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企业的商誉、营利性以及市场价值
尽管商誉对于许多企业的生存以及大多数人的工作简单化具有重要意义，但这一概念一直是会计或金融经济学理论和实证研究关注较少的方面。本文阐述了一系列对商誉有一致影响的企业特有特征，以及会计商誉数字对非盈利性公司和非制造企业市场价值的持续正面影响。因此，目前的会计商誉计量为企业的无形资本提供了一个有用的视角。
1. 介绍
商誉和其他无形资产的会计处理是不断增长的学术和公共政策利益的主题。从学术的角度来看，实体经济学家和金融经济学家似乎越来越关注寻找更好的方法来确认和计量无形资产。从相关性的角度来看，无形资产显然是重要的。例如，戴维斯（1992年，第78页）使用现行的会计准则报告说，标准普尔500中的公司在1989年平均每家公司无形资产占5.784亿美元。对于这个样本，无形资产达到资产总额的9.7％和股东权益的29.8％。假设美国允许的最长摊销期为40年，那么无形资产占当年标准普尔500样本当年净收入的7.9％。因此，当按照现行会计惯例估值时，无形资产的规模无疑值得仔细考虑。
当考虑到目前的会计惯例可能会显著低估无形资产的经济价值这一事实时，这种推断就会加强。根据财务会计准则委员会概念第6号（FASB 1985，第25段），资产的一般定义是任何引起“特定实体获得或控制的可能的未来经济利益”的项目。当谈到无形资产，会计行业将估值和资产确认限制在明确可识别的项目上，如版权，许可协议，专利，商标，商号等。其他无形资产，例如积极的商业信誉，良好的客户关系，独特的市场地位，训练有素的劳动力或品牌名称的价值通常被视为太虚无以至于无法承认，尽管对可口可乐，吉列和万宝路等品牌来说，巨大的经济价值显而易见。因此，推断会计惯例可能部分是会计账面价值与公司经济价值之间的差异的部分原因似乎是合理的。从这个角度来看，我们已经观察到，公司的市场价值一直超过了标准普尔500指数等大量公司的会计账面价值。例如，我们观察到普通股的市场价值除以账面价值的股东权益，简称价格账面比率， 主要工业企业的平均值通常在150％-250％之间。从股票市场投资者的角度来看，资产评估中的错误和/或遗漏是显而易见的。投资者似乎经常对有形资产进行不同于会计师的估值。投资者似乎也十分重视无法满足当前会计确认标准的无形资产的经济价值。会计和市场估值之间的这种差异会削弱对会计数据可靠性和相关性的信心，并给那些寻求改进无形资产会计确认和估值的人以动力。（参见Wyatt，1992）
从公共政策角度看，商誉会计也是一个重要话题（见Colley和Volkan，1988）。今天，商誉和其他无形资产构成了公司价值的很大一部分，并且是被收购公司收购价格的更大的一部分，比以前的案例比重更大。例如，在1969-1989年期间，标准普尔500指数公司的平均无形资产从1970万美元增加到57840万美元（见戴维斯1992年，第78页）。因此，在APB（1970a，第11段）和APB（1970b，第26-291段）规定当前商誉资本化和摊销准则以来，无形资产以年复合增长超过18％的速度增长。 “在特定情况下，如1988年菲利普莫里斯公司与卡夫公司的合并，以及1989年时代公司与华纳通信公司的合并，商誉的价值和商誉会计问题是都最重要的考虑因素（戴维斯1992年，第76页）在美国，商誉费用不能减税的事实也是公共政策所关注的，因为这些税收规定使国内投标人在全球公司治理市场处于不利地位。
从公共政策的角度来看，戴维斯（1992年，第78页）确定了四个引起重大关注的相关问题：（1）“商誉，无论是购买还是内部产生，是否都应该资本化？”（2）“商誉的独立构成是否应该被单独确认和计量（3）“商誉该如何按照什么时期摊销？”和（4）“商誉摊销费用是否可以抵税？”虽然商誉资本化支持者认为商誉属于资产负债表，无论它的起源，然而资本化的反对者认为，内部产生的商誉不具备足够的可靠性来计量。尽管商誉确认和估价的支持者能够引用各种共同的商誉来源，但反对者认为内部产生的商誉数字的估值较为薄弱，而不是基于独立的公平交易。正如激烈辩论的是相关的摊销和税收政策问题。在极端情况下，一些人认为，妥善保持的商誉可以无限期地持续下去，不应当摊销;其他人则认为，商誉会根据相关资产的可识别性质以及其持续的维护和修理而升高或降低。
尽管全面解决公共政策对商誉问题的担心超出了我们的论文讨论范围，但我们的确试图在本文中考虑会计商誉数据的经济影响。在这种方法中，会计商誉数据被认为是一种潜在的有用的指标，虽然不完善，但会导致较高的利润率。 同样，会计商誉数据被视为衡量企业价值在重要无形资产维度的潜在有用指标。从计量经济学角度来看，相关问题不在于会计商誉量是否准确地衡量经济商誉。相反，有必要问：商誉数字是否可以作为衡量经济商誉的规模和期限的有用指标或工具？
我们的论文使用一个简单的三部分递归的同时关系系统来衡量许多企业作为商誉来源的特有特征的经验相关性程度。制造和非制造企业综合样本的估计结果支持先前的建议，即广告和研发（CR＆D）支出是经济商誉的重要来源。可识别无形资产对会计商誉的有利溢出效应也被提出，因为也是由具有重大有形资产的大公司所享有的客户商誉储备。尽管相互矛盾的报告效应和经济效应使得会计商誉意数据对净收入的经济影响难以确认，但会计商誉数据的持续积极的市场价值影响强烈地表明，投资者认为这些公认的不完美数据是衡量长期有利的品牌知名度，良好的客户关系和良好的管理等因素的指标。
我们的论文的结构安排如下： 第2节简要回顾了当前关于商誉概念的会计理论。 第3节描述了可用于识别引起商誉的企业特有特征的基本模型，以及会计商誉数据对企业绩效的影响。第4节描述了数据，并提供了估值结果; 对未来研究的总结和影响是第5节的主题。
2. 过去的研究
根据公认会计准则（GAAP），在使用包括在会计目的下确认任何资产类别的信息之前，必须符合四项基本准则。该项目必须符合财务报表要素的定义;必须以足够的可靠性进行计量;它必须能够在用户决策上有所作为，并且有关该项目的信息必须具有准确性，可验证性和中立性.2确认还取决于重要性阈值以及考虑成本/收益因素。在所有情况下，确认的收益必须超过提供和使用信息的预期成本。在此背景下，会计商誉被描述为那些无法独立确认和计量的技术和知识，管理，市场研究和推广方面产生高于平均水平的无形资产和条件。或者，商誉表示公司产生高于正常收益的能力所产生的价值。
Falk和Gordon（1977; 1979）研究了引起商誉的一系列经济因素。根据美国和加拿大公司的高级财务官员调查问卷，Falk和Gordon（1977年，第452-456,460页）确定了17个构成商誉的公司特征的相对重要性。重要的贡献特征似乎分为四大类，其中包括：提高短期现金流量的能力，经济稳定性，良好的管理和组织结构，以及“品牌知名度”和“获取技术“（1977年，第454-455页）。在这些影响中，“管理人才”似乎是商誉的主要贡献因素（1977年，第456页）。 （1977年，第456页）中，“良好的劳动关系”，“品牌知名度”，“生产经济体”和“技术获取”等排名也非常重要。这种观点类似于纳尔逊（1953，pp。494-498）的观点，他认为商誉与“客户名单”，“组织成本”，“商标和品牌”，“秘密程序和”版权“，”许可证“，“特许经营权”以及其他“卓越的收益能力”相关的。
下面提到的其他研究考虑了目标公司收购方表达的动机所揭示的善意来源。这种方法基于这样一种观点，即当收购方以高于目标公司可识别净资产公允价值的价格购买目标公司时，目标公司拥有一些对收购方来说重要且有价值的隐藏资产或商誉。在早期的研究中，梅斯和蒙哥马利（1962，pp.9-26）考虑了收购的具体原因。 Tearney（1973年，第42页）援引了209位纽约证券交易所上市申请人的收购者，他们经常被作为一家公司可能购买另一家公司的原因：“完成特定的市场目标”，“为拓展新领域节省时间“，”获得管理和技术技能“，”实现产品多样化“和”整合“.Tarney（1973年，第41-43页）认为，对这些动机的详细研究是必要的可以获得有关购买商誉的具体来源的先修知识。这些隐藏资产可能包括诸如“分销渠道”，“良好的客户关系”，“人员技能”，“产品多样化”等无形因素（Tearney 1973，第43页）。 Tearney（1973年，第44页）主张建立具体的商誉资产类别，以反映收购决策中的主要动机因素，而不是将这些隐藏资产整合在一个称为商誉的广泛资产负债表类别中。根据Tearney（1973年，第441页），无论何时以高于有形资产公平市场价格的价格购买被收购实体，“这种过剩的根本原因应由”管理层“来确定，并予以估价和记录，而不是任意地标价商誉。事实上，Tearney（1973年，第43页）认为，商誉这一词本身就是一个”误导性和无意义的术语“，它不会向财务报表的使用者传递关于在企业合并中获得的相关资产的信息。
杜瓦尔等人在最近的一项研究中提供了支持，认为商誉披露的信息内容可以而且应该得到改进。（1992年）。为了探索这个问题，Duvall等人（1992）研究了近600家纽约和美国证券交易所的财务报表中的商誉披露。根据这些数据，杜瓦尔等人（1992年，第4-7页）描述了公司做出的商誉资产，费用和摊销政策披露的性质和程度。这些作者还提供了关于样本公司的净商誉和商誉摊销的重要性的证据，这些样本公司没有明确披露这些数字，以及是否可以根据财务报表中提供的其他信息估算非过时公司的摊销费用（请参阅Duvall等1992）。 Duvall等人报道的结果（1992年，第5页）指出，相当数量的公司没有披露商誉摊销，即使它与净收入或收入相关时也是如此。此外，对非披露公司的商誉摊销估计可能导致重大错误结果。杜瓦尔等人 （1992年，第111页）建议，如果商誉不重要，公司应该提供相应的说明，如果商誉很重要，公司应提供一份详细的时间表，以调节净初始和终期商誉，根据所提供的证据， Duvall等人（1992年，第9-11页）支持这一观点，即当前的披露要求使投资者很难揭开商誉会计的财务报表效应。
我们的论文从目前的商誉披露要求是否能够或应该改进的规范性问题中抽象出来。 然而，我们关注会计信誉数据是否按照目前的配置向投资者提供关于公司价值的重要无形资产维度的有用信息。 尽管它们有明显的和有据可查的限制，但如果投资者在对个别公司进行估值时考虑到它们，那么会计商誉数据可以被认为是有用的。同样，如果对净收入和其他盈利性指标有正面影响，会计商誉数据可以说是公司无形资产的重要元素。 为了调查这个问题，以下部分开发了商誉，利润率和公司市场价值的经济模型。
3. 方法论
3.1 为计量的经济商誉来源
会计界认为，在缺乏商标或专利等具体可识别无形资产的情况下，广告和研发费用必须在发生时确认为费用。尽管有关市场价值一致证据加强了广告和研发的影响，尤其是这通常会产生长期效益(Hirschey 1993，第135-140页)。在这些支出通常会产生长期重大利益的情况下，广告和研发密集型企业享有重要的税收优惠 – 商誉的金钱来源 - 凭借其能够立即使真正的资本项目费用化。根据支出增长率以及广告和研发支出的经济摊销率，这种会计处理可能会导致公司税负的永久性降低（Hirschey and Weygandt 1985，p.328）。商誉的其他金钱来源可能包括特别获得政府补贴，许可证所带来的市场力量或其他进入壁垒，以及根据后来证明非常有利的条款产生的意外利益。
除了这些商誉的金钱来源之外，与生产中工资决定性质有关的实际优势也可能涉及到。市场力量，规模经济和范围经济都可能对经济商誉产生重要影响。例如，在一个完全竞争的管理型劳动力市场中，每位经理都能够获得与他或她的机会成本相等的工资，或者对下一个最高投标人有价值。然而，即使管理层薪酬等于上一位经理雇佣的边际收入产品，生产者盈余也是由雇主赚取和保留的。这个价值提高了雇主的整体经济意愿。当管理型劳动力市场不具有完全竞争力时，雇主可以通过获得员工生产的一些边际收入产品来享受额外的金钱经济。此外，由于一组管理人员之间的良好互动，管理团队的价值可能不仅仅是组成部分的简单总和。管理范围经济体（或管理协同效应）使给定经理人的价值（边际收益产品）对于团队雇主而言大于对任何其他公司或潜在雇主。团队雇主可以向每位管理团队成员支付符合或超过竞标价格的工资，但在个人经理的边际收入产品和管理工资率之间仍然存在积极的差异，这些差异更能反映机会成本。因此，如果管理层劳动力市场存在典型的竞争性供给条件，那么管理范围经济体的价值应归于组织，而不是单个管理者。管理范围经济解释了高级管理人优势美德 - 并且是经济商誉的人力资产组成部分的主要经济决定因素（Hirschey 1986，p.319 ）。
对于会计商誉数据来说，最严重的计量问题可能在于，商誉只在商业收购的情况下被认定为具有会计目的。商誉记录为被收购企业成本与净有形资产和可辨认无形资产的公平市场价值之间的差额。会计商誉只有在购买整个企业时才会确认，因为它是持续经营估值，无法分配给特定资产或与整个企业分离。通过品牌广告或研发创造的商誉不以会计目的进行确认，但购买以超过市场价格或可识别的有形和无形资产评估价值确定商标和/或专利的企业将导致一个商誉的入口。购买（认可）与创造（未认可）商誉的这种不对称处理是权责发生制会计惯例的一种，这种惯例在一些金融经济学家和其他研究人员中推断会计措施充满含糊不清并且没有用处分析的基础（见Benston 1985）。然而，虽然会计惯例可能会降低会计商誉的价值作为商誉的有用指标，但重要的是要避免未经测试的假设，即这些数据毫无意义（参见Bierman，1992）。会计诚信数据是否对实证研究有用取决于它们在多大程度上提供有用的信息，尽管这些信息对于经济上重要的声誉资本现象并不完美。这仍然是一个开放的经验问题。
从会计角度来看，公司的价值是根据公认会计准则确定的各种资产类别来评估的。从经济角度来看，公司的市场价值取决于预期未来现金流量的折现
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