英语原文共 63 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
租赁融资对在内罗毕证券交易所上市的公司财务绩效的影响
MICHAEL KIMIRU KIBUU
A RESEARCH PROJECT SUBMITTED IN PARTIAL FULFILLMENT OF THE REQUIREMENTS FOR THE AWARD OF THE DEGREE OF MASTER OF SCIENCE IN FINANCE, SCHOOL OF BUSINESS, UNIVERSITY OF NAIROBI.
SEPTEMBER, 2015
LIST OF ABBREVIATIONS
ANOVA: 方差分析
CMA: 资本市场权威机构
GDP: 国内生产总值
IAS: 国际会计准则
IFC: 国际金融公司
KCC: 肯亚联合奶油公司
NPV: 净现值
NSE: 内罗毕证券交易所
PPE: 工厂，财产和设备
ROA: 资产回报率
SPSS: 社会科学统计软件包
UK: 英国
摘要
公司对于借贷以获取资产还是租赁的选择所带来的经济收益是可以获得的。当一个公司正在寻求重要设备和供应材料的获取手段，而且这些物资很有可能还会危及到公司的现金流和资金储备，那么相比于直接采购融资租赁是一种合适的选择。对于出租人来说租赁也是一种有吸引力的融资工具，因为他不仅可以避免通常的信用风险，还能将资本货物本身以及价格风险转移给承租人。该研究采用了描述性研究设计，旨在得出融资租赁对在内罗毕证交所上市的公司们财务绩效的影响。研究总体选取了在NSE上市的所有64家当时并未使用融资租赁的上市公司，但是在该研究进行期间，也有为数仅为33家公司采用过融资租赁。研究从年度金融报告中搜集了2010-2014年检的次级资料。财务绩效的指标被定义为因变量，而融资租赁额，规模，以及流动性为自变量。使用SPSS20，对次级资料进行了回归分析，以得到租赁融资对于这些在NSE上市的上市公司的资产回报率的响。结果显示，租赁融资额，流动性这两项与资产回报率正相关，而规模却与之负相关。在5%置信水平下，融资租赁的影响并不显著，流动性和规模的影响是显著的。
R2（的值）表明该模型度资产回报率方差的解释度仅有12.1%。该研究得出结论：租赁融资的确和资产回报率有正相关关系，但是在所有的置信水平下，显著性检验均失败。（因此虽然有正相关关系，但是显著性不强）
第一章 介绍
研究背景
企业组织结构都生存在一个充满竞争的环境中，不断寻求方法来引导其进行经济活动，而对于有效的融资管理策略的追求也是可想而知的。因为每个商业机构都需要好的，可靠的现金流以维持运营，同时寻求方法以降低运营成本也是公司所必需的，特别是当需要购置设备的时候。企业组织机构都有大量设备和机器的需求，但可能不需要他们真正地完全购买，而可以进行租赁，以保留足够的资本去维持运营。Osaze (1993)定义租赁是一个基于资产拥有者即出租人，和设备的未来使用者，即承租人之间的合同。
近些年，在全球范围内，对于企业组织来说，租赁的概念已经成为了重要决策的一个参考因素，甚至说是租赁促进了商业的发展。当一个公司正在寻求重要设备和供应材料的获取手段，而且这些物资很有可能对公司的现金流和资金储备影响深重的时候，那么相比于直接采购，融资租赁是一个合适的选择。因此，它应该被视为一个融资决策。企业管理者应该衡量比较租赁和借贷的成本，选择一个更经济的融资方式，以增加公司的市值 (Mohammad amp; Shamsi, 2008)。
租赁被称为基于资产的融资(Burgress, 2002)。租赁决策考虑了企业是否应当租赁设备或者借贷资金去购买设备。租赁主要取决于承租人从经济活动获取现金流以支付租金的能力，而出租人仍保留法律上对资产的所有权(Bierman,2005)。后来，租赁的合法所有权和经济上的使用被分离开来。资产的所有权在租赁合约结束的时候可能会也可能不会被转移给使用者。而在合约一开始资产所有权就被转移到使用者的合约行为不被视为租赁。
租赁融资
Osaze (1993)将租赁定义为一个基于资产所有者，即出租人，和资产的未来使者，即承租人之间的合约，合约规定，承租人得到出租人的资产本身及其使用权，并为此在一段时间内支付租金。换句话说，租赁是一个承租人和出租人之间的合约协议，协议中在特定时间内，给予承租人资产的使用权，但是所有权仍归出租人，且出租人可以定期向承租人收取租金。在会计标准IAS17中，租赁被定义为出租人向承租人转让在一定期限内使用资产的权利，以换取一定的付款或一系列付款的协议。
在不必动用大量资本或者借贷的情况下，租赁使企业能够投资建筑，机器和设备。这缓解了对新资本货物的需求可能无法满足的问题，特别是当公司处于上升期时，因为企业家们急于为经验融资和侧支化困难投资。
对于出租人来说租赁也是一种有吸引力的融资工具，因为他不仅可以避免通常的信用风险，还能将资本货物本身以及价格风险转移给承租人。当事人选择租赁的原因不限于单纯的融资和风险方面，他们还考虑组织和营销方面。根据Stulz和Johnson(1985)的研究，不可取消的长期租赁会帮助减轻由Mvers(1977)发现的债务积压导致的投资不足问题，投资不足问题也因为人人在面对固定赔偿问题上，拥有平等的法律地位得到缓解。
租赁也有着几种不同的形式，其中最主要的就是售后回租，经营租赁和直接融资或者资本租赁。虽然这些类型的租赁在法律，税务，会计上有着不同的处理，但是在金融理论中，都被视为公司融资决策的一部分。租赁的经济效益可以从公司的关于租赁或者是借款以获取设备的选择中获得。租赁的其他原因包括承租人的债务能力，资产类型和残值，营运成本的节约，低信用评级公司获得信贷的容易性，灵活性，便利性以及代理冲突的解决。租赁给公司带来的一些普遍的好处是：成本更低，固定利率融资，防止过期，灵活性和资产负债表外融资(Gudikunst amp; Roberts, 1978; Krishnan amp; Moyer, 1994; Lasfer, 2007 and Miller amp; Upton, 1976).
财务绩效
财务绩效是指进行经济活动的行为（的结果）。广义来讲，财务业绩是指经济目标正在完成或者已经完成的程度。他是衡量一个公司在现金条款上的政策和运营结果的过程。Van Hom (2005) 将财务绩效定义为一个公司如何有效地利用其主要业务模式的资产来产生收入的主观衡量。根据Pandey(2000)的说法，这个术语被用来作为总体的一个通用的对企业的财务状况的度量。
财务绩效的概念由于他的多维含义，在金融领域是一个有争议的问题。在分析一个公司的财务绩效时，重点应该放在制定一个适当的描述财务绩效的概念，它将揭示公司的可以衡量的财务业绩的不同形式。Webster (2012)将财务绩效定义为所实现的结果。Vekataran and Varadarajan (2011)定义财务绩效为对任何策略最好的评测。与绩效的这些定义类似，一个公司的财务绩效将被定义为一个公司战略的结果，或对公司成功实现其目标的程度的评估。
财务业绩是每个公司/组织业绩的主要方面之一，通常用财务报表分析和财务比率分析来评估。例如，Ahmad等人(2011a)调查了巴基斯坦提供投资咨询、资产管理、租赁和投资融资等服务的非银行金融公司的财务业绩。他们将所有考虑到的比率分为三组:盈利能力、杠杆率和流动性，并采用比值分析法对其进行了评估。
租赁融资和财务绩效
金融市场中最重要的概念之一是租赁作为一种协议，其中一方获得长期租赁协议，另一方获得一种形式的担保长期债务。这意味着承租人获得一个长期拥有资产使用权的协议，出租人被确保在特定年限内获取定期租金，租赁公司是一个提供这种服务的金融单位。由于租赁在经济发展和增长中起着至关重要的作用，而且通过支持资金的渠道化，租赁在国内生产总值(GDP)中也占了很大的份额， Alam et al., (2011a)评估租赁公司的业绩是最重要的问题。这是因为租赁可以通过影响资金成本（降低杠杆水平）以改善公司营运资本来提高财务绩效。（因为在资产利用上，可以将未解的现金投入到生财项目和增效项目，如文献综述 (Tarus,1997) 所述。）
获取资金是商业中讨论最热的话题之一。(Bathala amp; Mukherjee, 1995; Fletcher, 2005; Fundanga, 2010; Nair, 2004; World Bank, 2006) 发展的主要障碍，有效的国内投资，经济增长和发展，以及最终的减贫需要获得负担得起的和可靠的资金或信贷。 (Adam amp; Hardwick, 1998; Beattie et al, 1998; Brealey amp; Myers, 2003) 因此，有必要开发其他创新的金融产品，以规避与这些传统融资形式相关的准入陷阱(FinScope,2005)。这种有能力成为一个具有创新性的融资形式，就是融资租赁。 (Westley, 2003; Droglea, Grabara amp; Todaran, 2011)
租赁的基础是利润将通过资产的使用而获得的，而不是通过资产的所有权获得的 (World Bank, 2000)。它在乎的是承租人从业务运作中产生现金流以应对租赁付款的能力，而不是在资产负债表或过去的信用记录(IFC, 2009)。 Eisfeldt 和 Rampini (2009)表明了租赁增加了被有限公司的负债能力以及公司租赁是为了“保持流动性”。因此，租赁不再就是一个金融工具，也还能够被有限公司用来增加投入的资本和扩大产能。不同于承租人，真实资产的所有者，保持了残值，利用了抵押资产价值的上升以加大对产能的投入。
Greenwald 和Stigltz (1993) 指出了在理论上一个公司使用内部或外部资金并没有什么影响，但由于市场的不完善，公司不能以与内部资金相同的条件获得外部资金，因此，外部资金提供的程度影响公司投资和经济活动。尽管租赁等替代的融资形式近年来对金融体系的运作，尤其是对新兴经济体的金融体系的运作，具有相当大的影响，但是对这些融资手段的研究仍然很少(Moutot等人，之后2007).
内罗毕证券交易所
内罗毕证券交易所成立于1954年（以内罗毕证券交易所的名义经营），作为一个根据《社团法》注册的自愿股票经纪人协会。然而，内罗毕证券交易所(NSE)有着悠久的历史，可以追溯到20世纪20年代，当肯尼亚还是英国的殖民地时，它就已经开始进行股票交易了。股票交易最初是在一个非正式的市场中进行的，因此（其股票市场）有成为一个正式的市场的不断渴望，这将有利于私营企业获得长期资本，后来也开始允许浮动的地方注册政府贷款，1954年诞生了NSE机构，负责发展股票市场，规范交易活动。
NSE的基本权力被具体呈现在其基本文件CMA规定，会员及交易规则及上市手册上，而《资本市场法案》没有直接提及这些权力。虽然基本文件赋予证券交易所广泛的可执行的授权，但仍需遵守《资本市场法》的规定和相关规章，这些规定使他们很大程度上不具备效率。资本市场管理局(CMA)有监管责任，要对在NSE上市的公司的资本状况，流动性及其他方面进行监督的，确保这些公司的财务稳定。在行政方面，肯尼亚的证券市场隶属于权力更大的直接对议会负责的财政部。值得注意的是，商务部对CMA施加了压倒性的影响，这可能对它执行法定任务的能力产生不利影响。
自2001来，肯尼亚的租赁业经历了惊人的增长 (Leasing Association of Kenya,2007)。考虑到全球范围内公司租赁的巨大金融规模，尤其在肯尼亚，企业部门是以国际公司为主导的租赁业务的主要的驱动力。NSE的上市公司包括东非啤酒厂 (East African Breweries)和班布里(Bamburi)等加入了竞争，导致租赁市场的显著扩张。在肯尼亚NSE促进资金的调动和筹集以求发展，并提供给储蓄者一个可替代的储蓄工具。本应被消费掉或存入银行账户的资金，在当人们投资证券是，又被重新转入以促进各个经济部门的增长。通过提高动员储蓄的效率来促进经济增长，当资本被分配投资到给经济带来最大价值的地方。NSE大多上市公司采用租赁作为扩张战略的商业模式，Ramamurthy(2007)将该模型应用于Nakumatt连锁超市，分析人士认为，正是这种策略让Nakumatt有别于苦苦挣扎的Uchumi的采用买一送一模式的超市。
内罗毕证券交易所(NSE)对发展和规范市场运作有双重责任，以确保有效的交易。为建立一个高效的证券交易所，在NSE上市的公司被期望财务状况良好以保证一个国家的经济增长，然N
剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料
资料编号：[239188]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word
以上是毕业论文外文翻译，课题毕业论文、任务书、文献综述、开题报告、程序设计、图纸设计等资料可联系客服协助查找。
