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银行在小企业融资中目前和未来的角色
劳伦斯·h·迈耶
- 介绍
很高兴在纽约大学举行的小企业金融研讨会上与大家见面。从会议计划中可以清楚地看出，这里有一群优秀的学者、政府代表和从业人员来研究小企业如何获得融资。事实上，我很高兴看到大家如此重视这个重要的话题。小企业是我国经济中至关重要和充满活力的一部分，在创造就业机会、产生新想法和鼓励创业活动方面发挥着关键作用。毫无疑问，一个繁荣的小企业部门对我们国家的福祉有贡献。
今天，我想和大家分享一些关于银行在为小企业提供信贷方面的作用的想法。对于美联储来说，银行在小企业融资中扮演的角色并不是一个新话题。事实上，多年来，我们一直投入大量资源收集和分析小企业融资数据，特别是银行提供的信贷数据。我们通过全国小企业融资调查和消费者融资调查收集小企业如何获得融资——或在某些情况下无法获得融资——的数据。我们还直接收集个人商业银行发放的小企业信贷信息。我们透过“银行贷款给企业条款调查”，收集了自1977年以来银行贷款给大小企业的合同条款的资料。自1993年以来，银行机构要求所有商业银行在6月份的电话会议报告中按贷款规模报告它们向企业发放的贷款数量。最后，作为修订社区再投资的一部分。
根据法案的程序，银行机构今年才开始按当地地理区域收集小企业贷款数据。当这些数据可用时，它们将被证明是新信息的丰富来源。
许多经济学家在研究中使用了现有的数据，帮助我们更好地理解了银行并购、金融现代化和审慎监管等公共政策对小企业信贷供应的潜在影响。例如，一些人认为，银行业的整合可能会减少对小企业的信贷供应，因为规模较大的银行机构倾向于将较小比例的资产用于对小企业的贷款。需要进行扎实的经济研究，将现代计量经济技术应用于准确的数据，以评价这种主张，并确定可能采取的政策行动，以改进未来的政策决定。
2 银行-小企业关系的重要性
根据我们的调查资料，商业银行是小企业唯一最重要的外部信贷来源。小企业不仅依靠银行提供可靠的信贷，而且在交易和存款服务方面也依赖银行。由于小企业在资产负债表的资产和负债两方面都需要银行服务，它们通常会与附近的银行建立关系。例如，数据显示，85%的小企业在其公司30英里内使用商业银行的服务，小企业通常从当地银行获得多种不同的服务。30英里实际上夸大了小企业为提供大部分基本金融服务所愿意花费的距离。例如，从一家小企业o@ces到它获得存款、信贷或金融管理服务的机构的平均距离都是5英里或更少。银行关系对小企业融资如此重要的原因之一是，银行可以e@ciently在他们的关系过程中获得关于小企业的有价值的信息，然后使用这些信息来帮助做出定价和信贷决策。对投资者来说，小公司的财务状况通常是相当不透明的，而直接向公众发行证券的成本对大多数小公司来说是令人望而却步的。因此，如果没有银行这样的金融中介机构，对于大多数投资者来说，了解提供信贷所需的信息的成本将会太高，而对于小公司来说，发行信贷本身的成本也会太高。银行执行典型的金融中介功能,解决这些问题通过生产借款人信息和监测他们随着时间的推移,通过设置贷款合同条款提高借款人激励,通过重新谈判条款如果借款人在金融di@culty和分散在许多的风险小企业信用。
最近的一些实证研究表明，这种对银行-小企业借款人关系的描述是准确的。例如，随着贷款关系的成熟，银行通常会降低贷款利率，并降低小企业贷款的抵押品要求。简而言之，银行-借贷关系似乎是一种e@cient手段，可以克服小企业融资中的信息和成本问题，并允许基本信用良好的小企业为健全的项目提供资金，否则这些项目可能得不到资金。银行- -小企业关系的重要性的一个影响是，它可能限制小企业融资向银行部门以外的转移。在过去的20年里，随着信息技术的进步、统计技术在应用金融中的应用的增加，以及金融市场的全球化，许多大型商业贷款离开了银行业，这使得非银行和外国银行竞争对手获得了超过美国银行的市场份额。例如，在上世纪80年代和90年代上半叶，美国银行持有的美国非农业、非金融企业债务占总债务的比例从19.6%下降到l4.5%，下降了约四分之一。银行通过各种方式对这些资产负债表上的削减进行了一定程度的补偿。许多银行扩大了对或资产负债表支持信用额度、备用信用证以及一些大额贷款的证券化和出售的参与。其他改编包括将重点转向收费服务和衍生品活动。
可能同样降低银行在小企业贷款市场份额的发展类型目前进展相当缓慢，但未来可能会加速。分析和信息技术(如信用评分)的改进可能会降低贷款给小企业的成本，并使非银行贷款机构更容易进入这个市场。这些发展已经加剧了银行业内部以及银行和非银行贷款机构之间对小企业贷款的竞争。同样，一个重要的次级市场，为一些小型企业的贷款证券化可能在未来发展。在现有的银行借款人中，信息问题最不严重的小企业——也就是信息最不透明的小企业——可能最有可能在银行体系之外获得资金。
然而，无论在信息处理方面有多少进步，无论金融市场可能变得多么复杂，银行-借款人关系贷款在解决小企业的信息和其他融资问题方面仍可能发挥重要作用。也就是说，在可预见的未来，似乎很有可能仍会有许多小型企业借款人存在su@cient问题，只有银行信息收集、监控和融资才能克服这些问题，尽管这群借款人几乎肯定会因当前的关系而更可怕。随着技术和市场的进步，一些相对透明的小企业借款者可以在银行之外获得融资，而其他此前拥有信息和其他信息的更不透明的潜在借款者
问题太严重了，即使是银行贷款也会进入银行的中介过程。换句话说，随着解决这些问题的技术的改进，关系贷款程序将为小企业的借款者提供资金，这些借款者面临越来越多的信息问题。在我看来，这只会增加和小企业融资的竞争力。例如，银行向更加不透明的借款人放贷能力的提高，应该会在一定程度上加剧风险投资家和胶体金融家的竞争。昨天的会议讨论了这一点。
通过银行和小企业之间的关系收集信息的价值也预示着倾向于专门处理这些关系的小型社区银行的生存。对美国银行业未来的大多数预测都认为，数以千计的小银行将幸存下来。我必须指出，这些并不是我个人的预测。我坚持预测——利率、GDP增长和通货膨胀——这些我有更多控制权和内幕消息——我把银行预测留给别人!但对我来说，数以千计的小银行将继续运营并表现良好的预测是有道理的。它们具有信息优势、技术诀窍和面向当地社区的特点，这些在大型组织中是很难复制的。
向小企业提供关系贷款的重要性，也引发了人们对银行承担风险的谨慎担忧。当一家银行倒闭时，由于银行客户关系的价值损失，对社会造成的损失超过了相关的账面价值。即使小企业借款人在银行破产后能够找到融资，在新银行有机会了解借款人的状况和前景之前，可能会获得更高的利率和额外的抵押品要求。当许多银行在危机期间倒闭时，就会造成信贷紧缩或对依赖银行的小企业借款人的信贷供应大幅减少。例如，对大萧条的研究表明，上世纪30年代银行与借款人关系的丧失可能加深并延长了经济衰退。最近，80年代末和90年代初许多银行的薄弱资本状况，更不用说在这段时间里超过1000家银行的彻底失败，对90年代早期银行商业贷款的急剧放缓做出了重要贡献。而小企业的能力——寻找替代资金来源比在30年代相当大的今天,以后可能会更大比早期的年代,这样的争论做加强宏观经济之间的关系的重要性和银行监管政策。
3 金融现代化与银行小企业贷款
在我接下来的发言中，我将涉及另外三个问题，即金融现代化对银行供应的潜在影响。
给小企业贷款。我将首先讨论本地市场内银行合并和收购所造成的市场集中度增加;二是建立银行业的整体整合;第三，金融服务公司的复杂性增加可能带来的影响，银行和其他组织可能提供大量的传统银行和非银行服务。
首先，我想强调的是，公共政策对这些问题的首要关注不是小企业贷款的数量，而是经济的。如果一些银行正在发放贷款，为净现值为负的项目融资，那么这种贷款应该被劝阻。如果银行业的整合或金融服务公司复杂性的增加减少了此类贷款，那么经济就会通过释放这些资源，将其投资到其他地方而得到促进，尽管小企业对这些借款人的信贷供应减少了。同样，缺乏竞争或公司控制不力可能会阻碍一些正的净现值贷款的发放。如果现代化增加了对信用良好的小型企业借款人的贷款供应，以追求财务健全的项目，那么经济也会随着对这些小型企业的信贷供应增加而提高。
银行业的反垄断分析通常是基于银行存款集中在诸如大都市统计区(msa)或非msa农村县等当地市场。在传统的“集群方法”下，假定小型企业贷款和其他产品在与银行存款差不多的当地市场基础上竞争。尽管随着时间的推移，技术和制度的变化似乎有可能削弱这一假设的有效性，但证据仍然普遍支持这一假设。正如我前面提到的，小企业通常从当地银行获得贷款和其他金融服务。另一项研究发现，当地银行市场的集中度是决定小企业贷款利率的关键因素。例如，据估计，小型企业借款人在最集中的市场支付的利率比在最不集中的市场支付的利率高出50 - 50个基点。这超出了本地市场集中度对零售存款利率(约50个基点)的影响估计。
研究还表明，本地市场存款的高度集中可能导致管理人员减少，因为市场力量提供的价格缓冲使经理人可以“平静的生活”，在这种生活中，相对较少的错误需要盈利。在这些集中的市场中，经理人可能会选择不那么努力工作或追求自己的个人利益，因为较低的存款利率和较高的小企业贷款利率提高了利润，足以覆盖ine@cient或自私自利的做法。
这些发现支持了维持本地银行市场竞争的必要性，以阻止市场力量在为消费者存款定价时发挥作用。
和小企业贷款，并确保当地银行在竞争压力下，他们以合理的方式运作。
当银行并购涉及到在不同本地市场运营的银行时，所提出的问题通常与我刚才讨论的问题大不相同。自20世纪70年代末以来，美国各州一直在放宽此前限制银行在不同地方市场之间合并和收购的法律，包括允许控股公司跨州收购。美国银行业对此反应强烈，过去15年一直在快速整合。上世纪90年代的前半叶，银行合并的情况更加严重，每年银行合并的资产占到行业资产的20%左右。根据里格尔-尼尔法案，这一趋势可能会继续或加速，该法案已经允许增加州际银行业务，并将允许今年夏天几乎所有州的州际分支。
重要的是，在这些合并和收购中，本地市场集中度的提高并不是主要问题，因为它们主要是市场延伸型的。就其本身而言，这些整合(有时仅仅是此类行动的威胁)可能会促进竞争，并降低地方银行相对于存款人和小企业借款人的市场影响力。它们还可以改善合并机构的多样化和。研究普遍表明，多数并购通过改善多元化，使合并机构能够发放更多贷款，提高利润。
主要是由于这些合并和收购，在过去15年里，按实际价值计算，荷兰国际集团的平均规模大约翻了一番。正如我前面提到的，关于这种整合的一个经常表达的担忧是，对小企业的信贷供应是否会减少，因为大型银行机构倾向于将其资产的较小比例用于小企业贷款。举例来说，资产在1亿美元以下的银行平均将约9%的资产用于小企业贷款，而资产在100亿美元以上的银行仅将约2%的资产用于小企业贷款。
虽然这种简单化的分析表面上听起来很吸引人，但它显然是不完整的。它忽略了合并和收购的基本性质——作为可能涉及合并机构业务焦点重大变化的动态事件。也就是说，银行参与并购是因为它们想做一些不同的事情，而不是简单地像一家更大的银行那样行事。
将大银行和小银行的贷款模式进行简单比较，也忽略了同一地方市场上其他银行的反应。其他现有的甚至是新成立的地方银行或非银行贷款机构可能会获得不再由合并后的银行机构提供的任何盈利贷款。这些其他机构也可能对M和As做出反应，因为它们自身关注的动态变化可能增加或减少它们对小企业贷款的供应。因此，即使合并后的机构减少了自身的供应
对小企业贷款的需求量很大，这些贷款在当地市场的总供应量不必下降。
最近有很多关于这些活跃的银行合并和收购的研究，其中一些我们今天早上已经听说了。结果表明，与合并机构规模的增加所显示的情况相比，动态合并和收购的复杂性和异质性要大得多。例如，中小型银行的合并似乎与合并银行对小企业贷款的增加有关，而大银行的合并可能与参与者对小企业贷款的减少有关。
平均而言，并购似乎减少了参与方对小企业的贷款，但这种下降似乎部分或全部受到同一本地市场上其它银行贷款增加的影响。这些银行可能会重新获得因机构合并而减少的盈利贷款，或者做出动态反应，增加对小企业的贷款供应。此外，这些结果还不包括非银行机构增加贷款的可能性。最重要的是，小企业贷款市场似乎运作得相当好。拥有财务状况良好的项目的信誉良好的借款人似乎获得了融资，尽管他们有时不得不承担机构合并后更换银行的短期转换成本，如暂时较高的贷款利率和抵押品要求。正在进行的小企业贷款技术变革只会有助于改善这一过程的。
再次，我要强调的是，最重要的不是小企业贷款的数量，而是经济市场选择小企业获得贷款。在某种程度上，合并和收购有利于竞争，并改善公司控制，一些拥有负净现值项目的借款人的信贷供应可能会减少，这是应该的。也就是说，州际和州内壁垒提供的对竞争的保护可能使一些拥有市场力量的公司成为或发放非经济贷款。同样，竞争和的任何改善，都可能增加对那些净现值为正的项目借款人的信贷供应，而这些项目之前的贷款人没有提供资金。在这两种情况下，经济都得到了改善。
正如我所承诺的，我要讨论的最后一个问题是金融市场现代化的一个方面。在这个方面，金融服务公司可能会变得更加复杂，在同一个机构内提供更多种类的金融服务。目前，我们不知道《格拉斯-斯蒂格尔法》是否会以及何时会被废除，非传统活动是否会由银行子公司或银行控股公司a@liates提供，以及银行组织将获准从事或选择从事哪些活动。然而，与有关银行业整合的争论类似，令人担忧的是
有时，小型企业借款人可能会从这些更大、更复杂的金融机构获得较少的信贷。
关于这种金融现代化对小企业贷款的潜在影响的研究证据要比关于银行业整合的研究少得多，所以我在这里的评论基本上更具投机性。然而，我相信有几个理由可以乐观地看待为信誉良好的
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