Population Aging ,Saving Rate and Long-term Economic Growth in
China ：Based on Dynamic CGE Model
Liu Yanjun1,2 Zhu Shujin1,2
（1 School of Economics and Trade，Hunan University ,Changsha, Hunan 410079,China;2 China-Australian Economic Policy Research Center, Hunan University ,Changsha, Hunan 410079,China）
Abstract: Almost world-wide phenomenon of population aging is extensively and profoundly influencing the global economic and social life．In China，the first growth peak will come in the period of”1 2th Five—Year Plan'．Besides，the size of the countryrsquo;S elderly population will double by 2030．Chinarsquo;S population aging emerges in the lower level of economic development and the imperfect social security system and will further accelerate in adjusting the economic structure and changing the model of economic development。Obviously，population aging will bring a tremendous challenge to Chinarsquo;S future economic development。
This article characterizes the impact of aging on economic growth by influencing saving，capital formation and investment instead of choosing other channels，such as consumption mechanism and labor supply mechanism in the previous researches and makes saving rate endogenous in the CGE model to analyze in the general equilibrium perspective．First of all，this paper constructs econometric models，which tests the influence of population aging and other determinants on household saving rate，to get the elasticity coefficient of endogenous saving rate equation endogenous in the CGE model．Based on this，this article makes saving rate endogenous in the CGE model investment module for the first time．By introducing the different saving—investment mechanism，this paper constructs flexible closures and simulations considering both the effect of consumption and investment to analyze the possible impact of population aging on future macroeconomic in China in the next 40 years from the two aspects which include the economic effects and structure effects．
The result shows that：(1)The long—term decline in the total population and rise in dependency ratio caused by population aging，through labor supply，consumption，
savings，and other channels，to drive down economic growth．The main negative effects will be represented as the long-term pressure，that is，the investment gap brought by the potential labor supply decline and the decline in the savings rate．(2) The rise in average consumption propensity will improve the current situation of lack of domestic demand，showing the positive side of aging population．(3)Due to the positive role the consumption play，the negative effects of the aging of the population will not appear in the short—term；mainly comes from long·term pressure．It seems that the turning point of the potential economic growth will appear in 203 0 and will drop the potential economic growth by 2％in 2050．(4)Changes in the population at the same time bring the long—term inflationary pressures，the price index rise significantly，leading to improve the terms of trade，reducing and reversing the current situation of Chinarsquo;S current account surplus．(5)Economic structure has shifted passively towards demand-oriented and service-based economy，and the pulling effect of export and investment are supposed to face challenges．(6)At industry level，the secondary industry affected negatively by exports，investment rate of return will face greater challenges．
Keywords: Population Aging; Saving Rate ; Long-term Economic Growth; Dynamic
Computable General Equilibrium Analysis
1.Introduction
According to the UN projections in 2010, the world population over 60 will increase to 2 billion in 2050. Almost world-wide phenomenon of population aging is extensively and profoundly influencing the global economic and social life. Meanwhile, in China, the 'China Aging Development '12th Five-Year Plan' issued by the State Council indicates that the first growth peak will come in the period of '12th Five-Year Plan'. And at that time, old man over 60 will grow from 178 million to 221 million, with an average annual increase in the elderly 8.6 million and annual increase in the proportion of elderly population growth rate of 0.54%; besides, the size of the countrys elderly population will double by 2030. Chinas population aging emerges in the lower level of economic development and the imperfect social security system (Yang Xue, Hou Li, 2011), and further accelerates the trend of change at this stage in the process of economic development, which will bring about a tremendous challenge to Chinas future economic development.
The aging of the population causes the wide attention, largely because the accelerating aging of the population affects the long-term economic growth in China from the economic and structure two aspects at the same time. As the economic effects concerned, the total supply of labor or the labor participation rate drops. On the one hand it impacts on the labor inputs involved in the production directly; on the other hand, it upgrades the cost of labor and reduces the competitiveness of their products, thereby affecting economic development. Whatrsquo;s worse, increased pension burden will reduce residents and even national savings, and have a negative impact on physical capital accumulation; too many resources to the inclination of the aging population may also affect human capital accumulation and total factor productivity gains. All the above will bring negative impact on our long-term economic growth (Wang Wei, 2011). From structural effects, because of the direct effect of structural adjustment of the labor and the indirect effects of the investment consumption, the accelerated process of population aging will undoubtedly produce a deep-seated impact on the Chinas industrial structure.
In developed countries in Europe, J
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内生储蓄率视角下人口老龄化经济效应的动态CGE模型研究
刘妍珺；祝树金
(1.湖南，长沙，湖南大学，经济贸易学院，410079 2.湖南，长沙，中国澳大利亚经济研究中心 410079)
关键词：人口老龄化；内生储蓄率；经济增长；动态一般均衡分析
一．摘要：
几乎全球范围内的人口老龄化现象正广泛而深刻地影响世界经济和社会生活。我国第一个老年人口增长高峰将于“十二五”时期到来，而到2030年，全国老年人口规模更将翻一番。我国的人口老龄化出现在经济发展水平较低、社会保障体系仍不完善的环境中，并伴随着现阶段经济发展方式的转变正进一步加速，这必将对我国未来的经济发展带来极大挑战。不同于以往研究从消费和劳动力渠道分析，文章在人口老龄化影响经济增长渠道和工具选择上，选择储蓄——投资这一途径，并内生于CGE模型中进行一般均衡分析。首先借助计量工具定量分析人口老龄化及其他决定因素对居民储蓄率的影响，以得到在CGE模拟部分内生储蓄率方程的弹性系数。在此基础上，内生储蓄率于中国动态可计算一般均衡模型(MCHUGE)的投资模块，通过选择不同闭合条件，分别从人口老龄化由抚养比变化引致的消费改变、储蓄率变化导致的实际利率调整、以及在新古典闭合条件下储投平衡三个方面设置模拟场景，在引入储蓄率——投资机制的同时，更考虑了储蓄投资在长期相等这一假设，通过仿真模拟从消费、投资多重渠道，以长期视角量化分析未来四十年人口老龄化对我 国宏观经济增长和结构调整可能造成的影响。研究表明：(1)人口老龄化导致长期人口总量下降、抚养比上升，通过劳动 力供给、消费、储蓄等渠道，拉低经济增速。其主要负面效应为长期压力，即潜在劳动力供给下降和储蓄率下降带来的投资缺口；(2)人口老龄化导致的储蓄率下降引致平均消费倾向不断提升，人均消费水平增速明显，有效改善我国内需不 足的现状，显现出人口老龄化积极的一面；(3)短期内由于消费提升显著，人口老龄化的负面效应并不突出，但在2030年可能迎来潜在经济增长率拐点，至2050 年将下降2％；(4)人口结构变化同时带来了长期的通胀压力，物价指数上涨明显，同时带动了贸易条件改善，降低并扭转了我国经常顺差现状；(5)从支出法 GDP构成结构看，出口和投资的马车拉动效应面临较大挑战，被动促进内需型经济发展；(6)产业结构层面，第二产业受出口、投资回报率等影响产出规模有所下降，第一、三产业产值比重得到提升。
二．绪论：
根据联合国2010年的预测，到2050年，世界60岁以上的人口将增加到20亿。几乎世界范围内的人口老龄化现象对全球经济和社会生活产生了深刻的影响。 而在中国国务院发布的“中国老龄化发展”十二五”规定，第一个增长高峰将在”十二五“期间到来，那时，60岁人口数量将从1.78亿增长到2.21亿，老年人年均增长860万，老年人口增长率年均增长率为0.54％; 此外，到2030年，全国老年人口规模将翻一番。中国的人口老龄化发生在经济发展水平较低，社会保障制度不完善的时期（杨雪，侯丽，2011），这一变化趋势的加快在经济发展过程中，将为中国未来经济发展带来巨大的挑战。
人口老龄化问题之所以受到越来越多的重视，较大程度上是因为日益加速的人口老龄化进程将从经济和结构两个方面同时影响我国长期的经济增长。从经济效应看，劳动力总量或者劳动参与率的降低，一方面直接影响参与生产的劳动投入，同时引致劳动力成本的提升，降低产品的竞争力，共同影响经济发展；增加的养老负担将降低居民乃至国民储蓄，对物质资本积累产生消极影响；资源过多地向老龄人口倾斜亦可能影响到人力资本积累和全要素生产率的提高，这些都将对我国长期经济增长带来负面影响(汪伟，2011)。而从结构效应看，受劳动力结构调整的直接作用和消费、投资的间接作用，人口老龄化进程的加快无疑将对我国的产业结构产生深层次的影响。欧洲发达国家及日本等国在出现不同程度的人口老龄化现象之后，长期增长潜力均有所下降。不同于以英法等欧洲国家为代表的“西欧模式”，我国与日本在老龄化模式上更加接近。与欧美发达国家相比，日本人口老龄化也存在老龄化速度快、人口高龄化趋势明显、在人口老龄化进程中存在着地区之间不平衡，农村和城市的不平衡等特点(王伟，2007)。对比发现，日本于1970年刚刚迈入老年型国家的行列，我国于1999年进入；而我国到2035年的老年人口比重与日本2010 年的这一比值相当，在未来二十年间我国老龄化速度较日本过去的二十年间将更甚。
比较日本老龄化进程加速前后两个时期，90年代以后日本经济增长率年平均在0．96％，大大低于1 980．1990年间的4．65％，经济持续低迷，要素市场，劳动年龄人口在近十年从8638万人减少至8166．5万人，劳动力供给持续减少；资金供给方面，作为日本经济强大支撑的高储蓄，亦从1990年开始由升转降，并在接下来的二十年内下降了7.8个百分点。而从总需求角度来看，上世纪90年代，日本经济增长主要依靠公共投资和出口带动，消费增长乏力；这一状况在2000年以来得到改善，此后市场需求成为带动日本经济增长的主导，日本经济进入自发性增 长阶段(赵晋平，2007)[33]，支出结构随之改变。产业层面，第一产业在GDP占比和绝对量上均显著下滑，第二产业尤其是制造业衰退明显，仅有第三产业保持良好发展态势，在2000年左右第三产业在国民经济中占比己超过70％。人口老龄化还对日本的社会福利、企业雇佣制度等造成了不同程度的冲击(Hamid Faruqee，2003f34l；Horioka，Suzuki，2007t35；王伟，2003[36]；孟双见，吴海涛，2005137侯建明，周英华，2010t38)。这样的一个经济增长案例，告诉我们应正视已经开始加速的我国老龄化进程。
日本经济的复苏和高增长依赖于相对较高的国内储蓄率和投资率，这一增长模式与我国近近年来的经济发展过程有很多共同之处。而过去的二十年人口年龄结构的变动对日本私人储蓄率造成较大冲击，同时使得投资占比在上世纪90年代以后下降至30％以下，日本经济增长经历了“失去的二十年”。有鉴于此，文章选择从储蓄率角度出发，模拟未来四十年人口老龄化对我国宏观经济可能造成的影响。
回顾日本经济复苏和高增长的历史，其依赖于相对较高的国内储蓄率和投资率(Stiglitz，1996[6]；Singh，1998[7]；陈洪波，2005[8])，与中国近年来的经济发展过程有很多共同之处。但过去二十年人口年龄结构变动对日本私人储蓄率造成较大冲击，其投资占比在上世纪90年代以后下降至30％以下，日本经济增长经历了“失去的二十年”，经济增长率年平均在0．96％，大大低于1 980至1 990年间的 4．65％，经济在持续低迷中也实现了逐步转型，如消费出现自发性增长，第三产业占比显著提高。我国与日本老龄化模式上更加接近(王伟，2007pJ)，那么是否味着中国将延续日本的故事，逐步进入低储蓄，低投资，低增长的新结构变化中。鉴于此，从储蓄率的出发点出发，重点从长远角度，本文模拟了未来40年中国人口老化对中国宏观经济在金融改革背景下可能产生的影响。本文从三个方面寻求与以往文献的不同。 首先，选择人口老龄化影响经济增长渠道，首先选择保存方式，并在CGE模型中进行模拟和分析。 其次，事实上，与以往从消费方面进行的研究不同的机制设置，同时考虑消费效应和消费与投资效应两个机制。 我们还考虑到长期存储平等的考虑，以便从长远角度深刻地描述老龄化人口的影响。 第三，不仅在宏观层面，我们分析中国经济运行状况，而且在微观层面的行业结构和相关行业，我们提供相应的分析和政策建议，以应对人口老龄化 。
三．影响人口老龄化对宏观经济增长影响的机制
老龄化对经济增长的直接或间接影响主要由三种机制进行：劳动力供给、消费和储蓄率。从劳动力供给方面来看，一方面人口老龄化意味着人口中占更大比例的将是那些不在进行工作的，如果没有相应的补偿机制，从事生产劳动的人口减少，产出下降，进而对经济增长产生负面影响(Banister and Bloom，2010)；另一方面，由于劳动分工能够带来规模效应，劳动力供给数量下降将减弱分工效应， 总产出和人均收入也随之下降(王德文，蔡防，2004)。第二条机制为消费路径，人口老龄化通过引起消费规模、消费领域的变化对经济增长施加影响。按照生命周期理论，个体将依照自己一生的预期总收入，通过平滑各期消费以达到效用最大化，这就意味着少儿期和老年期的消费高于收入(Modigliani and Cao，2004)。 第三条机制为储蓄率路径，从人口老龄化对储蓄造成的影响来看，储蓄作为消费的对偶项，消费上升必然带来储蓄率的下降；另一方面，根据理性预期理论，人口老龄化不仅将带来人口结构变化，更将伴有预期寿命延长。考虑到我国国情，在养老保险体系仍不健全的背景下，为应对更长退休生活，必然增加预防性储蓄 (汪伟，2009)。但从长期来看，随着社会保障制度的逐步完善，预防性储蓄的增幅有限，人口老龄化仍将降低储蓄总量，日本的增长案例已经证实了这一点。与此同时，储蓄作为资金供给方，人口老龄化对储蓄的影响将直接减小投资规模，降低物质资本增速，或通过资金供给变化传导至实际利率，进而对投资经济增长产生影响(Masson and Tryon，l 990；Yashiro，1 997；Peterson，1 999)。
以前的文章更多地讨论了老龄化对经济增长的影响，通过劳动力供给和消费途径分析，但对储蓄率渠道的关注较少。回顾近几年来中国经济快速增长的过程，其中最为典型的特点是投资率高，储蓄率高，但背后是长期共存的现象，与“人口密切相关”股利“（李扬，尹建峰，2007）。 随着人口红利期将要转移到人口平衡，不应低估人口结构变化对储蓄率的影响，从而影响投资的经济增长。本文就是按照这一思路，即从人口老龄化储蓄率分析的角度出发，对中国经济增长和结构的影响。
四．实证研究概述
在量化分析中，人口老龄化对经济增长的影响已经出现，测量工具提供了良好的分析方法（李红斌，张杰，2007;文王，蔡芳，2004）。人口老龄化对经营未来影响的项目仍然集中在定性分析中，或者基于对历史数据计量经济学模型的定量分析。然而，整体宏观经济体系的定量研究很少。与定量分析相比，考虑到经济变量之间的相互作用，CGE模型从一般均衡的角度考察了人口老龄化对宏观经济的影响。彭秀健（2006）通过影响经济增长渠道建立中国可计算一般均衡模型（PRCGEM），劳动力供给减少导致有形资本增长放缓，得出2010-2020年中国GDP增长率将下降2.4个百分点2000 - 2010年，这个指数在2040 - 2050年将下降4.8％。他也提出了结论。老龄化带来的投资需求下降将超过储蓄率下降（文章假定为外部评估），因此储蓄率下降可以满足国内投资需求。 Fougere和Mercenier（2007）根据人口老龄化对劳动力供给的影响机制，考虑到人口变化构成对消费者偏好的变化，对各行业人口老龄化的影响进行了定量分析，采用动态CGE模型。他们提出，尽管人口老化将使2050年的实际人均国内生产总值相对于2000年下降了11％，但由于消费者需求的变化，一些在老龄化过程中的行业将获得利润。例如，医疗行业的GDP份额从2000年的4.8％上升到2050年的7％，金融，保险，房地产业同时受益。 Kim和Hewings（2011）也得出结论：人口老龄化对国内总体经济产生了负面影响，影响了劳动力供给机制，构建了韩国跨区域CGE模式，但对于当地经济来说，降低首尔市集团劳动力可以减少区域间的不平等。以上所有这些都是对人口老龄化影响劳动供给然后转移到不同经济增长水平的研究，而这些结论的前提都是假定储蓄率是外生的，而且人口老龄化影响储蓄率经济增长的作用机制是好还是不好还需要分析和讨论。
五．人口对家庭储蓄率的影响：计量经济学分析
5.1家庭储蓄率的决定因素
从人口老化的角度来看，根据生命周期假说，Modigliani（2004）提出，对储蓄率的直接影响是人口结构，而不是人口增长。 Kuijs（2006）发现，老年抚养比对计量经济学分析家庭储蓄率有负面影响，长远来看，老人抚养比上升1个百分点，这将使储蓄率下降0.5至1.6个百分点。另一方面，Bloom（2007）认为退休决策和储蓄决定是由预期寿命内生决定的，然后在老龄化对储蓄率的影响下引入新机制，也就是说考虑老龄化的人口导致延长寿命，从而提高家庭储蓄率。李（2007）利用1960年至2004年的跨国面板数据，确认了储蓄率和预期寿命相关的结论，个人储蓄倾向预期寿命的增长也趋于上升，与Bloom（2003年）不同）。
5.2 人口老龄化影响储蓄率的计量模型设定
论文主要参考Loayza et a1．(2000)t53]、Horioka and Wan(2007)与李文星 (2008)的模型设定，选择不依赖某一特定理论或特定环境的简约型计量模型，选取老人抚养比、少儿抚养比、预期寿命、实际收入、实际利率作为被解释变量。
选取的解释变量如下： lngdp=人均GDP的对数；其中城镇居民为可支配收入，农村居民为净收入；
预估系数为正；
you=少儿人151抚养比，即14岁及以下人口与1 5．64岁人口总数的比值；预估系数为负；
age=老年人口抚养比，即65岁及以上人口与1 5．64岁人口总数的比值；预估系数为负；
pre=预期寿命；预估系数为正； rate=实际利率，即名义利率与通胀率的差额；衡量金融变量的影响，是影响
消费者跨期选择的重要因素，预估系数为正； 得到估计模型如下：
SRit= beta; 0 beta;1 ln GDPit beta; 2 youit beta;3 ageit beta; 4 pret beta; 5 ratet ε t
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