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基于农业订单的农产品供应链金融运作模式与风险控制分析
原创论文
供应链金融：优化供应链中的资金流
Hans-Christian Pfohl Moritz Gomm
摘要：在供应链管理理论中我们关注的更多的是与物流、信息流相关的问题，往往很少在供应链资金流方面下力气去探索研究。本文回顾了国内外对供应链资金流的最先进的研究，在这样做的时候，我们会发现我们一直忽略了对供应链中的资本成本进行检查和优化，为了弥补这个缺陷，供应链金融的概念框架与研究它的数学模型应运而生。
1供应链金融——研究空白
供应链管理被应用在今天的商业世界中，以优化物流、信息流、公司之间的资金流和公司之间的功能以及跨公司的整合。在过去，关于供应链管理的学术论文主要涉及物流和信息流的设计与优化。然而，供应链企业之间的资金流往往被忽视，最近才在供应链管理的理论研究中得到更多的关注。
本文分析了资金流在供应链中的作用以及对供应链管理过程中的资本成本流优化过程所起到的影响。供应链管理的金融方面的框架发展起来了，此外，提出了一个数学模型来解释供应链融资活动，这被称为供应链融资”（SCF）。模型的基本思想是，供应链信息可以用来降低投资风险，从而降低供应链融资项目的资金成本。
首先，在本文中，对供应链三流进行了分析，并在相关文献的基础上，对金融方面在供应链中起到的作用进行了讨论，文献研究表明，对供应链中的资本成本研究一直都没得到多大重视；接下来讨论的部分（第三部分）提出了一个供应链金融框架，它涵盖了供应链融资的对象、参与者和评价标准；最后，在第4部分中，建立一个数学模型，以更好地了解什么程度的供应链融资可以有助于降低资本成本，文章最后会对讨论的结果有一个总结。
2供应链金融理论综述
供应链管理是一个跨学科的管理理念，它是一种整体优化构成一个供应链的所有流的思想。在文献中有许多关于流的种类和水平的建议，Pfohl把供应链中的流区分为信息流，所有权、物料流和资金流；克鲁姆等人则把实物、金融资源、人力资源、信息、知识、和技术作为区别的元素；Cooper等人研究的包括对物质、货物和信息顺向流动，以及反向流动的信息和金融资源的流动；Mentzer 等人考虑把实物、服务、信息、金融资源、信息需求和预测作为区分供应链所有流的标准。
在供应链管理的活动范围内，物流渠道和营销渠道通常被认为是一个公司的互动渠道，其来源是供应和销售市场。
为了实现这次讨论的目标，供应链中最主要的流的概念已经总结，包括物流、信息流以及资金流。
回顾关于供应链管理的学术贡献旨在实现对供应链资金流的优化，与此同时会找到一定数量的方法去实现它。Pfohl等人把流动的金融资源定义为“供应链金融”并且认为供应链金融是处于物流和金融领域的界面处，他们把在供应链管理的范围内研究净流动资产的管理作为主要研究，除了通过减少库存实物来达到对物流的优化目的之外，他们还分析了现金管理工具，他们将最优的活动时间，对应收款，负债，和预付款项得到最优的控制作为管理的主要评价标准，此外，库存和现金管理的优化和支持也被描述在过程管理范围内。
Stemmler和Seuring是最先使用术语“供应链金融”的作者，他们强调控制和优化在物流过程中发生的资金流，物流过程中引起资金流活动的过程有很多，包括库存管理，在对资金流活动的处理以及支持过程应该牢牢地与物流过程联系起来，考虑其中的每一个环节，例如，库存风险管理。
物流融资是另一种用来优化供应链融资的方法，它是由stenze定义提出的，描述的内容是物流金融服务的整体内容，除了物流服务商提供物流服务外，还应该包括供应链外部提供的金融服务。这是在融资物流结构的范围内开辟了另一个领域的物流服务供应商的能力，在这样的背景下，Steinmuller探讨金融物流地产的前景，Feinen则特别研究了物流地产的租赁交易的可能性。
与供应链金融理论研究不同的是，资金链管理（FCM）已经被发现了，主要用于研究金融流动。特别是，前者已经在文献和实践中得到应用，并且被SAP AG应用到软件产品中，定义其为企业资金流总和。FCM管理过程是为了减少创业和商业交易的处理步骤，FCM是利用供应商、客户以及金融和物流服务供应商之间的协同和自动交易来优化跨公司的财务流程，坦率的讲，信息和通信技术会起到决定性的作用，因此，供应链中主要信息和文件流会是主要影响因素。
通过研究文献发现了一个共同点那就是关注价值链的金融影响对供应链管理中的库存，过程，现金管理以及同步协作方式的影响。这些变量会通过增加销售额或降低成本，以及降低资产成本来影响公司的流动现金，现阶段应该明确考虑供应链管理措施对资本成本率的影响，但事实是一直没有对此进行研究。考虑在管理中价值取向日益增长的重要性，这是理论上，更是实际上的关键，因为资本成本是由融资和资本成本率所决定的，这揭示了一个空白的研究，本文的目标是：供应链管理是如何助力降低资本成本的资本成本率。
接下来的部分主要研究供应链成员如何建立更具成本效益的供应链融资模式。供应链成员之间的融资的被称为“供应链金融”，在这里被定义为：供应链金融（SCF）是供应链成员间的融资优化以及与客户、供应商以及服务提供商融资过程的整合，为了实现所有参与成员企业的利益最大化。SCF是通过更好调整供应链运作模式或将完全新的融资理念融入到供应链管理过程，最终结合改变角色和任务共享，达到节约资本成本的目的。
3供应链金融的概念框架
为了完善供应链金融的概念，这个概念框架是研究资产（主体）在供应链中实际上是由谁（客体）和在什么条件下（杠杆）出资。如图所示是主体、客体和条件这三个维度组合起来的供应链金融的框架的一个概述，这将在下面得到更详尽的说明。
主体
供应链金融
杠杆
客体
图3.1 供应链金融框架
3.1供应链金融的主体
金融主体可以是固定资产，即永久性地为经营业务和营运资金提供基础的资产，它会随时间迁移而发生变化。Christopher认为，在这个网络中建立物流网络的生产和库存设施，以及海关清关和运输所需的设备，都是整合到供应链中的固定资产，由于工业企业的供应商关系在供应链管理中扮演重要的角色，同时也要考虑设备，即生产的技术设施。
长期资本包括那些资产项目的流动资产，以及在一个生产周期(至少在一年)内再转化为流动资产的资产，流动资产减去短期负债被称为净营运资金，在这种情况下，一个关键的指标现金流转周期。后者是按如下计算：
现金流转周期=平均周转期 应收账到款期-应付账到款期
前者表示一个企业从供应商到客户的现金流转所需的时间，也就是转换现金流所需的时间，现金流转周期是一个动态和全面的评价在公司内部和供应链中的净营运资金绩效的关键性的指标。
3.2供应链金融的客体
在概述了供应链融资的主体后，在供应链中参与融资的客体应该得到确定。Lambert等人认为供应链融资的主要成员是供应商、客户和供应链上的核心企业，同时物流服务提供商被视为支持型成员。如果一个供应链运作过程中扩大视角，考虑资本和金融服务的回报率，供应链成员的数量和领域相较于传统的供应链会变得更广泛。Pfohl等人认为无论是研究狭义还是广义的“供应链金融”，都应该包括金融中介机构；根据Lambert等人的分类，他们强调研究供应链中的支持型企业，即物流服务提供商。
狭义的金融中介机构是指致力于研究投资者和有一定经济基础的企业之间的资产和财务要求的平衡的服务机构，这一类机构包括银行、保险、租赁和代理融通公司，以及投资公司、私募基金公司。广义的金融中介机构指的是能够提供金融融资以帮助受体实现经济利益最大化、资本成本最小化的一切供应商、中间商以及金融服务提供商。强调金融合同的采购绩效，例如通过中间商或证券市场，信息提供者（如评级机构）来告知投资者和受体之间存在的质量方面的为题以及明确的风险财务投资的风险承担。
供应链中能为其他成员提供金融服务的金融中介机构（尤其是银行）与传统对它们的定义是有很大不同的。一般来说，金融产出所指代的客体在供应链中的末端，例如中介分销商或零售卖家。Lo ffler指出融资脱媒是通过中介的替代形式，将传统的银行中介形式替代为考虑资本转化量的不同，时间，风险，投资者和各方寻求资本的流动性等多种因素的非居间化融资中介形式。
在强调资本市场的完整与完善的刚性前提下，新古典主义的融资理论没有办法通过金融中介机构来解释资本的交换过程，这不仅成为可能的解释方法去解释新制度，它假定一次投资的剩余现金流量是事先已知的，允许存在投资者与受众之间的信息不对称：债务人通常都比贷款人知道更多的关于投资项目的信息和取得成功的可能性。在这样一个信息不对称的分布情况下，融资不再被视为购买（新古典理论强调通过市场执行）而是在作为合作伙伴关系的基础上与客体进行互动。Jensen and Meckling 是研究委托代理方面融资理论的先驱，在假设内发生不确定性状况，包括信息的不对称分布，以及合约和市场不完全、资本金融市场分配并不一定需要交易成本的有效积累。
3.3供应链金融的杠杆
供应链融资中的融资规模包括三个方面：需要多少资金（融资额），资本流转周期是多长时间（融资期限），资本成率多少为最佳？考虑三个方面的关系，因为企业必须为投资创造利润，融资额数量的增加必然会导致融资成本的上升：
融资额
资本成本
融资周期
资本成本率
图3.2 供应链金融数据
资本成本=融资额*周期*资本成本率
根据价值导向的检验，资本成本率已被当作评价的一个基准率，这个指标由投资者的期望收益和风险预期，外部债权人的要求，以及公司财务结构（加权平均资本成本）所决定。
“供应链金融魔方”从上述三个方面帮助研究者确定供应链融资规模，多维数据集合表明，SCM措施可以适用于所有三个维度的数据集合以减少供应链内的资本成本，而经典的供应链管理和物流措施只能从融资额数量和周期两个方面进行研究，但是供应链融资理论明确地采用了资金成本率这一方面研究融资情况。
供应链内的企业间的融资优化是研究的核心起点，供应链融资研究资本成本率是其超越了经典的供应链管理措施的关键，在下面的内容中，提出了一个模型，并演示了在供应链中不同的再融资利率降低整体融资成本的具体情况。
4供应链金融的数学模型
4.1模型概述
建立的关于供应链金融的数学模型是基于供应链的信息流实现利益最大化、降低风险、提高投资组合预期收益率，它是假定存在企业之间的信息不对称在内部和外部的供应链，这些信息不能传达到外部供应链的演员或只能在高成本的条件连通，在这种情况下，信息传递的难点不再是信息传递技术的落后，而是在处理外部投资者和内部资金需求者之间的委托代理问题。该模型的假设前提运用新制度经济学的原则，尤其强调信息的不对称分布和机会主义行为的风险。
该模型包括一条供应链内部融资机构和一个外部金融市场，这两个供应链融资主体为供应链中其他的客体设定不相同的利率，因为投资不同的公司风险是不一样的。在供应链管理工程中，供应链中的成员可以任意选择两种贷款方式中的一种，由于客体在供应链中的参与程度和项目联系度不尽相同，两个主体收集相关信息、关注风险相关项目的任务难度也不尽相同。在信息传递技术的辅助下，供应链中的主体可以转换它们的投资项目，这就意味着信息传递技术的成熟程度成为影响信息的正确度主要一环。因此模型中的决策变量是：（一）融资机构的选择一家公司的借款公司要为一个项目提供资金，这是一个与供应链相连的实体资本的需求；（二）融资利率；（三）客体之间的信息分配程度。
借款公司N要为一个项目P提供资金，需要考察与对象供应链紧密相连的资本实体的需求。借款公司N手上有与项目投资回报相关紧密的信息，但是，外部投资者并不能直接获取到这种信息，只有在付出了高昂的成本的前提下，借款公司才会与他们共享这种信息。同时这会让在该项目中参与度相对较弱的公司无法得到对现有的投资者和外部债权人的风险评估的明确结果，而且，对于一个较小的项目，光从参与的资本资产去评价一次金融运作是不合理的。借款公司不会提供免费的金融资源，一般只有两种融资方案：外部投资者K（金融市场）或来自供应链内的另一家公司G（供应商、客户或物流服务供应商）进行融资。该模型中的项目P（一个资本实体的投资）往往能实现它的全部程度或部分实现，项目中的资本融资来自外部的投资者K或供应链内的某个公司G。
道德风险是投资过程需要承担的风险之一，因为外部投资者K不能持续关注它们所投资的公司的资本实现过程。而对于来自供应链内部的待开发的融资主体G，它们会直接受到
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