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个人消费贷款的民主化？
在线P2P贷款拍卖取得成功的决定因素
摘要
在线对等网络（P2P）贷款拍卖使得个人消费者能够直接向另一人借款并借钱。我们通过将拍卖决策变量（贷款额，起始利率，期限）概念化为借款者特征（例如其人口统计特征，财政实力，以及拍卖之前的努力）和成功提供资金的可能性之间的介质，来研究借款人以及在拍卖中能够成功提供资金的决定性因素。借款者特征也被视为拍卖决策变量对融资成功的影响的调节者。我们的实证研究，使用一个包含5370个完整P2P贷款拍卖数据的数据库来进行，其结果对我们推荐的基本框架提供了支持，并且揭示了P2P贷款拍卖中借贷行为的强大民主化。虽然种族和性别等人口统计特征影响了拍卖成功提供资金的可能性，但与上市和宣传拍卖时借款人的财务实力和努力相比，其影响较小。这些结果与美国有关受监管金融机构的歧视性做法存在很大差异，这表明个人放贷方在自己的投资资金受到威胁时会更加理性地出价。本文最后对借款人提出了一些具体的建议，以提高他们在P2P贷款拍卖中获得资金的机会，还提出了一个关于未来研究机会的讨论。
导论
长期以来被认为是互联网的伟大变革机制之一的非中介化，最近进入了无担保的消费贷款行业。在过去两年左右，像Prosper（www.prosper.com）和Zopa（www.zopa.com）等P2P贷款拍卖网站在消费者中越来越受欢迎。这些网站管理和促进P2P个人信贷拍卖，个人消费者通过最高25000美元的无担保个人贷款在其中向另一人借入借出资金，无需银行或信用卡公司的调解。估计表明，2007年将发放大约1亿美元的点对点贷款，预计到2010年这一数额将增至10亿美元（Kim ，2007）。
P2P贷款拍卖是否在使个人消费贷款民主化？P2P借贷拍卖强调信息的公开可用性，赋予个人消费者权利以及依靠社交互动和协作以实现互惠，因此充分利用了Web 2.0的许多民主化属性（Tapascott与Williams ，2007年）。这些拍卖至少有两个重要原因值得研究注意。首先，P2P贷款让个人贷款人首次直接获得无担保的消费者债务，从而使他们有可能获得比在银行储蓄账户中获得的利率更高的利率。同时，与现状相比，他们被视为借款人的福利增加，因为借款人能够以远低于金融机构的利率获得贷款（Bruce ，2007年; Steiner， 2007年）。然而，据我们所知，没有实证研究，已经研究了所有借款人是否同样成功地在P2P拍卖中满足了他们的贷款申请，以及如果不是，那么决定提供资金成功的因素是什么。
研究这些拍卖中的资金提供成功情况的第二个原因是，让框架来管理P2P贷款拍卖过程的决定是独一无二的。它结合了在线拍卖的贷方估价和投标机制，以及在单一机制中的社会影响，群内沟通和消费者群体的声誉建设流程。与此同时，可用信息的透明度增加了这样一种可能性，即似乎不相干的的借款人属性（如种族和性别）仍然可能会显著影响贷款人的决定，例如，通过激起老旧的观念。参与P2P贷款拍卖的贷款人在做出他们的投标决定时使用的标准仍然未知。因此，P2P贷款拍卖是否正在民主化的问题仍有待回答。
更一般地说，相当多的在线拍卖研究已经考察了拍卖决策变量（例如起拍价格或者保留价格）的影响，以及拍卖结果的持续时间（例如Ariely和Simonson ，2003; Dholakia和Soltysinski ，2001; Kamins等，2004; Ku等 ，2006; Lucking-Reiley等，2007）。但较少的研究考察了卖方特征如何影响拍卖变量的选择及其对拍卖结果的影响。在目前的研究中，我们提出了一个综合概念框架（见图1）来研究这些影响。我们的框架中的关键因变量是P2P贷款拍卖的资金成功事件，其定义为贷款请求是否在拍卖结束时获得全部资金。我们还在框架中包含了借款人和拍卖相关的上市融资成功的决定因素。我们随后对该框架进行的实证测试为有关消费金融和在线拍卖的一些重要的以消费者为中心的问题提供了有趣的深刻见解。
首先，它允许我们在控制相关财务标准（如信贷等级，房屋所有权和债务与收入比率）之后，直接研究拍卖列表中成功获得资金案例中的借款人的有争议但至关重要的人口特征的影响，例如性别，种族，婚姻状况和在家中子女的存在等。我们还可以确定更好的信贷等级，拥有房屋所有权和较低的债务收入比率能够增加融资成功的程度，并降低借款人对P2P贷款的利率。
其次，在我们的概念框架（见图1）中，我们将拍卖决策变量（要求的贷款金额，起始利率，持续时间）定位为借款人特征对融资成功可能性的影响的潜在调解者。这使我们不仅能够更好地理解推动融资成功的因素，还能更好地理解借款人如何选择拍卖决策变量的等级。通过将卖家特征纳入研究拍卖变量和结果的框架中，这种概念化有助于在线拍卖相关的文献。最后，我们还将借款人特征定位为拍卖决策变量对其筹资成功影响的主导者。通过这样做，我们获得了有关借款人特征对贷款人决策的影响的更多见解。
第三，我们的研究结果为P2P贷款拍卖中的借款人提供了有效的贷款申请挂牌方式。通过这些分析的结果，我们能够开始回答P2P贷款拍卖是否通过向所有消费者提供更廉价的无担保信贷而实现民主化的问题。
本文的其余部分安排如下。在第2节中，我们详细描述了研究设置。在第3节中，我们发展出了一个关于P2P贷款拍卖融资成功的决定因素的概念模型和研究假设。第4节介绍了数据集，第5节介绍了用于测试假设的模型。第6部分给出了结果，第7部分结束了论文，讨论了P2P贷款拍卖是否实现了无担保消费者贷款的民主化，并提出了借款人提高其在这些拍卖中获得资金的机会的具体建议，讨论了研究的限制和未来的机会。
研究环境
我们的研究采用Prosper.com网站上列出的P2P贷款拍卖数据库。Prosper是美国第一个也是目前规模最大的P2P贷款拍卖网站，拥有超过480,000名注册会员。自2006年3月成立至2007年12月，该网站已发起超过1亿美元的个人贷款。 Prosper将自己定位为在线金融市场，为其客户提供了类似eBay的P2P贷款拍卖与数十个高流量论坛的融合体。在这些网上论坛中，借款人通常会在发布贷款请求之前，期间和之后参与其中，为潜在贷款人提供更多关于自己的信息并回答问题。贷款人参与论坛讨论他们的贷款策略，权衡个人贷款拍卖的质量，并相互进行社交。
Prosper的P2P贷款拍卖是在信息丰富的环境中进行的。对于贷款人而言，可用数据包括个人贷款人的贷款业务量，出价金额和业绩以及每个借款人的还款记录。Prosper的借款人可以获得关于不同信用等级和贷款金额的成功拍卖的清单的最终利率的最新信息，以及关于发布有效的贷款申请和获得经验丰富的贷款人的建议的技巧。他们还可以自愿参加基于地理，职业和母校（如现役军事团体，哈佛大学校友和学生等）的共同性的数百个亲和团体之一。每个亲和团体由一位小组负责人进行管理，该小组负责人验证借款人的个人凭证和财务凭证，协助以有效方式精确制定上市计划，并使贷款人对借款人的上市产生兴趣。作为补偿，当上市获得资助时，集团领导者可获得高达1％的贷款价值。
通过P2P贷款拍卖借钱的过程如下。首先，潜在的借款人给予Prosper许可来验证他们的身份，并允许公司从美国三大信用报告机构之一的Experian获得他们的信用评分。他们还提供各种文件，如所得税申报表，工资单和房主证明（如适用）。 Prosper使用这些信息为每个借款人分配一个信用等级。信用等级分为AA（表示借款人风险极低），A，B，C，D，E到HR（表明借款人的风险极高）。借款人和贷款人可以获得每个信用等级的历史违约率。在信用等级分配后，借款人可以将他们的贷款请求发布为Prosper网站上的拍卖。
在此时间或之前，借款人可以加入一个亲和团体，并由团队领导进一步审查。获得加入批准需要的具体要求和过程因组而异。对借款人而言，加入亲和团体的主要优势在于贷款人的信誉增强，这是由于额外的审查，以及来自集团负责人对贷款拍卖的认可和营销的推动。
在发布贷款拍卖时，借款人必须选择要求借多少钱（最多25,000美元），指定他愿意支付的最高利息，并选择拍卖的持续时间（三天到十天）。通过Prosper进行的所有贷款以及其他P2P贷款拍卖都是无担保的（即，它们不受借款人的个人资产担保），并且必须在三年内偿还给贷方。对于每一笔成功的贷款，Prosper都会收取交易手续费，数额取决于借款人的信用等级，其范围在1％至2％之间。该公司还向贷款人收取每年的服务费，最高为百分之一，用于处理每月付款。
一旦贷款拍卖在Prosper网站上市，贷方就决定是否投标贷款，以及投标多少钱。他们使用借款人的信用等级以及他/她提供的其他财务和个人信息来做出这些决定。在Prosper上，大多数贷方的投标策略在概念上与小额信贷模型（例如Robinson ，2001）相关，因为他们对个人贷款投标的金额很小，通常为50美元。这样，借款人就可以通过将风险分散在一系列贷款中来降低风险。在贷款拍卖中投标时，贷方必须指定他们愿意接受的最低利息，以及他们希望借出的最高金额。在特定的贷款拍卖中，当贷方投标总额超过借款人要求的金额时，利率从借款人的最高规定利率下降。在拍卖成功之前，投标人可以提出一个比起在他/她之前的投标者提出的利率有更高利率的投标。此功能使此机制与其他类型的拍卖（例如eBay，其中出价必须越来越高）不同。随着越来越多的贷款者以较低的利率投标贷款，整个拍卖期间利率一直在下降。贷款的最终利率类似于eBay拍卖中中标人支付的最终价格。
在拍卖结束时，如果贷款清单已经获得足够的投标以支付所要求的金额，则将中标贷方的投标数目从其各自的Prosper账户中扣除，合并并存入借款人的活期存款户头。 在接下来的三年中，借款人通过向Prosper支付每月分期付款返还本金和利息，通常网站会直接从他或她的活期存款户头中扣除相应金额。 当Prosper收到借款人的每月付款时，它将分期付款划分并按比例存入每个贷款人的账户。 如果，无论出于何种原因，借款人都没有及时支付一个或多个预定的分期付款，Prosper会尝试通过各种收款方式代表贷方收回逾期付款。
概念框架和研究假设
包括Prosper在内的所有P2P贷款拍卖网站都按照“全额融资”的原则运作，即仅仅当若干放贷方的出价总和能够满足借款方要求的全部金额时，贷款清单才会被赋予资金。这与eBay拍卖的不同之处在于，eBay中，单个投标价格等于或高于卖家的保留价格（或起拍价，如果未指定保留价格）时，拍卖成功。一个例子有助于说明完全融资。考虑借款人在Prosper网站上以10,000美元列出贷款拍卖的情况。拍卖结束时，如果贷款人的总投标金额仅等于9,900美元，则拍卖视为不成功;贷方竞标的拍卖金额返还给他们。借款人必须重新列出贷款或通过其他方式寻求资金。另一方面，如果拍卖的最终出价金额为10,000美元或以上，借款人将从最低利率出价的贷款人收到10,000美元（不多于）。因此，我们通过拍卖的最终结果来定义P2P贷款拍卖的成功 – 看它是否获得足够的资金。在我们的分析中，获得充分资金的可能性是因变量。
之前的在线拍卖研究表明，所列物品的最终价格由两大类因素决定（例如Ariely和Simonson ，2003; Kamins，Dreze和Folkes ，2004; Ku，Galinsky和Murnighan ，2006）。首先，由卖方控制的拍卖决策变量，例如起始价格和持续时间，在确定物品的最终价格时发挥重要作用。其次，卖方的属性，例如他/她的声誉、销售物品的类型等也可以影响拍卖的成功（最近的评论参见Milgrom ，2004和Ockenfels，Reiley，与 Sadrien ，2006）。在P2P贷款拍卖中，我们考虑了影响贷款请求是否获得资助的两个类似因素：（1）借款人的属性，如信贷等级，债务与收入比率，性别，种族和婚姻状况，以及（2）贷款拍卖的决策变量，如要求的金额，提供的利率和持续时间。
借款人特征对拍卖融资成功的直接影响
本研究考虑了三类借款人特征：人口特征，财务实力和努力指标。 这里值得注意的是，Prosper要求借款人提供关于他们的收入、现有债务和房屋所有权（经Prosper员工验证）的信息; 然而，借款人可选择是否在列表中提供他们的人口统计资料。 一些借款人提供广泛的个人资料，揭示他们的人口统计简况和个人历史。 其他人的贷款申请则非常简短，他们将自己的人口统计特征隐藏起来。 我们预计探索借款人特征如何影响贷款融资结果很可能揭示哪一种泄漏策略对于借款人成功获得他们的贷款请求的资金更有效。
接下来，我们考虑这些特征如何影响P2P贷款融资的成功。
人口特征。借款人的属性类似于卖家在eBay拍卖中的特征。在P2P贷款拍卖中，借款人的持久人口特征，特别是性别、种族、婚姻状况以及他/她是否有孩子，预计会很重要。这些变量对于消费者如何做出财务决策以及与家庭收入、支出、储蓄能力以及所需信贷的类型和金额相关的结果而言至关重要。
在美国，“平等信用机会法”（第701条）等反歧视法律禁止机构性贷方根据性别，种族或其他人口统计特征（如年龄，婚姻状况和宗教信仰等）因素而区别对待信誉同样良好的借款人。然而，尽管有这些法律，但对某些借款人群体，特别是妇女和少数族裔存在制度歧视的悠久历史（例如Ladd， 1998; Munnell等人，1996）。例如，20世纪70年代的许多研究表明，在评估双重收入家庭的抵押贷款申请时，抵押放贷者经常将妻子的收入折扣50％或更多。
Ladd（1982）在综合调查中发现，银行更可能拒绝未婚申请人（包括男性和女性）以及已婚单独申请人中的女性（相比于男性而言）的抵押申请。最近，Carr和Megbolugbe（1993）发现，即使在控制借款人的信用记录这一差异之后，贷款人对潜在借款人信誉的主观评估也与借款人的种族高度相关。具体而言，与非裔美国人或西班牙裔借款人相比，高加索人倾向于获得更有利的评估。 Blanchflower，Levine和Zimmerman（2
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