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德黑兰证券交易所上市公司企业社会责任与资本成本的关系
1Zohreh Hajiha 和Bahman Sarfaraz
1 会计，伊斯兰阿扎德大学，东德黑兰分行（ Ghiamdasht ），德黑兰，伊朗
2 会计_伊朗阿扎德大学电子分部，德黑兰，伊朗
摘要：本文测量了德黑兰证券交易所上市公司企业社会责任与资本成本之间的关系。 为了衡量作为研究的独立变量的社会责任，使用被美国机构KLD使用该标准对组织进行评级的社会和环境标准，也为了衡量资本成本，使用加权平均资本成本。所有在德黑兰证券交易所的上市公司都被作为研究对象进行了分析，并根据本研究的特点选择了65家。为了检验假设的混合回归分析并分析数据， 使用了Eviews 7 的计量经济学软件。研究结果表明，社会责任和资本成本与投资者预期回报率（股本资本成本）之间存在明显的负相关关系。 此外，上述自变量与债务成本之间没有发现明确关系。因此，管理者通过增加对社会绩效的披露会导致预期的资本成本和财务费用下降。 换句话说，企业社会责任信息为投资者提供了更多信息。
关键词： 企业社会责任.资本成本.预期投资回报率.加权平均资本成本
介绍
企业社会责任（CSR）活动的显著增加最近引发了对企业社会责任和财务绩效之间关系的研究。迄今为止，研究已经提出了关于企业社会责任影响的不同研究结果。这些不同的结果显示出关于企业社会责任与财务绩效之间关系的不同的理论观点。在回顾了一些CSR研究之后，Renneboog 等人（2008）认为企业社会责任是否由资本市场定价仍然是一个悬而未决的问题。考虑到企业社会责任表现与资本成本之间的关系缺乏实证研究，我们想要根据以下考虑因素考虑企业融资成本。首先，资本成本等于投资者用于将预期收益的未来价值转换为现值的内部收益率（折现率），这意味着公司的债权人和利益相关者期望获得回报以换取投资的机会成本并弥补其风险。换句话说，要求的回报率与市场对企业风险偏好的看法是一致的。 如果CSR影响公司的风险偏好，那么公司的社会责任应该具有降低融资成本的优势。其次，相关研究表明，有效的公司治理，特别是更加严格的披露标准，可以通过减少代理问题和信息不对称来降低公司的资本成本。信息不对称是企业社会责任影响资本成本的渠道之一。 第三，资本成本显示了投资者对投资的要求回报率，因此被视为长期投资决策的关键投入。因此，探索企业社会责任和资本成本之间的关系应该有助于管理者理解投资于企业社会责任对融资成本的影响，因此对战略规划的影响具有重要意义。事实上，资本成本可以成为鼓励企业在资本市场承担更多社会责任的渠道。
理论框架： 企业社会责任的研究正在不断发展，在管理和组织行为科学领域探索企业社会责任的新维度每天都会拓展; 然而，在国家一级和伊朗的管理文献中，它仍然被抛弃。 企业社会责任不管之前还是现在都是公司商业信誉，社会形象稳定性和资本化的重要因素。 尽管世界发生了巨大的进步，但伊朗的社会责任的概念仍处于初期阶段。然而，近年来，生产力和人力资源研究所根据EFQM卓越模型对组织评估中的社会责任概念进行了研究。尽管如此，考虑到公司应该降低投资风险以降低资本成本并增加利益相关者的财富这一事实，对整个主题没有很好的理解。投资风险的一个组成部分是信息风险，这意味着公司提供的信息的准确性和质量越高，从投资者的角度来看风险越低。 社会表现高的公司往往会更多的公开披露其社交活动。高水平的信息透明度可以减少公司与投资者之间的信息不对称，从而降低风险。 因此，提供信息的质量对公司高管至关重要，考虑到资本成本的概念，资本成本被定义为公司为了提供投资者的预期收益而必须获得的最低回报率。基于风险和收益之间的平衡做出决策。投资者有兴趣使用公司报告的信息和其他证据估计其未来投资回报。报告信息的质量越高，估计预期收益的不确定性程度就会降低，信息风险也会降低。投资者，客户和其他利益相关者要求在商业的各个方面都有更高的透明度，关于社会责任活动的报告比以前更加普遍。今天，会计报告及企业社会责任报告被认为是在会计部门的重要途径之一，可以使使用者的会计信息变成宝贵的资料，如投资者。 为了投资公司，大型机构投资者优先考虑那些喜欢参与某些社会活动的人。目前越来越多的关于社会责任的文献已经开始探索企业社会责任与金融市场之间的关系。
文献综述： 近年来公司急剧增加社会活动促成了企业社会责任与财务绩效之间关系的研究路线。例如，Salewski＆Zulch（2013）探讨了企业社会责任和收益质量之间的关系。 Inthisstudyafter研究社会责任和保守主义与盈余管理之间的关系，社会责任被发现有一个保守的负相关关系，并与盈余管理有负相关关系。 此外，根据研究结果得出的结论是，社会绩效与收益质量之间存在负相关关系。在分析俄罗斯经济中企业社会责任的现有基本形式时，Irina等（2013）发现，通过制定和使用合乎逻辑和高效的企业社会责任政策，俄罗斯公司之间的竞争日益激烈。 Pouraghajan 等人 （2012）进行了一项名为“资本成本与公司绩效评估会计准则关系”的研究，在该研究中，他们将资产收益率（ROA）和股本回报率 （ROE）作为公司绩效评估的会计准则。他们认为加权平均资本成本（WACC）与企业绩效评估标准（ROA和ROE）之间存在明显的正相关关系。 Serafeimetal （2012）探索了企业社会责任是否能够更好地获取财务资源，假设更好地获得财务资源取决于：a）由于增加利益相关方的判断而降低代理成本，b）由于信息透明度的提高而减少信息不对称。结果表明，社会绩效较高的公司资本限制较低。Gunester 等人 （2010）发现证据表明企业环境绩效与企业价值呈正相关关系 ，同样Jiao（2010）也取得了相同的结果。在对道德，社会责任和组织绩效之间关系的研究中，Jin ＆ Drozdenko （2010）认为，与机器组织相比，系统组织的领导者具有更高的社会责任和道德水平。 Prior等人（2008）在一项题为“调查盈余管理与企业社会责任之间关系的研究”中指出，盈余管理对企业社会责任具有积极影响，这两个变量之间存在的正相关关系会对企业财务业绩造成负面影响。Orlitzky 等人 （2003）发现企业社会和环境责任与企业财务绩效之间存在正相关关系。 相反，Brammer （2006）等人的研究的结论是，社会绩效得分高的公司回报率低。 Feldman（1997）等的结论是，投资者已经意识到环境绩效较好的公司风险较低。 Hamilton（1993）等人发现，参与某些社会活动的共同基金的回报与普通基金之间没有显著差异，他们并没有这样做。在伊斯兰阿扎德大学科学与研究部门的硕士论文中，Hejami（2012）研究了“德黑兰证券交易所上市公司社会责任披露与机构所有权之间的关系”，研究结果表明，在德黑兰证券交易所社会责任披露和机构所有权有负相关关系。 因此，为了使利润最大化，寻求短期和当期利润的机构投资者会优先考虑投资于那些社会责任披露最少的公司。
KhoshTinat 和 Raee （2004）探讨了社会会计信息提供对投资者决策的影响。 研究结果表明，社会报告将对投资者的决策产生26％至38％的影响。 换句话说，社会会计信息对个人的投资决策是有效的。 但是，这种影响的程度并不显著。此外，在实践中，包括政治，经济和社会条件，工艺，经验，个人判断等在内的几个因素都会影响投资者的最终决定。
研究假设：为了实现研究目标，我们提出了两个假设：
第一个假设：证券交易所上市公司的社会责任披露与资本成本之间存在着显著的关系 。
第二个假设：为了探索社会责任对资本成本两个组成部分的影响，我们有了第二个假设：证券交易所上市公司的社会责任披露程度与股权资本成本之间存在显著关系 。
人口，样本和研究时期： 研究样本由德黑兰证券交易所的所有上市公司组成，自2008年底至2012年底，为期5年。抽样程序一直贯穿于整个样本中，有以下条件：
在2008年之前在证券交易所上市（在我们测量一些当年的数据时，我们使用了前一年的数据）。
应该提供本研究所需的信息包括 2008年至2012年间的董事会和社会表现的完整报告 。
在研究的几年里，财政年度的截止点不应该改变，应该在3月19日。
它不能是投资公司或金融中介公司之一，因为财务报表的项目分类是不同的。
考虑到这些情况，65家公司被作为研究样本。
材料和方法
开展理论基础研究的部分内容是通过图书馆资料，即研究书籍，文章和论文进行的。 关于研究变量，通过可用的软件以及公司的财务报表收集所需的信息。收集的数据使用Excel软件进行分类，最终分析通过Eviews 7计量软件的帮助进行 。
测量变量
因变量： 本研究的因变量是资本成本。 基本上，当我们谈论资本成本时，就会考虑资本这个词的含义，这意味着资本是公司从债权人和利益相关者提供成本的所有来源。 因此，为了计算资本成本，本研究使用了加权平均资本成本（WACC），其中包括两部分，第一部分是债务成本和第二部分权益资本成本，被用来计算在德黑兰证券交易所上市公司：
其中：dm：长期债务账面价值，em：权益资本成本账面价值，kd：债务成本率， Ke ：权益资本成本率。
为了计算债务成本，使用下列公式（关系式2）：
kd = Km（1-t） （2）
其中 ： kd ：税后债务成本率，Km：基于年利率的税前成本率，t：税率。
在这项研究中，为了计算有效的债务成本率，分析了银行为工业和制造单位提供的信贷条件。
为了计算权益资本成本率，Gordon模型的使用如下：
P0：期初股价， D：明年预期股息， Ke ：股本资本成本率，g：预期增长率。
增长率使用2008年至2012年销售额增长的几何平均数计算如下（研究期）：
g：增长率
S08：2008年销售金额（研究期的第一年）
S12 ：2012年销售额（研究期最后一年）
独立变量： 本研究的独立变量是社会责任，它使用社会和环境标准进行衡量， 这些标准每年由美国KLD机构用于对组织进行评级。 本研究中的社会责任由四个维度（环境，社区，员工关系和产品特征）组成，每个维度都有自己的优势和关注点。 从一个维度的强度减去关注导致其得分。 最后将所有四个分数相加，并获得一个社会责任总分。 应该指出的是，每个弱点或担忧的存在等于1，其缺席等于零。
模型如下：
C sr -s：社会责任评分
CSR-COM-S：社区参与披露得分，通过从优势中减去其具体关注计算得出：
同样，CSR.EMP.S（员工关系披露得分），CSR.ENV.S（环境披露得分），CSR.PRO.S（产品特征披露得分）等社会责任其他维度的得分，可以被确定。
KLD模型简介： 企业社会责任的重要性如此之高，以至于大多数发达国家都有一些机构每年评估基于社会的组织和环境标准。在这些研究机构中，有美国的KLD，加拿大的CSID和欧洲的VIEGO。 KLD是一家成立于1988年的独立公司，致力于为企业社会责任特点的整合以及投资决策提供研究和咨询服务。KLD包括从各种来源（如政府和非政府组织，国际媒体，年度报告，公司声明和披露） 获得的广泛的CSR标准。 随着时间的推移，它不断被添加到资源中，所以在1991年到2000年间，已经使用了标准普尔500指数和多米尼社交指数。 此外，2001年的罗素1000指数，2002年的大开普社交指数和2003年的广泛市场社交指数已被用于KLD标准对公司评级。使用美国 KLD模型的原因是根据我们现有的以问卷为主的社会责任模式分析，使用问卷具有其特定的缺陷，更重要的是社会责任披露的信息可能会有所不同，从一年到下一次或之前。 例如，一家公司可能会在一年内获得环境问题的奖励，但前一年则因为污染环境而招致罚款。 根据目前的研究是在五年内进行的，调查问卷为研究人员提供了仅一年的定性信息。然而研究中的因变量是每年衡量的资本成本。
此外，在上述模型中，已使用ISO 9001质量管理体系，ISO 14001环境管理和OHSAS 18001健康和安全标准的证书。
控制变量： 根据Hail，Leuz 和Dhaliwal等人的研究。（2006）关于与社会责任有关的问题，已经考虑了以下控制变量：
公司规模： 使用公司总资产的对数得出的公司的规模。
BTM： 股票账面价值与市场价值的比率。
LEV： 杠杆比率，通过将债务总额除以权益市值计算。
BETA： 系统风险（市场风险）。
BETA反映了与市场回报有关的公司回报的敏感性，并使用Rahavard Novin软件进行计算。
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表2：样本研究变量的描述性指数<!-- 全文共9492字，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料 资料编号：[10243]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word |
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