What China-US trade
tensions mean for Chinese
economy and business?
www.pwccn.com
Executive Summary
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What sparked the trade friction between China and the US?
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Two-way direct investment and Mamp;A
Machinery
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Automobiles
Electronics
Agriculture
Aviation
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Conclusion: How should Chinese enterprises respond?
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Executive Summary: The Sino-US trade relations have recently seen signs of
escalated tension, as the US moved to impose 25% tariffs on US $34 billion worth of
imports from China on 6th of July. China has retaliated by taking measures of similar
magnitude on US imports. Shortly after on 11th of July, the US government announced
its plan to impose 10% tariffs on an additional US $200 billion of Chinese products,
while opening a window of around two months for public consultation. On 20th of July,
in an interview with CNBC, US President Trump said he is prepared to further expand
the tariff measures to include US $500 billion worth of imports from China.
On 1st of August, President Trump released plans to raise the tariff tax rate on US $200
billion of Chinese products from 10% to 25%, and this measure was later confirmed by
US Trade Representative Wright Heze. The Chinese Ministry of Commerce responded
swiftly. On 3rd of August, it declared that US $600 billion of goods from 5,207 categories
originating from the US will be subject to tariffs ranging from 5% to 25%, with details of
implementation and effective date to be announced separately. Nevertheless, the US and
China are in hopes of returning to the negotiating table, according to Bloomberg news.1
How the US government will eventually carry out its action plan - and how the Chinese
government will manoeuvre in response - still remains largely unclear. In the scenario
that billions of dollars worth of Chinese exports to the US market are to absorb impacts
from additional tariffs and with China taking a certain degree of retaliatory (monetary
and fiscal) measures, the following ramifications may result:
bull;
Chinarsquo;s GDP growth is expected to slow down by at most 0.5% in the next year and a
half, although it will not result in a major shock to the economy2, according to the
International Monetary Fund (IMF) estimation;
bull;
Apart from putting pressure on the depreciation of the RMB exchange rate, the trade
friction has precipitated the fall of domestic stock market in both scope and speed. It
has also hurt investor confidence, affected consumer purchasing behaviour, and
heightened urge for safeguarding against financial risks;
The trade friction may greatly affect the business activities of both domestic and
foreign enterprises, particularly those involved in Sino-US import and export
businesses. These mainly include food and beverage, chemical products, electronic
products, textiles, metals, machinery, furniture, automobile and agriculture. In
addition, it will also seriously restrict two-way investments and mergers/acquisitions
in both economies;
For Chinese local enterprises, the “ZTE incident” is a wakeup call to re-examine and
step up their compliance practices. Enterprises previously relying on the US market
need to develop new ones in other regions/countries to diversify market risks. In the
medium and long term, companies that heavily rely on US-imported core
technologies need to consider alternative solutions while strengthening their own
capabilities in research and development.
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1
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https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-07-31/u-s-china-said-to-
seek-to-restart-talks-to-defuse-trade-war
2
https://www.ft.com/content/02f49c50-94c0-11e8-b747-fb1e803ee64e
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On July 11, the US government announced the plan to impose about 10%
tariffs on US $200 billion worth of Chinese imports. Although the US
government provided a period of about two months for solicitation of public
opinion and the media reported on the possibility of resumed negotiations
between China and the US, the probability of the two sides resolving the trade
dispute by restarting negotiations is slim, given the less than fruitful outcomes
from the previous round of high-level talks. There is reason, however, to
believe that the taxable product range and amount of tariffs imposed may be
lower than originally planned given the flip-flopping in US government policy,
as evidenced by a reduction to 25% tariffs on US $34 billion of Chinese
imports from the original US $50 billion. Nevertheless, the influence will still
remain huge.
As the two largest economies in the world, China and the US are highly
dependent on each other for trade. In 2017, China was the third largest export
market of the US, trailing behind only Canada and Mexico, and also the largest
source of imports for the US. The impact of the large-scale trade tensions
between China and the US might go beyond the two countries to the value
chains across numerous industries in other countries.
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中美贸易摩擦对中国经济和企业影响几何？
概要：中美贸易关系因7月6日美国对中国340亿美元输美产品加征25%关税开始紧张，之后中国采取了相同的措施回击美国。紧接着，7月11日，美国政府公布拟对中国2,000亿美元产品加征约10%的关税，同时预留了两个月左右时间征求公众意见。7月20日美国总统特朗普在接受CNBC采访时表示，他准备对进口自中国的5,000亿美元商品征收关税。8月1日特朗普总统称，拟将对2000亿美元中国产品的征税税率由10%提高至25%，随后美国贸易代表莱特希泽对此消息进行了确认。中国商务部很快做出了回击，8月3日宣布对原产于美国的5,207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税，最终措施及生效时间将另行公告。与此同时，根据彭博消息，中美可望重启贸易谈判。然而，美国政府最终如何执行，中国政府怎样应对，目前都还不清楚。但是如果上千亿美元中国出口到美国市场的商品被征额外关税，中国同时采取一定程度的报复措施，或将造成以下主要影响：
根据IMF的估算，虽然可能拖累中国经济增速未来一年半左右时间放慢最多0.5个百分点，但不会造成严重冲击；
贸易摩擦扩大对中国经济的刺激值得高度警惕，除了给人民币汇率贬值造成很大压力，也加速了股市下跌的程度和速度，还打击了投资者信心、影响了消费者购买行为，加重了防范金融风险的压力；
给众多企业包括中资和外资企业，特别是业务涉及较多中美进口的企业的经营活动造成了很大影响，主要包括食品和饮料、化工产品、电子产品、纺织品、金属、机械、家具、汽车、农业等行业企业；除了贸易，也严重制约中美双向投资及企业并购；
对于中国本土企业来说，“中兴事件”启示告诫企业需要加强合规，依赖于美国市场的企业需要开拓其它市场，分散市场风险；中长期来看，依赖于美国核心技术的企业，既要时刻准备技术替代方案，同时加强自主研发。
7月11日，美国政府公布拟对中国2,000亿美元产品加征约10%的关税，虽然，美国政府预留了两个月左右时间征求公众意见，同时有新闻报道说中美可能再次谈判，但是根据上一轮中美双方高层谈判一波三折，并最终无果而终的不利
局面来看，这次通过谈判解决分歧的概率比较低。基于上次美国政府最后选择
对中国340亿美元输美产品加征25%关税，而非之前所说的500亿美元，所以有
理由相信这次征税的产品和金额也可能在执行的时候减少，但是影响仍然较大。
作为全球最大的两个经济体，中美贸易依存度相当高，2017年中国是美国仅次于加拿大和墨西哥的第三大出口市场，同时是美国第一大进口来源国。中美之间发生大规模贸易摩擦影响颇大、波及面也不仅仅局限两国之间，而可能是分
布在不同国家的众多产业链。
美国政府为什么对中国发起贸易战？
众说周知，贸易战是“杀敌一千，自损八百”，对于双方经济、企业和人民都有伤害，那么美国政府为什么仍然再次一意孤行？
第一，根据曾经长期执教于美国耶鲁大学，现任香港大学亚洲经济研究所
所长陈志武教授的判断：特朗普总统，特别是其幕僚要走美国上世纪20-30年代重推贸易保护、提高关税的老路，从而试图保护美国产业，最终让美国变的更加强大。这也解释了除了中国之外，美国同时对多个国家发起贸易战的原因。
第二，从大国竞争的角度来看，不少专家认为中美关系可能面临“修昔底德陷阱”(the Thucydides trap)，即根据古希腊著名历史学家修昔底德，一个新崛起的大国一定会挑战现存大国，而且必然导致不同程度的冲突。当前的贸易摩擦，或许是中美之间大国竞争的序幕，以及冲突的表现形式之一。
第三，多个迹象显示，美国可能已经把中国定位为“主要战略竞争对手”，这不仅是特朗普政府的政策，而且可能是未来较长时期的美国国家政策。例如，2017年12月18日公布的特朗普政府首份《国家安全战略报告》就称中国为美国的“战略竞争对手”。既然中美贸易再次升级可能不可避免，那么对中国经济和企业究竟有多大影响？企业到底应该如何应对？
中美贸易摩擦对中国经济影响多大？
总体上来说，美国政府如果最终给中国约2,000亿美元产品加征10%的关税， 导致中美贸易摩擦扩大，虽然可能拖累中国经济增速，制造不少噪音，但并不足以影响整体经济稳中求进的大趋势，更不太可能引发中国经济衰退。但是，贸易摩擦扩大对中国经济的刺激值得高度警惕，除了给人民币汇率贬值造成很大压力，也加速了股市下跌的程度和速度，还打击了投资者信心、影响了消费者购买行为，加重了防范金融风险的压力。
详细来看，粗略计算对2,000亿美元产品加征约10%的关税的话，即为出口企业额外增加了200亿美元的负担，以当前汇率折合约1,300多亿人民币。再算加上一轮的340亿美元输产品加征25%关税，等于85亿美元约合560亿元人民币，总共接近1,900亿元。对比2017年中国货物贸易进出口总值 27.79万亿元人民币，其中出口15.33 万亿元，被美国征关税的产品约占中国总出口的份额接近9.6%。即使考虑到中国的应对措施，中美贸易摩擦预计对整体外贸进出口的直接影响规模有限。
IMF最近估计如果美国发动的针对多个国家采取的贸易措施都落实，同时 这些国家可能采取不同程度报复行动，由此可能打击商业信心，或可导致全球经济在2020年之前的一年半左右时间下降0.5个百分点。
多个机构对中美贸易摩擦对中国GDP的影响做了估算，我们比较赞同的包 括，若这次美国对2,000亿美元中国产品加征约10%的关税，中美贸易摩擦可能拉低未来12个月中国GDP的增速0.5%到0.3%，基本接近IMF的预测。也就是说，以2017年GDP总量计算的话，中美贸易摩擦大概给中国经济造成4,150到2,500亿元人民币的损失。对比上述数据和IMF的估计，这个估算相对合理，但是没有考虑到 人民币汇率可能贬值的因素，以及其它可能或已经发生的间接影响。
事实上，美国对中国发动的贸易战已经影响了人民币兑美元的汇率，同时 也拉低了人民币指数即人民币兑篮子货币的汇率。过去约1个月和3个月时间，人民币兑美元汇率贬值分别为 4.4%和6.1%。如果，中美贸易摩擦加剧，在市场力量的推动下，人民币汇率很可能继续贬值。人民币贬值不仅可能减缓美国对中国产品征税的不利影响，而且促进中国整体对外出口，还可能很大程度上抵消一部分贸易战对进出口的危害。
中美贸易摩擦可能涉及哪些领域？
中国海关统计显示，2017年中美贸易总值为5,837亿美元，其中对美出口 4,298亿美元，自美进口1,539亿美元，差额2758亿美元。中国对美出口约占出口总值的18%，已经（340亿美元）和可能（2,000亿美元）征收关税的产品总额占中国对美出口总额的54%。
上一轮贸易摩擦，7月6日美国开始对中国340亿美元的产品加征25%的关税，主要包括汽车、电脑磁盘驱动器、泵部件、阀门、打印机和其它诸多工业用零部件。作为反击措施中国对美国的农产品、水产品、汽车等545项加征了同等金额的关税。根据商务部新闻发言人高峰介绍“美方公布的 340亿的征税产品清单中，有约200多亿，大概占比约59%是在华外资企业生产的产品。其中，美国企业占有相当的比例。美方措施本质上打击的是全球产业链和价值链。”
据中国海关总署统计，去年中美贸易顺差为创纪录的2,758亿美 元 ，而美国商务部的统计为3,759亿美元。差异的原因包括统计方法、转口贸易、服务贸易。中国专家认为，现行的统计方法不适用于全球化生产时代。此外，贸易差额也与美方高技术对华出口管制有关。
美国是中国第二大贸易伙伴，美国对中国出口的主要商品为运输设备（航空航 天器、汽车）、机电产品、植物产品（大豆）和化工产品。
根据中国商务部《2017年美国货物贸 易及中美双边贸易概况》，中国出口 美国的商品以机电产品为主，2017年2,566亿美元，占美国自中国进口总额的50.8%。电机和电气产品1,470亿美元，机械设备1,096亿美元。家具玩具、纺织品及原料和贱金属（除金、银、白金等贵金属之外，其他的所有金属） 及制品，2017年分别为606亿美元、390亿美元和254亿美元。
除了贸易直接受影响外，中美贸易摩擦也可能将影响中国对美国的直接投 资。美国还计划收紧中国企业在美国直接投资。未来，美国外国投资委员会 （ The Committee on Foreign Investment in the United States，简 称CFIUS）或将对中国背景的投资采取更加严厉的审查措施，涉及关键技术获取的投资和并购被否决的概率将明显提高。
根据商务部《中国对外投资合作发展报告》，2016年，中国对美直接投资流量为170亿美元，是上年的2.1倍，创中国对美直接投资历史新高，占流量总额的8.7%，其中非金融类流量205亿美元，金融类流量-35亿美元。2016年末，对美投资存量为606亿美元，占中国对外直接投资存量的4.5%。2016年，CFIUS对外商投资审查项目记录创下新高，达到170宗，突破了2008年155宗的年度最高审查记录，中国是最大的被安全审查国。
根据美国荣鼎咨询(Rhodium Group) 统计，受政策和政治因素影响，2017年中美企业双向直接投资规模较2016年大幅下滑近三分之一。其中，中国对美国直接投资减少约37%，2016年的460亿美元下滑至2017年的290亿美元 。今年上半年，中企在美完成的收购和绿地投资仅为 18 亿美 元，同比下降 92%，为 7 年来最低；1～5月，中国投资者售出/抛售的美国资产高达 96 亿美元。中国商务部 和美国研究机构统计上虽然有较大差别，但是中国对美国直接投资大幅下滑的趋势是一致的。贸易摩擦加剧的话，将可能继续影响中国对美直接投资，以及美国企业对华投资。
除了中国对美国的直接投资，贸易摩擦也可能波及企业并购，例如2016年，中国企业共对美实施并购项目164起，实际交易金额354 亿美元，主要分布在制造、交通运输和仓储、软件和信息技术服务、房地产、文化娱乐等领域。近年 来，中国企业对美国技术型企业的并购呈递增趋势。通常情况下，如果收购的产业涉及国防、航空航天、通讯、半导体、金融等敏感行业，项目通过CFIUS 审查的可能性就比较小。未来技术性并购被否概率会更大，尤其是有国企背景的并购。自特朗普总统上台以来，CFIUS的审查趋势越来越严，否决的案例节节提升。2017年，中国企业对美国企业的收购规模已经大幅下降，根据美国迪罗基公司(Dealogic)统计，已宣布的并购交易额从2016年的627亿美元下降到2017年的136亿美元。
以获取市场为目的的在美直接投资虽然获批较容易些，中国企业对美国消 费品、制造业、服务业的投资有非常大的提升。在这些领域的收购中，中国企业看重的是供应链的整合能力和美国的市场渠道。贸易战加征关税政策可能也导致此类投资锐减。
中美贸易摩擦可能影响 哪些行业和企业？
除了拟加征关税清单上的食品和饮料、化工、电子、纺织品、金属、机械、 家具等行业企业，贸易摩擦还可能对中国的汽车、农业和航空等行业和企业产生较大的影响。部分对美国市场高度依赖的出口企业将可能面临产品竞争力减弱（成本及售价上升导致）、营收下滑，如果因为额外税率失去客户无法及时找到替代市场，企业经营或将面临重大挑战。截至发稿，美国政府公布拟对中国2,000亿美元产品加征约10%的关税的措施尚未生效，中国政府的应对政策还未公布，因此以下的分析有其时效性。
此外，中美贸易摩擦影响的不仅仅是中国企业，上文已经提及到，根据中国商务部的统计，美方加征关税的340亿产品清单中，有约200多亿，大概约59% 是在华外资企业生产的产品。例如，根据《环球时报》7月23日综合报道：通用电器称，从中国进口的零部件的关税提高，使得他们的成本将增加4亿美元。 美国铝业称，关税导致他们产生1,500万美元的额外成本。福特、波音等企业自特朗普政府3月份表示开征钢铝税以来，收入同比减少近2%。英国《金融 时报》称，波音在手订单中约20%至25%来自中国客户，这些订单支撑了数千个美国工作岗位。
2017年，中国机械行业对美出口730亿美元，占行业对外出口的19.2%。机电类产品、锅炉及机械器具、车辆及附件是我国对美出口机械产品传统贸易顺差的主要领域。对企业影响的大小将主要取决于相关企业对美国市场的依赖程度。
虽然美国在301报告中提到了“中国制 造2025”，但此类行业尚处于研发和应用的进程中，现阶段相关行业产品对美国的出口较少，即使加征关税，对 企业的影响也较小。但失去美国市场对于行业的培育有不利影响。
汽车贸易是中美贸易摩擦中角力的主要领域。目前中国有170亿美元的汽车 零部件出口到美国，部分以美国市场为主的行驶系统零部件供应商可能面对较大挑战。另外一方面2017年，中国从美国进口汽车产品总额159亿美元，其中整车进口额131亿美元。中国因施行应对措施，加税25%将会重创美国生产的进口车在中国的销售，对中国本土生产的高端车企而言可能意味着更多机会。
此外，在中美贸易摩擦可能升级之际，特斯拉最近被批准在上海独资建设集 研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂，规划年生产50万辆纯电动整车，这成为上海有史以来最大的外资制造业项目。这一方面反映了中国在贸易摩擦方面反复申明的“不愿打、不怕打、必要时不得不打”的原则，也同时表明中国继续扩大包括 汽车业、金融等领域开放的步伐没有因为贸易摩擦而拖延。
2017年，中国电子行业对美出口1463 亿美元，占我国电子行业对外出口的 20.4%。301调查中针对中国电子行业的主要有电路板（PCB）、LED、电容、电阻、半导体分立器件、压电晶体、彩电用陶瓷基板等。手机产业链产品不在征税清单之内，因此对中国手机产业链没有影响，苹果产业链也未受到波及。
中美贸易摩擦对中国依赖美国市场的电子企业的影响较大，但对整个行业 的冲击相对有限。目前，中国在电子制造领域与韩国、日本、中
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