The effect of Chinas RMB exchange rate movement on its agricultural export: A case study of export to Japan
Longjiang Chen
Abstract
Purpose
– The paper aims to examine the relationship between changes and volatility of Chinas Renminbi (RMB) exchange rates and its agricultural export.
Design/methodology/approach
– A GARCH(1, 1) model is specified to measure the exchange rate volatility and autoregressive distributed lag regression with structural break dummy variables is estimated based on the results of unit root test with structural break.
Findings
– The export supply model reveals that the net trade effect of RMB exchange rate movements relies on the comparison of exchange rate level change (appreciation or depreciation) effect and exchange rate risk effect. The empirical examination results, taking Chinas agricultural exports to Japan as a case, show RMB depreciation against yen will promote export growth while appreciation hinder export, and exchange rate volatility positively stimulates agricultural exports to Japan. However, the effect of exchange rate volatility on the export is much smaller than that of exchange rate level, which leads to a negative net effect to the export.
Originality/value
– The constructed model and applied methodology contribute to a better understanding of the relationship between changes and volatility of Chinas RMB exchange rates and its agricultural export.
Keywords: Exchange rates, Agriculture, Exports, China, Japan
Article
1.Introduction
Since the reform of Chinese Renminbi (RMB) exchange rate formation mechanism in July 2005, Chinese RMB has been in frequent fluctuations and appreciating gradually. In this context, close attention has been paid to the impact of the RMB exchange rate fluctuations on Chinas export. Since each industry has its own characteristics, the exchange rate movements may have different effects on different industries. Therefore, as Klein (1990) pointed out, the impact of real exchange rate fluctuations on trade must be further investigated in the commodity level. In general, compared to manufactured goods, agricultural products have such special industry nature as lower initial cost of investment, the existence of long‐term contracts, etc. It is generally acknowledged that the impact of exchange rate movements on agricultural trade is different from that on manufactured goods trade. Gue et al. (2002) has confirmed that, compared to other industries, the real exchange rate uncertainty has a more significant negative effect on agricultural trade.
Then as for China, what is the effect of RMB appreciation and associated risks of volatility[1] on its agricultural export? A study on this issue has important academic and practical significance. On the one hand, there are still clear‐cut theoretical and empirical conclusions on trade effects of exchange rate fluctuations among the economic community. Moreover, the vast majority studies have probed the trade effects of exchange rate fluctuations in developed countries and have neglected the study on those in developing countries like China. Developing countries have the characteristics different from the developed countries, such as the different exchange rate system, lack of a sound foreign exchange forward market, lack of effective financial derivatives, etc. which will impose important constraints on the behaviors of exporters. As for China, there are two important constraints: first, China runs particular foreign exchange management system; second, Chinas agricultural exports have encountered serious technical barriers to trade (TBT) and sanitary and phytosanitary measures (SPS) from developed countries, owing to Chinas low technical level and industrial standardization in agriculture. On the other hand, the current appreciation of RMB will bring certain negative impact on Chinas agricultural economy and the welfare of farmers (Kong and Li, 2005), while farmers are still the majority of the population in China. Therefore, probing the effect of RMB exchange rate changes on the agricultural export has an extremely important practical significance. Based on the above understanding, this paper, taking Chinas agricultural exports to Japan as a case, attempts to explain the impact of RMB exchange rate level changes and volatility on Chinas agricultural exports.
This paper is organized as follows. Section 2 is a brief review of the literature on the effect of exchange rate changes on agricultural trade. Section 3 constructs a model to analyze RMB exchange rate movements and agricultural exports facing two constraints including Chinas particular exchange rate system and TBT/SPS in agricultural product trade. The model reveals that the net trade effect of exchange rate movements relies on the comparison of exchange rate level change (appreciation or depreciation) effect and exchange rate risk effect. Section 4 makes an empirical estimation. A GARCH(1, 1) model is specified to measure the risk of exchange rate volatility and autoregressive distributed lag (ADL) regression with structural break dummy variables is estimated based on the results of augmented Dickey‐Fulle
剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
中国人民币汇率变动对农业出口的影响：
出口到日本的案例研究
陈龙江
摘要：
目的
- 本文旨在研究中国人民币汇率变动与农业出口波动的关系。
设计/方法/办法
- 指定了GARCH（1,1）模型来测量汇率波动率，并根据结构性突破的单位根检验结果估计结构性破坏虚拟变量的自回归分布滞后回归。
发现
- 出口供给模式表明，人民币汇率变动的净贸易效应取决于汇率变动（升值或折旧）效应和汇率风险影响的比较。以中国对日本的农产品出口为例，实证检验结果显示，人民币贬值对日元会促进出口增长，而出口增长则阻碍出口，汇率波动会积极刺激对日本的农产品出口。然而，汇率波动对出口的影响远远小于汇率水平，这对出口产生了负面的净影响。
独创性/价值
- 构建的模式和应用方法有助于更好地了解中国人民币汇率变动与波动与农业出口之间的关系。
关键词：汇率，农业，出口，中国，日本
文章
1.引言
自2005年7月中国人民币汇率形成机制改革以来，中国人民币逐步波动，升值。在这方面，人民币汇率波动对中国出口的影响已经受到密切关注。由于每个行业都有自己的特点，汇率变动可能对不同行业产生不同的影响。因此，像克莱因（1990）指出，实际汇率波动对贸易的影响必须在商品层面进一步调查。一般来说，与制成品相比，农产品具有较低的初期投资成本，长期合同等特殊行业特点。普遍认为，汇率变动对农产品贸易的影响与农产品贸易不同制成品贸易。 Gue et al。 （2002）确认，与其他行业相比，实际汇率不确定性对农业贸易具有较显着的负面影响。
那么对于中国来说，人民币升值和相关的波动风险对农产品出口有何影响呢？关于这个问题的研究具有重要的学术和现实意义。一方面，经济界汇率波动的贸易效应仍然存在明确的理论和实证结论。此外，绝大多数研究都探讨了发达国家汇率波动的贸易影响，忽视了对中国等发展中国家的研究。发达国家具有不同于发达国家的特点，如不同的汇率制度，缺乏良好的外汇远期市场，缺乏有效的金融衍生品等，这将对出口商的行为产生重大制约。对于中国来说，有两个重要的制约因素：一是中国实行特定的外汇管理制度;第二，由于中国农业技术水平低，工业标准化程度低，发达国家的农产品出口技术壁垒严重，技术性贸易壁垒（TBT）和卫生和植物检疫措施（SPS）。另一方面，目前人民币升值会对中国的农业经济和农民的福利带来一定的负面影响（孔和李，2005年），而农民仍然是中国人口的绝大多数。因此，探索人民币汇率变动对农业出口的影响具有非常重要的现实意义。基于上述理解，本文以中国对日本的农产品出口为例，试图解释人民币汇率变动和波动对中国农产品出口的影响。
本文的组织结构如下。第二部分是对汇率变化对农业贸易影响的文献的简要回顾。第三部分构建了一个分析人民币汇率变动和农产品出口的模式，其中包括中国特定的汇率制度和农产品贸易政策方面的两个限制因素。模型显示，汇率变动的净贸易效应取决于汇率水平变化（升值或折旧）效应和汇率风险影响的比较。第4节进行实证估计。根据增强的迪基 - 富勒（ADF）单位根检验结果，单位根数检验结果，估计了GARCH（1,1）模型，用于测量汇率波动风险和自回归分布滞后（ADL）回归根结构断裂检测。对结果的进一步分析显示，人民币持续升值的主要负面影响对日本的农产品出口产生了负面的净效应。第5节总结了主要结论和解释政策含义。
2.简要文献综述
关于汇率变化对农业贸易影响的研究首先由舒（1974）发起，其基本观点认为汇率是美国农业经济分析中忽略的重要变量。经过他的开拓性研究，相当数量的研究定量评估了名义和实际汇率对农业贸易的影响。近年来，代表性的研究成果包括Susanti（2001），Gervais et al。 （2004），Mathew et al。 （2006）等。在这些研究中使用了不同的实证方法和汇率变量，但导致共识：汇率波动严重阻碍了农业贸易流动，与其他行业相比，这种负面影响更为显着。
一些实证文献比较了汇率变动对农业部门和其他部门的不同影响。 Gue等（2002）和Sheldon（2003）显示了汇率变化对机械，化工，其他制造业和农业的不同影响。与其他行业相比，对农业贸易的负面影响远远大于贸易总量或任何其他具体行业。 Donald等（2005）发现，各行业汇率波动的影响各不相同，对农业贸易显着为负。一些文献只考察了汇率变化对农业部门贸易的影响，如珍妮弗（2006），古等人（1994）和宋（2005）。这些研究得出了类似的结论，即总体来看，汇率变化对农业贸易的影响显着不利。
Susanti（2001）和Mathew et al。（2006）调查了部门和产品层面汇率变化对农业贸易的影响。 Susanti（2001）审查了印度尼西亚的农产品出口总额和五个产品出口，并显示所有这些出口都受到印度尼西亚汇率波动的严重不利影响。马修等人（2006）调查了农产品出口总额和美国玉米出口等12个农产品，并得出了负面影响的相似结论。
一些研究人员寻求汇率变动对农产品贸易水平的负面影响的证据。从Robert和Richard（1981）对美国小麦，棉花和大豆的早期调查，最近对Jose等的调查。 （2006）和李和李（2005）关于大豆的研究人员调查了一些国家汇率波动对其主要农业贸易流动的影响，包括大麦，小麦，猪肉，棉花，咖啡，可可，生猪，玉米这些研究普遍支持汇率波动对分解农业贸易的负面影响。然而，一些研究（Anderson和Garcia，1989; Abdulkudos，2003）表示，对于某种农产品，汇率变动的影响因国家而异，对于某一国家，农产品的影响也不尽相同。
在浮动汇率制度的时代，如果汇率波动风险阻碍国际贸易，理论上有矛盾的论据：一些模型得到对负面假设的支持，而推导出其他模型来支持正面假设。关注交易所波动的实证研究结果较少混淆，但大多数支持负面影响。 Sheldon（2003），Gervais et al。 （2004）等指出，汇率波动风险大大降低了农业贸易流量。然而，Jin等（2003）表明，汇率波动的影响是正还是与波动率的测量和第三国的影响有关[2]。
一些中国研究人员对两国人民币汇率变动对中国农业贸易的影响进行了调查。一个是估计农业相关产品进出口的J曲线效应和汇率弹性，包括蔡（1994）和古等人早期研究。 （1994）和Song（2005）和Zhu等人最近的研究（2006年）。另一个是模拟人民币升值对宏观模式下中国农产品进出口的影响，重点在不同的升值背景下的影响。 Wei（2006）在一般均衡模型中发现以下结果：在5％的升值情景中，农产品出口下降0.9％，进口增加1％;在20％的升值情景中，农产品出口下降了21％，进口增长了8.1％。 Wang等（2005年）显示，农业出口将减少5.8亿美元，进口增加28亿美元，人民币升值5％。
虽然上述研究取得了相当大的成功，但仍有一些值得注意的事情。首先，发展中国家在未来的研究中应该更加关注。发达国家和发达国家之间的汇率制度仍然存在很大差异，农业出口在发展中国家经济发展中发挥了更重要的作用。第二，由于发达国家与发展中国家之间存在巨大差异，似乎需要根据发展中国家的假设制定理论模型。第三，应该密切注意数据生成过程中的可能的结构性破坏，以防止虚假的协整。
3.模型
本节将在Kawai（1981），Fabiosa（2002），Barkoulas和Baum（2002）和Dekle和Jeong（2006）的基础上构建一个模型。汇率水平变化和汇率波动风险的影响将纳入模型。
3.1垄断竞争模式
下面我们介绍出口公司的基本垄断竞争模式。让中国成为出口国，外国成为进口国。外国的代表家庭消费以单位间隔排列的差异化货物[0，1]。在货物中，对于中国农产品，其中0 lt;z lt;n，商品z * [3]或外国商品，其中n lt;z * lt;1（图1）将被索引。
假设国内外货物市场是分段的。垄断竞争的公司有能力通过设定国内销售价格与出口价格（定价对市场价格）不同而进行价格歧视。基于Betts和Devereux（2000）的定价市场模型，我们假设出口公司在本国市场的时间t销售z产量的zz单位，并向外国出口xzts。出口公司的总产出是：方程1外国代表性的家庭消费差异化商品寻求最大化效用，在Dixit和Stiglitz（1977）之后，在时间t的替代总效用函数的常数弹性是：等式2其中theta;gt; 1是品种之间的替代弹性。
令ct *（z）是外国代表家庭对进口中国农产品的消费z，ct *（z *）是外国商品的消费z *。因此，方程式（2）可以重写为：方程式3外币货币价格指数是：方程式4其中：pt *（z）是好的z和pt *（z *）的外币价格Z *。对于个人利益z的外需xtd可以通过以总名义支出最大化U来实现，它使得：等式5其中Rt *是实际收入。
3.2出口供应功能
出口企业使用国内投入和进口投入来生产出口成品。 Pick（1990），假设输入输入ktf的输入输出比delta;恒定，即：方程6因此，给定线性成本函数[4]：公式7其中，wt是国内投入的价格指数，wt *进口投入指数和名义汇率。
考虑到TBT和SPS严重阻碍了中国农业出口的增长，TBT和SPS因素必须引入模型。由于TBT和SPS，农业出口商必须支付额外费用以满足新技术或其他要求，因此成本函数修改如下：方程8其中，wtb是由于TBT而以当地货币计算的共同单位附加成本/ SPS。
假设有外汇远期市场对冲面临汇率变动的企业和汇率意外变化的风险[5]。假设汇率等于具有正态分布[6]，et_N（e，sigma;e2）。公司的人民币净利润被定义为收入减去成本，即：方程9从方程（9）中，利润也通常分布在方程（10）和（11）中给出的均值pi;和方差sigma;pi;2：等式10公司的目标是在利润的基础上最大化效用。假设公司是风险厌恶的，与Fabiosa（2002）一起，给定了CARA效用函数[7]，预期效用可以用以下形式表示：公式12公式（12）的最大化可以是等价表示为：等式13对一阶条件的求解给出：方程14使用等式（14），比较静态分析给出：等式15规则16也就是说，预期汇率水平的增加会增加供应而汇率波动对出口供给的影响是不明确的，根据xztspt *（z）的比较，出口的外汇收益与delta;-1wt *（xzts hzts）的外汇支出总额进口输入[8]。这表明，风险厌恶的企业对汇率风险的增长作出了不同的反应，具体取决于企业是外汇买卖双方的地位。当企业的外汇收入高于外汇支出时，面临汇率风险增加的企业将减少出口，同时增加出口额。但是，当外汇收益完全等于外汇支出时，该公司将不会对汇率风险增加做出回应。
使用方程（14）和（5）中的一阶条件，出口好z的供给函数由下式给出：等式17，其中“ ”和“ - ”的符号分别表示为正和负弹性，但对于sigma;e2：方程18即农业出口量由四个因素决定：
|
1. |
the nominal exchange rate et and associated exchange rate risk sigma;e2; |
|
2. |
foreign real income Rt* and the foreign market price level pt*; |
|
3. |
the price index for domestic inputs wt and the price index for imported inputs wt*; and |
|
4. |
wtb, TBT/SPS in agricultural trade. |
4.经验估计
4.1经验规范
为了捕捉动态，遵循Fang和Lai（2001），经验框架被指定为一个ADL过程，并结合用于测量汇率波动风险的GARCH（1,1）模型：方程19Equation 20Equation 21等式（18） - （20）构成由等式（19）和（20）生成的sigma;e，t2的两步估计，然后在等式（18）中用于估计其对出口的影响。方法和米勒（2004）指出，方程（18）中估计的alpha;i和beta;i系数的统计意义和符号为出口增长与汇率变动及其波动性之间的关系提供了一个简单直接的测试。如果Sigma;i=0balpha;igt; 0，则汇率折旧改善出口。如果Sigma;i=0cbeta;ilt;0，汇率波动通过出口商对感知风险的反应减少出口，而Sigma;i=0cbeta;igt; 0，则刺激出口。该方程式还表明，净效应取决于汇率水平变动效应与汇率风险影响的比较。
4.2数据源和处理
本文从2002年1月至2007年4月期间每月从中国到日本的双边农产品出口。基于2002年1月的季节性调整后的实际农产品出口收入与美元的名义出口收入相比，按美元的消费者物价指数（CPI）美国和出口价格指数。消费者价格指数来自“国际金融统计”（IFS）和国际货币基金组织（IMF）的交易方向，名义出口收入和“中国农业进出口月度统计报告”中的出口价格指数。
剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
资料编号：[26463]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word
以上是毕业论文外文翻译，课题毕业论文、任务书、文献综述、开题报告、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
