法论
个哦在这个研究项目中，曾对Banco da Amazonia S.A.进行过一次特征分析，分析了FNO计划2011年和2012年投资项目的批准过程。此外，数据是根据特定的案例研究方案获得的。
大部分信息是通过访谈和问卷的方式获得的，研究人员在三个不同阶段编写了这些信息。在第一时间，它与负责释放财务资源的总监进行了一次采访。在第二阶段，设计并应用了一份调查问卷，收集关于投资项目提出者的特征，资金目标，申请金额的描述，担保类型和融资支付方式等方面的信息。第三阶段和最后阶段用于了解风险评估过程，并研究银行在投资项目风险分析中使用的指标和指标。
由于项目基本具有相同的发展模式，研究人员选择观察20个已批准的项目，2011年为10个，2012年为10个。
4.案例研究
一一Banco da Amazonia创建于1942年，名称为Banco deCreacute;ditoda Borracha（即橡胶信贷银行）。其目标是促进为第二次世界大战期间支持联合部队开发天然橡胶开采的激励措施。 1950年，该银行已经转型为亚洲货币银行（BCA），并开始在区域发展过程中参与更全面的形式，为该地区的所有经济部门提供融资。从1966年开始，它担任亚马逊地区联邦政府信贷政策的金融代理人，并且以Banco da Amazonia的名字命名。
通过其环境政策，亚马逊银行旨在将经济，环境和社会可持续性的各个组成部分纳入其整个活动范围，旨在促进当地创新生产系统的巩固，插入符合可持续发展假设的项目中发展和明确国内和国际市场。
根据“巴塞尔协议”的原则和巴西中央银行的规定，亚行的风险管理渗透到所有管理流程/风险的单位，并且目标是管理公司所有活动中的风险以最大限度地利用机会并将负面影响降至最低。
亚马孙银行认为风险评估是决策过程的基础，因为它提供了更大的稳定性，更好的资本配置和风险与收益的优化。根据法律和监管要求，在流程和系统可用的成熟阶段之前，世行已经实施了一个风险管理框架，能够按照标准化，简化和基本方法处理法律要求。
作为风险管理的技术支持，本行在内部通信体系的基础上，通过企业内部网为员工披露标准，建立独特的操作风险管理体系。 信用风险的管理包括违约概率（PD），违约损失（LGD），信用损失准备金（PCL）和RWAcpad计算（相对于信用风险的风险）的监控。 除了支持市场风险和流动性管理的系统之外，还管理和监控这些风险的风险。
根据其内部指导方针，亚马孙银行根据国际市场的基准和被称为巴塞尔协议II的新巴塞尔协议，投资于不断改进风险管理的流程和做法，巴塞尔III。
5.分析和讨论
Banco da Amazonia S.A.批准项目的决策过程具有以下参数：经过验证的现金流量预计投资的支付能力;财务记录和限制，公平程度;财务负债;消费市场的存在;他们所在行业的成员/业主的经验;在Banco da Amazonia S.A.的信用记录检查中，需要环境方面的信息;以及与其他本地参与者整合的能力。这些因素与缺乏足够的信息或不确定性有关。
在风险分析中，分析项目的可信度，首先评估企业家的过去，从公司和/或关联公司的账户中提取历史结果的分析。
另一方面，当银行收到可能存在风险可能性的提案时，他们将退还给客户重新制定项目，以便将风险降到最低，即使如此，仍然存在项目应考虑的风险，决定谁会承担它（客户，银行或其他因素）。这种情况符合文献，其中决策的依据由项目风险评估提供，其中考虑了与项目相关的任何风险或不确定性的可能性。在这个意义上，在基于风险的决策过程中，确保完整和准确的风险评估至关重要。
从2013年起，Banco da Amazonia S.A.必须提供有关巴西中央银行（BACEN）所要求的指标的信息，以回应通告。 3,678 / 13，这意味着披露与风险管理有关的信息，确定按风险加权的资产数额（RWA或风险加权资产）和确定参考资产（RA）与新资本规则的关系，并符合该机构的规范。
在对投资项目的分析中，由于金融机构依赖借入资金，有人观察到信贷机构分析师使用会计工具来检查机构向第三方提供的资金与自有资本有关贷款。
就可行性指数而言，评估人员衡量机构本身投资于项目和其他类型金融交易的资本的盈利能力。另一方面，流动性指标表明履行机构承诺和支付义务的能力。活动指数是指资金遭受革命的次数，指财政资源被雇用多少次，如何被收回，需要多长时间才能收回投资。这是一个反映机构运作现实的运作周期。
投资者有多种分析投资的方法。不过，根据从亚马孙银行监管局获得的信息，评估人员应特别关注与盈利能力和流动性相关的指标。从案例研究中可以看出，项目分析中确定的参数属于10类，可能包含在评估程序的5个不同步骤中。
还发现Banco da Amazonia SA遵循项目风险水平，国家货币理事会第2682/1999号决议（CMN / BACEN）解释了流动性延迟问题，其范围从AA（低风险），A，B，C，D，E，F，G到H（高风险）。在这些参数范围内，Banco da Amazonia S. A.只与“AA和C”之间的客户合作。从这个意义上说，一些作者认为，对于投资项目的分析和评估，实物期权比传统方法更适合处理战略方面的灵活性、。
风险中性概率的方法是计算调整后的赔率的等价方法，可以让您使用无风险折现率来增强项目。两种方法都使用布朗运动过程或几何二项式树来模拟项目的不确定性。在许多情况下，这些违规行为可以在敏感性和风险分析中进行分析，验证对财务指标的影响，允许接受或拒绝项目。
在这项研究中，发现Banco da Amazonia SA的决策者根据消费者市场分析，行业，行业组织和研究机
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