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中国养老市场中基金管理的机会
摘要：本文考察了中国目前的养老保险制度和潜在的资产积累的各种方案,并评估了的国内外基金管理的机会。它提供了基金管理行业的概述,包括考虑到日益激烈的竞争中，外合资企业(合资企业)、银行和保险公司进入这个行业的角色。
关键词：养老金改革,国家社会保障基金;企业年金;基金管理行业的发展,中外合资基金管理公司
中国的养老体系
直到1980年代末, 除了住房和其他补贴，国有企业有义务负责提供的大约80%的养老金。这是一个基于当前工人支付之前代的完全未备基金的现收现付制系统,这个不可持续的基本经济结构是从由国有企业主导的经济结构转变成私营部门生成一个越来越大的份额。中国人口迅速老龄化，1970年,适龄的成年人和60岁的比率的是8 - 1;目前,它是6.4比1;到2040年,会恶化为2比1。——这是由两个主要因素“独生子女政策”,加上大量的提高寿命导致迅速恶化抚养比率。所谓的1-2-4现象——一个孩子,两个家长,和四个祖父母——正变得明显。换句话说,每一个成年人将会经历进入职场后照顾两个父母和四个祖父母。
26号文件——三大支柱
在这种情况下,政府采取措施改革其养老保险制度，三个支柱系统大致符合世界银行制度规范，政府、雇主和雇员共同负担个人退休保障。目前该系统的框架发表在1997年7月由国务院规定的26号文件“为企业职工建立统一的基本养老保险系统”中。
中国的养老金体系,所定义的的目标是将所有26号文件提及的城市和乡镇中企业人员和自由职业者。这个新系统是由雇主和员工在一个强制和自愿的基础上建立的。利益的结合最低水平固定收益(DB)强制性的个人帐户的基础上定义的贡献(DC),apossible补充养老金工人和企业贡献在自愿的基础上。
26号文件中对各省的最大挑战是在实施文档财务规定现有的养老金债务。此外,人口统计学差异省的负担系统不平衡。一个拥有沉重赋税的的国有企业进行市场改革不能满足社会中的支付交易。
同时,允许提前退休的国有企业工人隐瞒了失业率问题,但但是对基金义务造成了额外的负担。据估计,中国31个省份四分之三的一直未能妥善基金个人帐户系统。在这样的省份的支付现有的养老金领取者超过雇主贡献第一支柱在系统中,全部或部分的钱应该进入个人账户转移支付当前的好处。还需要兴趣添加到个人账户然而,退休后个人账户养老金需要用纸币兑换。
辽宁经验和进展
42号文件的主要目标是调整和完善统一26号文件中的养老保险制度。2001年7月,政府决定在辽宁试点42号文件，该省有4200万人口,包含全国十分之一大型和中型的国有企业。
根据试点计划,退休人员将不再从以前的企业获取养老金。相反,该省将支付养老金不管是否国有企业雇用。贡献和分布不同于26号文件中的内容如下:
(a) 经过30年的平均工资就业，养老金支柱下拉增加30%的;
(b)所有雇主贡献柱下拉
(c)支柱将完全由资助员工有百分之八和将包含真正的贡献资产,而不是名义账户。
辽宁实验是社会池从个人账户的贡献与后者的贡献资助的支柱成功的分离。现在个人资产账户的积累下一个挑战是投资这些资产使他们获得回报,保持工资同步上涨。目前,累积的资产投入存款和国债。但是,据报道,辽宁省政府正在探索外包的可能性。
辽宁的经验教训使得东北部另外两个省、吉林和黑龙江,开始采用自身版本的42号文档。
2004年，由国家引导理事会吉林飞行员35号文件和黑龙江试点的指导下36号文件内容都不尽相同。
首先,基于35和36号文件的计算的变化池基本社会养老阻止早期退休并给予激励退休,因此避开系统中抚养比率下降的问题。其次,新的计算方法要求个人帐户的利益需要考虑的精细而不是基于计算这些好处在各种的因素是当前不管年龄的一个练习个人退休后,文档35和36提供一个时间表的退休年龄与相应的保险精算的因素收益计算。
文档35和36还指出个人帐户资产需要寻求多元化的投资渠道以增加投资回报但并未给出实现的方法和措施。尽管初步阶段缺乏细节,但大方向中这些修正案是一个令人鼓舞的迹象，这种系统的改革方式具有经济意义。
国家社保基金
2000年9月,国家社会安全基金(社保基金) 在国务院的支持下成立。在一些省份资金不足的情况下,全国社保基金是一个“最后的基金”。钱从中央进入全国社保基金，政府和下跌的国有股份的10%，所有的首次公开发行(ipo)和权利问题。这一政策是因为疲软的股票市场暂停(但不是国际国内问题融资),。中国人民保险公司的首次公开发行(ipo)财产保险，2003年，中国人寿保险公司是分别为800美元和34.8亿美元,和10%的资金汇到全国社保基金。
截至2004年底,全国社保基金大约有200亿美元的资产,主要投资于存款,政府债券,低风险的企业和企业债券,和一个小比例的股票。自2003年初以来,全国社保基金已采购约选择十个地方基金共60亿美元的基金投资在股票、债券和国债回购合同,预计将获得回报的百分之三或更多，消费者价格指数,至少20 /分，高于一年期存款利率。
企业年金
在42号文件中的政府表示,它希望鼓励雇主建立企业年金(EA)方案。企业年金是一项劳动和社会保障中的(明确)补充养老计划。
根据文件，,EA直流和资金安排进入个人账户。雇主和员工可以为基金进行投资,但员工不强制这么做。由雇主贡献的每分的工资将有四个免税。帐户余额到法定退休年龄,此时的平衡应付总额或年金。根据42号文件中明确规定发布20日的审判企业年金”和措施办法规定23号企业年金的管理基金”。这些文档,从2004年5月1日生效,监管环境EA现在应该建立。因此,必须设置为EA计划由合格的投资信托和管理经理,这在今天的市场可能包括授权投资管理公司,信托公司,资产管理子公司保险公司和证券公司授权管理独立的账户。
基金管理行业
中国基金管理行业在1990年代早期非正式地开放了深圳和开放上海证券交易所。但它不是证券投资基金临时的发行管理措施，1997年11月,该行业迅速发展直到今天。
截至2004年12月底, 在中国有40多个授权基金管理公司,主要是在深圳和上海,有几个在北京和广州。在中国这些企业管理投资160个基金,由54个封闭式基金和106个的基金。总资产管理这些基金仍温和与股权投资400亿美元,占大约8到10每分的上海和深圳市场自由浮动,但这个行业在其短历史和预计将快速增长。在其他市场,基金管理行业预计将作为个人储蓄长期资本需要的行业,在中国,国有企业，鉴于中国庞大的储蓄池,估计为1.5万亿美元,基金行业的增长潜力巨大,从行业预测参与者未来十年的同比增长25%。在家庭储蓄之外,另一个地方开放的产业领域是养老金。全国社保基金200亿美元之上,还有补充养老金、企业年金、代表了一个更大的基金经理机会。现在临时介绍了规定企业年金，基金管理公司也都密切关注后续发展。
历史性的发展
到1993年底, 深圳的建立两年后建立的上海证券交易所,有超过70封闭式基金的存在，共有80亿元的资产。这些基金中有27个在深圳或上海上市，跟踪各自发行的法规交流。少量的资金接到中国人民银行批准中国央行当时负责监管金融市场的活动。但是,多数基金交易的地方在一个店头交易(OTC)中心不受监管的环境,投资上市和非上市公司房地产企业。暴露在上市公司平均的30%左右总投资。没有一套清晰的法规的指导操作基金管理行业一个指定的监管机构,基金经理管理他们的资金这样很方便,有利于投资者。为一些经理担任托管人的资金管理,和在某些情况下,资产净值(NAV)发布的基金每隔六个月进行投资组合估值或标准信息披露。
法规
1997年，中国证券监督管理委员会(证监会签发的临时措施)指南建立，从国家层面上管理和监督封闭式和开放式投资基金。基于这些指导方针投资管理公司必须是经中国证监会之前批准可以管理零售基金的公司。主要的基金公司和证券公司至少有三年的公司营业利润。最低注册资本基金管理公司，在解决不受监管的基金存在的问题时,临时措施要求基金公司和客户资产分开持有的部分授权托管银行。而在过去的基金净值只有出版每隔六个月,临时措施要求他们计算并至少每个月出版。仅限于投资公开交易的证券和基金被要求至少有20%净资产分配给政府债券。
虽然封闭式和开放式基金实行了临时措施,2000年10月中国证监会发布的临时措施开放式证券管理投资基金，进一步细化法规的建立、管理和监督开放式基金。
在众多的修订之后,证券基于投资基金法律临时措施颁布于2003年10月28日，自2004年6月1日生效。
早期的基金管理公司
在1998年至1999年之间,十个基金管理公司根据设定批准的标准操作临时措施。这十个公司(“十大”)都有强大的金融支持,证券公司,继续主导行业的市场份额。
封闭式基金
1997年启动唯一的基金临时的发行措施是封闭式基金。从监管机构的角度,一个专业有针对性的目标发射封闭式基金支持低迷的股票市场。同时,封闭式基金相对于是在相似的交易所上市证券更容易管理。这一事实导致一些发达市场在他们基金管理行业发起了封闭式基金，也给中国证监会信心来遵循同样的路径。部分由于低利率环境,缺乏投资选择和股票市场的蓬勃发展导致当,第一批6个封闭式基金都是成功的推出，均价200-240美元，之后第二批8个基金以每股360美元启动。另一个因素导致的积极表现是证监会的支持新股分配额提供这些资金,确保好性能。
封闭式基金市场的增长步伐快速而有节制,直到2001年,用36亿的启动资金达到90亿美元。内幕交易和报告在基金管理价格操纵公司在2000年晚些时候让中国证监会进行调查,发现交易违规行为的基金管理公司的存在时间为十八点。这些曝光引发了投资者对封闭式基金的信心危机。封闭式基金这段时间不再推出。
开放式基金
与封闭式基金的股份数量是固定的相比，开放式基金是根据市场的需求贸易高于或低于其资产净值的基金, 直到他们的到期日才能赎回, ,开放式基金贸易在或接近他们的到期日时可以赎回。在中国,所有的封闭式基金通过结构化协议。主要零售股东很少举行会议，很少的保护提供给他们并不能给他们提供很多保护。开放式基金的赎回特性应该能保护投资者的最佳利益。自2002年以来, 中国证监会专注于发展封闭式基金和开放式基金。
行业概述
自2001年以来, 基金管理行业增长的资产管理通常来自于开放式基金。在第一个四年，开放式基金推出的的基金数量和总资产管理已经上升到106300亿美元,分别是年底2004年12月。这是和封闭式基金形成严格的对比，封闭式基金产业自2001年以来一直停滞不前。
虽然在中国市场今天有超过40个资产管理公司管理基金, 成立于1998/99的十大基金公司市场仍占主导地位的,占总资产的50%以上管理(资产管理)。中外合资企业(合资企业)继续增加他们的代表，市场份额从2003年年底的0到2004年的18%。随着越来越多的企业获得中国证监会批准设置操作启动基金,预计他们的的总市场份额将以挤压其他大型或小型基金管理公司继续增加。
产品细分
在中国市场对投资者资金的类型各种各样。有正式六个类型的可用资金:货币市场,固定收益、封闭式、股票、平衡和保障。在现实的市场中只有四种类型:货币市场、固定收益、平衡和保证。所有现有的封闭式和股票基金应该有一项资产混合与平衡基金考虑到之前的规定要求所有产品至少维持政府的总资产的20%债券。这改变了2004年7月1日中国证监会的发行投资管理措施基金,消除了要求资金总额的20%资产分配给政府债券，这意味着总体约百分之75的产业的资产管理平衡产品。这些货币市场基金和保证基金,低风险低收益的产品,在最后一年被发展。投资者在现实中可以选择平衡型或者是低风险型基金产品。
主要的供应商提供的产品基本大同小异，而新的供应商则致力于提供低风险或者零风险的基金产品。因此可以得出结论目前产品差异化协助个人基金经理区分自己的市场。基金经理依靠品牌和强劲的性能。产品差异化是缓慢的，为公众带来真正的投资选择。等新产品可转换债券基金或，将有助于加快这一趋势，但预计新进入者将花费一些时间来开发同样的产品。
区分
目前有八个银行执照承办投资托管基金:交通银行,中国工商银行(icbc)建设银行,中国农业银行、中国银行、招商银行、中国光大银行和上海浦东发展银行。这些托管银行是中国主要的基金的销售渠道。
为了换取他们的托管业务,银行将促进基金经理新产品通过他们的分支遍布全国网络。这个问题使用这种方法的分布赎回的高容量。为了提供足够的新基金支持、银行代理会通知他们的客户出售现有的资金投资组合以筹集现金购买新基金。尽管这种波动的方法分布原因,基金经理继续依靠他们托管银行。散户投资者看到基金投机工具当比长期投资市场强劲,他们渴望通过出售一个基金去买另一个赌注,尽管产品可能类似。基金相关的IPO在投资者心中的IPO(首次公开募股)公司和投资者期望一个在清单上的新的基金立即大幅升值。
除商业银行外,经纪公司是另一个零售基金专业经销商。最近,一位很少有的经理的成功报道，通过自己的网站直接分配，机构基金销售资金,例
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